大(dà)幅擡升的債券違約風險，可能正在成爲銀行資(zī)産質量新的威脅。

5月10日早間，江南(nán)化工(gōng)（002226.SZ）公告稱，杭州銀行此前從公司募集資(zī)金專戶中(zhōng)扣劃2.11億元事項已妥善解決，專戶餘額恢複至原有金額。此前，5月3日，公司收到杭州銀行合肥分(fēn)行告知(zhī)《函》，其于5月3日晚間自公司募集資(zī)金三方監管賬戶中(zhōng)扣款2.11億元。

不同于江南(nán)化工(gōng)的股東出現流動性危機但未形成實質性違約，2018年以來，已有19隻債券實質違約。這些涉及企業除了債券違約，還面臨巨額貸款償還壓力。部分(fēn)企業債券違約的同時，貸款也同時違約或逾期。此外(wài)，在一(yī)些企業違約中(zhōng)，銀行既提供了貸款，還是債券承銷方。

“債券違約是銀行不良貸款的另外(wài)一(yī)種表現形式，多少都會對貸款産生(shēng)影響。”業内人士對第一(yī)财經記者稱，估計今年違約還會在高杠杆、高負債的企業局部爆發，進一(yī)步擡升風險，影響銀行表内貸款、自營資(zī)金配置的債券，但對于高風險的債券，銀行其實早有預料，已提足撥備，貸款逾期總量相對有限，同時由于是局部風險，也不會造成銀行壞賬大(dà)幅上升的局面。

債券違約沖擊貸款

“債券是銀行表外(wài)業務，違約的處理方式和貸款不同，也不會影響表内資(zī)産質量。”平安證券首席策略分(fēn)析師魏偉對第一(yī)财經記者稱，由于不用計入表内、計提壞賬，債券違約不會導緻銀行不良貸款大(dà)幅上升。

雖然債券違約不會直接形成表内不良貸款，但債券違約的企業，資(zī)金往往極其緊張，融資(zī)能力下(xià)降，一(yī)旦債券違約，風險必然向貸款傳導。銀行對企業風險發生(shēng)後的态度，也能看出債券違約對貸款安全的威脅程度。

江南(nán)化工(gōng)募集資(zī)金被劃扣，由其股東盾安集團引發。5月2日，盾安集團被曝發生(shēng)流動性危機，對外(wài)債務總額達450億元。不過，發酵數天之後，局勢已出現暫時緩和迹象，5月9日，盾安集團10億元超短融債券“17盾安SCP008”完成兌付。

與盾安集團隻是出現流動性危機，并未實質違約不同，2018年至今，已有凱迪生(shēng)态、四川煤炭、神霧環保等19隻債券出現實質性違約，合計金額超過130億元。而不少公司在債券違約的同時，還有大(dà)量銀行表内貸款逾期。

“債券違約是銀行不良貸款的另外(wài)一(yī)種表現形式，企業資(zī)金出了問題，肯定會影響償還能力，多多少少都會對貸款産生(shēng)影響。”華南(nán)某股份制銀行人士說，債券違約會與貸款互相加強，如果沒有新的資(zī)金進入，存在形成連環違約的可能。

這種風險在部分(fēn)債券違約的企業身上已有所反應。5月7日，凱迪生(shēng)态的中(zhōng)票(piào)“11凱迪MTN1”發生(shēng)實質性違約，違約金額本息合計6.98億元。

5月10日晚間，凱迪生(shēng)态公告稱，去(qù)年5月10日，公司董事會審議通過使用部分(fēn)閑置募集資(zī)金暫時補充流動資(zī)金的議案，使用11.31億補充流動資(zī)金，使用期限爲12個月。截止5月9日，上述資(zī)金未歸還至募資(zī)專戶。

公告同時稱，另經保薦機構核查，公司及下(xià)屬子公司等10個募資(zī)專戶于今年初向非募集資(zī)金監管賬戶轉出約4億，截止昨日未歸還至募集資(zī)金專戶。目前公司流動資(zī)金緊張，将加快推進資(zī)産重組、項目融資(zī)等方式籌措資(zī)金，盡快歸還應歸還至專戶的募集資(zī)金。

