盡管公司債發行數據回暖迹象明顯，但在今年一(yī)系列違約事件之後，市場也擔憂下(xià)半年公司債的發行情況也會同私募債一(yī)同縮水。
2018年的交易所債市呈現出了與2017年不一(yī)樣的情景。
首先是公司債和私募債，這兩類品種是過去(qù)幾年交易所債市大(dà)擴容的主力軍。
2017年在多重因素的影響下(xià)，這兩類品種的發行遇冷。但2018年公司債卻出現了明顯的複蘇迹象。
另一(yī)方面，2017年地方債初入交易所市場便被監管層及機構熱捧，發行規模一(yī)度超過萬億大(dà)關，但2018年因爲地方财政政策以及債務置換額度的變化，交易所發行地方債進入了冷靜期。
主要品種債券發行情況的變化也引發了交易所債市結構的調整，公司債的發行規模及占比在2018年超越地方債成爲國債之後的第二大(dà)品種。
另外(wài)值得注意的是，其他小(xiǎo)規模品種占比在持續提升，如資(zī)産證券化産品，可交換債、可轉債等的占比相較2017年都有了一(yī)定幅度的提升。
回暖的迹象
根據WIND統計的數據顯示，2018年截至5月10日，在交易所發行的公司債有461隻，合計4313億元。這一(yī)數據相比2017年同期的發行情況出現了明顯回暖。
2017年同期，交易所發行的公司債隻有342隻，累計發行規模爲3159億元，也就是說2018年至今公司債的發行規模提升了36.5%。
從發行規模占比來看，2018年公司債在交易所債市的占比也有所提升，達到了18.99%，而2017年公司債同期發行規模占比僅爲14.81%。
“2018年公司債回暖的迹象非常明顯，超出了市場的預期，2017年全年公司債的發行相較2016年都有明顯的下(xià)滑的趨勢。”國信證券(002736,股吧)固定收益部的人士對記者表示。
事實上，在宏觀環境沒有出現較大(dà)變化的情況下(xià)，公司債發行回暖主要源自債券到期後繼續融資(zī)的需求的增加。
“今年公司債券發行增長的一(yī)個原因在于到期帶來的再融資(zī)增加，今年第一(yī)季度的到期債券高于同期近一(yī)倍，而淨融資(zī)沒有顯著增加。”
一(yī)邊是公司債回暖，一(yī)方面是私募債發行持續萎縮。根據WIND統計數據顯示，2018年截至5月10日，在交易所完成備案發行的私募債共有229隻，發行規模累計1692億元。2017年同期，私募債發行的數量爲221隻，發行規模爲1822億元。
一(yī)位北(běi)京地區大(dà)型券商(shāng)債券分(fēn)析師則指出：“在目前環境下(xià)，投資(zī)者普遍偏好高等級債券，一(yī)般公司債相對私募債比較好賣，資(zī)質弱的企業難以成功發行私募債，面臨着成本高，需求供給兩弱的局面，淨融資(zī)規模遠小(xiǎo)于一(yī)般公司債。”
事實上，私募債發行規模一(yī)再縮水與近幾年市場違約，以及私募債發行欺詐事件頻(pín)發有很大(dà)的關系。
“信用體(tǐ)系是傳導的，2014年開(kāi)始私募債市場開(kāi)閘，成爲了中(zhōng)小(xiǎo)企業以及地方融資(zī)平台的融資(zī)新選擇，但早期爲了沖規模，私募債發行的問題較多，近兩年企業的問題逐步出現，投資(zī)者和中(zhōng)介機構對這一(yī)類債券開(kāi)始更加警惕，前述國信證券人士表示。
鵬元資(zī)信評估有限公司研究發展部高級研究員(yuán)張琦在接受記者采訪時分(fēn)析稱：“私募債自去(qù)年下(xià)半年起增速已開(kāi)始下(xià)滑，主要是受監管影響和對違約的擔憂，投資(zī)人更偏好高等級債券，對較低等級的債券需求少。”
盡管公司債發行數據回暖迹象明顯，但在今年一(yī)系列違約事件之後，市場也擔憂下(xià)半年公司債的發行情況也會同私募債一(yī)同縮水。
地方債規模縮減
除了私募債之外(wài)，2017年交易所債市的另一(yī)項主要品種地方債在2018年也遭遇規模縮減的情形。
2017年地方債進入交易所債市，在中(zhōng)介機構和監管層的共同推動下(xià)，這一(yī)介于信用債和利率債之間的産品在交易所邁出了一(yī)大(dà)步。這一(yī)過程中(zhōng)，财政部積極鼓勵地方政府在滬深證券交易所發行地方政府債券，交易所也組織了專門的地方債承銷動員(yuán)會。
在監管層政策的鼓勵下(xià)，地方債的發行規模在交易所債券市場逐步走高。因此2018年市場也預期地方債會延續此前的火(huǒ)熱走勢。
但數據卻顯示2018年至今，地方債的發行規模不升反降，根據 WIND 數據顯示，2018年截至5月10日，發行84隻，發行規模合計3500億元。2017年同期，交易所發行的地方債有95隻，合計4770億元。
可以看出，2018年至今地方債發行規模下(xià)滑了26.6%。在交易所債券發行占比中(zhōng)，地方債的比例也有所下(xià)滑。2017年地方債發行規模占比爲22.36%，2018年這一(yī)比例僅爲15.41%。
對于地方債發行規模的變化，上海一(yī)位債券市場觀察人士對記者表示：“2018年是存量地方政府債務置換結束的年份。按照三年置換期限的要求，2018年将完成存量地方政府債務的置換工(gōng)作，但相比往年來說，2018年置換的總額度僅剩下(xià)不到1.8萬億，上半年發行的債券多是置換類的地方債，額度下(xià)滑是一(yī)方面的原因，另外(wài)一(yī)方面有的地區已經完成了置換工(gōng)作，因此就沒有再發行新的債券。”
而天風證券固定收益研究團隊認爲2018年地方債發行進度嚴重滞後，該團隊在5月9日發布的研報中(zhōng)指出，比較2016-2018年前4個月的發行情況，我(wǒ)們可以很清晰的發現，2018年地方債發行進度嚴重滞後。2018年2-4月共發行地方債分(fēn)别爲2016年和2017年同時期發行規模的26%和65%，如果參照2017年的發行節奏，未來5-8月地方債發行規模将明顯擡升。
