近年來，融資(zī)租賃公司與商(shāng)業保理公司發展迅速，融資(zī)租賃公司享有大(dà)量基于融資(zī)租賃而取得的對承租人的租金債權（以下(xià)簡稱“租賃資(zī)産”），商(shāng)業保理公司享有大(dà)量的通過受讓取得的應收賬款債權（以下(xià)簡稱“保理資(zī)産”），以租賃資(zī)産和保理資(zī)産的收益權作爲基礎資(zī)産進行各類證券化的實踐層出不窮。本文将對融資(zī)租賃公司租賃資(zī)産與商(shāng)業保理公司保理資(zī)産收益權的轉讓進行分(fēn)析。

一(yī)、租賃資(zī)産／保理資(zī)産證券化的交易結構

将保理資(zī)産收益權做爲轉讓資(zī)産，即是商(shāng)業保理公司做爲原始權益人，将其對債務人的應收賬款債權所對應的收益權做爲基礎資(zī)産，轉讓給投資(zī)者并向投資(zī)者募集資(zī)金。

将租賃資(zī)産收益權做爲轉讓資(zī)産，即是融資(zī)租賃公司做爲原始權益人，将其對承租人的租金債權所對應的收益權做爲基礎資(zī)産，轉讓給投資(zī)者并向投資(zī)者募集資(zī)金。

二、租賃資(zī)産／保理資(zī)産收益權資(zī)産證券化的交易流程

租賃資(zī)産與保理資(zī)産收益權資(zī)産證券化流程的主要差異在于基礎資(zī)産轉讓一(yī)端，具體(tǐ)流程如下(xià)：

（1）租賃資(zī)産：原始權益人對承租人形成租金債權；保理資(zī)産：原始權益人受讓賣方對買方的應收賬款債權。

（2） 原始權益人通過基礎資(zī)産項下(xià)承租人／買方償付的資(zī)金、差額支付承諾措施爲基礎資(zī)産進行信用增級；

（3） 計劃管理人接受原始權益人的委托，通過發行資(zī)産支持專項計劃的方式向原始權益人提供資(zī)産收益權轉讓，向投資(zī)者募集資(zī)金；

三、租賃資(zī)産與保理資(zī)産收益權的可轉讓性

1、租賃資(zī)産收益權

租賃資(zī)産收益權是基于融資(zī)租賃合同項下(xià)的租金債權的實現而獲得收益的權利。租賃資(zī)産收益權不是法定權利，而是由交易主體(tǐ)根據交易需要創設出來的一(yī)項約定權利，租賃資(zī)産收益權轉讓的範疇是否包括租賃物(wù)所有權，需要通過合同約定的方式予以确定。

一(yī)般而言，租賃資(zī)産收益權是指基礎權利項下(xià)的下(xià)列财産權益：

（1）收取租賃資(zī)産項下(xià)租金所産生(shēng)的任何資(zī)金流入收益；

（2）收取租賃資(zī)産項下(xià)附屬權利（如保證金、留購價款、孳息、保險金、賠償金）所産生(shēng)的任何資(zī)金流入收益；

（3）租金及相關費(fèi)用被拒付或遲延付款後對承租人、擔保人（如有）以及其他債務人行使追索權所産生(shēng)的任何資(zī)金流入收益；

（4） 收益權轉讓合同所約定的其他轉讓給受讓人的資(zī)金流入收益。

2、租賃資(zī)産收益權轉讓，租賃物(wù)怎麽轉？

在融資(zī)租賃公司作爲原始權益人在證券交易所發行資(zī)産支持證券的案例中(zhōng)，轉讓标的通常都是“租金請求權”（即債權自身而非收益權）并以此作爲基礎資(zī)産，而不包含租賃物(wù)的所有權，譬如：

2011年遠東國際租賃有限公司作爲基礎資(zī)産發起人、中(zhōng)信證券股份有限公司擔任計劃管理人的“遠東二期專項資(zī)産管理計劃”約定：基礎資(zī)産指基礎資(zī)産清單所列的由原始權益人在專項計劃設立日轉讓給計劃管理人的、原始權益人依據租賃合同對承租人享有的租金請求權和其他權利及其附屬擔保權益。

因此，租賃資(zī)産收益權轉讓的，法律法規未強制要求租賃資(zī)産所對應的租賃物(wù)所有權辦理轉讓。

實踐中(zhōng)，受制于租賃物(wù)所有權轉讓可能需要辦理轉移登記并由此發生(shēng)相應的稅費(fèi)、專項資(zī)産管理計劃難以作爲權利主體(tǐ)辦理受讓登記、以及融資(zī)租賃公司作爲資(zī)産服務機構向債務人行使追索權的便利性，融資(zī)租賃公司作爲原始權益人在證券交易所發行資(zī)産支持證券時通常也不做出租賃物(wù)所有權轉讓的交易安排。

3、保理資(zī)産收益權

保理資(zī)産證券化業務中(zhōng)，不管是以“保理合同債權”還是以“應收賬款債權”作爲入池資(zī)産，在法律上都是可行的，但具體(tǐ)到每一(yī)個項目時需要根據具體(tǐ)保理業務的情況進行綜合判斷。

計劃管理人應根據不同的保理業務類型，判斷保理公司對保理申請人是否享有追索權、債權轉讓是否已有效通知(zhī)債務人等情況，并根據不同的情況作出不同的選擇。

4、保理公司對保理申請人是否享有追索權？

根據保理公司對保理申請人是否享有追索權，可以将保理業務分(fēn)爲有追索保理業務和無追索權保理業務。

有追索權保理業務項下(xià)，若應收賬款到期，債務人未能按期足額清償應收賬款，則保理公司可根據《保理業務合同》的約定，要求保理申請人履行應收賬款回購義務，并清償剩餘未清償的保理融資(zī)本金、融資(zī)利息及相關保理費(fèi)用。

無追索權保理業務項下(xià)，保理公司将承擔債務人的信用風險，保理公司對保理申請人不享有任何追索權或僅保留了部分(fēn)追索權。

若保理公司開(kāi)展的是無追索權的保理業務，則其對保理申請人的追索權利是非常有限的，保理業務的還款主要依賴于債務人支付的應收賬款回款，因此無追索權保理業務下(xià)，應以“應收賬款債權”作爲入池的資(zī)産。若保理公司開(kāi)展的是有追索權的保理業務，則保理公司對債務人和保理申請人均享有債權，管理人需要結合其他保理業務情況判斷以何種債權作爲入池資(zī)産。

小(xiǎo)結：

融資(zī)租賃公司與商(shāng)業保理公司資(zī)産證券化的實踐不斷推出和創新，租賃資(zī)産與保理資(zī)産收益權的轉讓是産品方面的創新，鑒于收益權并非法定權利，融資(zī)租賃公司還須在交易文件中(zhōng)明确約定租賃物(wù)是否轉讓。