根據凱迪生(shēng)态三季報披露，截至2017年9月底，該公司短期、長期貸款餘額分(fēn)别達37.7億元、64.5億元；一(yī)年内到期的非流動負債34.7億元；應付賬款、其他應付款分(fēn)别爲11.7億元、6.9億元。

債券違約之前，凱迪生(shēng)态資(zī)金就已極度緊張，确是毋庸置疑的事實。截至去(qù)年9月底，凱迪生(shēng)态賬面貨币資(zī)金隻有29.4億元，而上述主要債務金額總計超過155億元，達到當期貨币資(zī)金的5倍以上，而且其中(zhōng)合計72.4億元的短期借款、非流動負債，将在接下(xià)來的3個多月時間裏全部到期，違約風險不容小(xiǎo)觑。

更嚴重的是，一(yī)些企業債券違約、貸款逾期已經同時出現。就在5月7日，*ST中(zhōng)安也發生(shēng)債券違約，違約本金9135萬元，利息306萬元，合計9441萬元。此前，其貸款就已出現逾期。根據4月25日披露，最近12個月内，該公司累計訴訟金額已達7.5億元，其中(zhōng)包括兩家銀行，涉及金額共計約2.11億元。

相較于違約的債券，*ST中(zhōng)安的銀行貸款規模更大(dà)。數據顯示，截至4月30日，該公司有息負債28.85億元，其中(zhōng)債券11.91億元，銀行貸款16.94億元，在有息負債中(zhōng)占比接近60%，但銀行授信額度卻隻剩8800萬元。

交叉傳導

債券作爲表外(wài)業務，不用計入表内、計提風險準備，但并不意味着卷入違約的銀行，資(zī)産質量不受沖擊。

“表内信貸與表外(wài)的非标、債券的區别，就是業務在表内貸款受限，必須要走表外(wài)。也就是說，企業不可能隻在銀行表外(wài)融資(zī)，而不做表内。”某股份制銀行深圳分(fēn)行人士說，一(yī)般情況下(xià)，銀行提供了債券、非标等融資(zī)的企業，往往還有表内貸款。

上述華南(nán)股份制銀行人士亦稱，過往一(yī)段時間，一(yī)些企業過度依賴杠杆，通過貸款、債券、非标等各種方式融資(zī)。一(yī)些企業熱衷發債，主要是融資(zī)成本低，而銀行爲了監管要求，将部分(fēn)業務轉移到表外(wài)。在此情況下(xià)，如果債券違約，貸款也會受到牽連。

債券屢次違約的大(dà)連機床便是如此。2月7日，大(dà)連機床公告稱，由于公司被大(dà)連中(zhōng)院依法裁定進入重整程序，目前重整工(gōng)作仍在進行中(zhōng)，應于2月5日付息兌付的“15機床PPN001”，不能按期足額兌付本金及利息。

根據Wind咨詢統計數據，自2016年11月21日“15機床CP003”違約以來，“16大(dà)機床SCP001”、“15機床CP004”、“16大(dà)機床MTN001”、“15機床PPN001”等債券先後違約。截至目前，大(dà)連機床違約債券合計金額超過40億元。

債券違約的同時，大(dà)連機床還有大(dà)量貸款逾期。2017年8月披露的征信情況顯示，截至去(qù)年8月31日，大(dà)連機床累計欠息1.8億元，子公司大(dà)連數控股份、華根機械分(fēn)别累計欠息1.88億元、1.38億元；兩家子公司累計由銀行墊付承兌彙票(piào)20.3億元；大(dà)連機床及子公司累計借款逾期39.6億元。

披露信息顯示，大(dà)連機床及其子公司的逾期貸款，共涉及中(zhōng)國銀行、建設銀行、興業銀行三家銀行，其中(zhōng)在興業信托逾期3筆，總額10億元，在興業銀行逾期3筆，合計金額2.99億元，借款人爲大(dà)連機床及其子公司華根機械。

除了直接貸款外(wài)，興業銀行還是大(dà)連機床債券的主承銷商(shāng)。5月4日公告顯示，興業銀行承銷了5隻大(dà)連機床債券，分(fēn)别爲“16大(dà)機床SCP001”、“16大(dà)機床SCP002”、“16大(dà)機床SCP003”、“16大(dà)機床MTN001”、“15機床MTN001”，金額合計爲28億元。

上述華南(nán)股份制銀行人士說，債券的買方主要來自銀行、央行、基金三部分(fēn)，而銀行的資(zī)金又(yòu)包括自營資(zī)金和客戶理财資(zī)金，而且銀行自營資(zī)金還是債市重要資(zī)金來源之一(yī)，與理财資(zī)金占比基本相當。

興業銀行是否認購了上述債券目前不得而知(zhī)，2月7日至8日，在大(dà)連中(zhōng)院主持下(xià)，召開(kāi)了大(dà)連機床、母公司大(dà)連高金科技發展有限公司及控股子公司的第一(yī)次債權人會議，内容之一(yī)是債權人核查債權。但在公告中(zhōng)，大(dà)連機床沒有披露詳細的申報債權情況。在大(dà)連機床進入破産重整的情況下(xià)，興業銀行的貸款可能将會受到影響。

不會大(dà)幅推升銀行不良

“現在的違約、流動性危機，僅僅是一(yī)個開(kāi)始。”魏偉說，過往一(yī)段時間裏，一(yī)些企業通過非标、發債做大(dà)規模，将告一(yī)段落。

對于顯著上升的債券違約，市場判斷，由于去(qù)杠杆持續推進、資(zī)管新規落地，違約風險可能會呈局部高發的态勢。過于依賴發債和杠杆，拼命通過發債、非标融資(zī)擴張規模，但又(yòu)經營不佳的民營企業，将是違約高發區。

這種潛在風險以及已經暴露的違約，會否使銀行壞賬大(dà)幅上升？今年3月初，原銀監會審慎規制局局長肖遠企就曾表示，當前銀行不良貸款反彈壓力仍然較大(dà)，結構、周期、體(tǐ)制等因素造成的不良資(zī)産風險，仍然會持續暴露一(yī)段時間。

“最近債券違約風險受到高度關注，主要是發生(shēng)風險的企業規模大(dà)，而且牽扯到上市公司。”上述華南(nán)股份制銀行人士說，風險高的債券違約，本來就在預料之中(zhōng)，雖然今年局部違約風險可能大(dà)幅上升，但不至于形成大(dà)規模、系統性的風險，也不會導緻銀行不良資(zī)産大(dà)幅上升。

魏偉亦稱，信用風險的産生(shēng)與宏觀經濟狀況有關。目前來看，今年經濟狀況不錯，出現壞賬大(dà)幅上升并且外(wài)溢、傳導的可能性不大(dà)。因此，債券違約對銀行資(zī)産會有一(yī)定影響，但影響程度有限。

除了可能發生(shēng)的潛在風險，已經發生(shēng)的違約又(yòu)會對銀行資(zī)産質量産生(shēng)什麽樣的影響？公開(kāi)數據顯示，2018年至今，已經違約的19隻債券，合計金額就超過130億元，而這還不包括可能發生(shēng)風險的貸款。根據第一(yī)财經記者此前報道，僅凱迪生(shēng)态一(yī)家公司目前就面臨高達230億元的代償債務，其中(zhōng)銀行貸款占32%。按這一(yī)比例估算，凱迪生(shēng)态待償還銀行貸款逾70億元。

上述華南(nán)股份制銀行人士說，已發生(shēng)的風險對銀行資(zī)産質量構成影響，主要體(tǐ)現在：一(yī)是表内貸款，二是自營資(zī)金配置的債券。資(zī)管新規落地後，禁止期限錯配，由于不準剛兌，虧損不會對表内資(zī)産質量、撥備産生(shēng)明顯影響。

“債券違約處置方式與貸款不同，可以直接在二級市場賣掉，實在不行，還可以剝離(lí)給資(zī)産管理公司。”上述股份行深圳分(fēn)行人士說，債券本身流動性較好，處置相對容易。所産生(shēng)的影響，主要是自營資(zī)金配置部分(fēn)需要計提撥備。

但上述華南(nán)股份制銀行人士認爲，已經降級的債券，銀行一(yī)般有所預料，用表内資(zī)金配置的，基本上都會一(yī)次提足撥備，即便産生(shēng)虧損、無法回收，最後還可以剝離(lí)，因此不會導緻銀行不良率大(dà)幅上升；而表内貸款部分(fēn)，即便發生(shēng)風險，局部風險也不會使銀行資(zī)産質量大(dà)幅下(xià)滑。