打破剛性兌付是此次資(zī)管新規的一(yī)項重要内容。剛性兌付弱化了市場紀律，導緻一(yī)些投資(zī)者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較爲嚴重。對此，資(zī)管新規作出了一(yī)系列細化安排，其中(zhōng)在定義資(zī)管業務時，明确要求金融機構不得承諾保本保收益，産品出現兌付困難時不得以任何形式墊資(zī)兌付。

備受關注的金融機構資(zī)管新規終于在千呼萬喚中(zhōng)出台。昨天晚間，中(zhōng)國人民銀行、中(zhōng)國銀行保險監督管理委員(yuán)會、中(zhōng)國證券監督管理委員(yuán)會、國家外(wài)彙管理局聯合印發的《關于規範金融機構資(zī)産管理業務的指導意見》（以下(xià)簡稱《意見》）正式發布。此舉旨在規範金融機構資(zī)産管理業務，統一(yī)同類資(zī)産管理産品監管标準，有效防控金融風險，更好地服務實體(tǐ)經濟。

現狀

去(qù)年末資(zī)管業務總規模已達百萬億元

資(zī)産管理業務是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資(zī)産管理機構、金融資(zī)産投資(zī)公司等金融機構接受投資(zī)者委托，對受托的投資(zī)者财産進行投資(zī)和管理的金融服務。

據央行有關負責人介紹，近年來，我(wǒ)國金融機構資(zī)管業務快速發展，規模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規模已達百萬億元。其中(zhōng)，銀行表外(wài)理财産品資(zī)金餘額爲22.2萬億元，信托公司受托管理的資(zī)金信托餘額爲21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資(zī)管計劃、基金及其子公司資(zī)管計劃、保險資(zī)管計劃餘額分(fēn)别爲11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時，互聯網企業、各類投資(zī)顧問公司等非金融機構開(kāi)展資(zī)管業務也十分(fēn)活躍。

該負責人表示，資(zī)管業務在滿足居民财富管理需求、增強金融機構盈利能力、優化社會融資(zī)結構、支持實體(tǐ)經濟等方面發揮了積極作用。但由于同類資(zī)管業務的監管規則和标準不一(yī)緻，導緻監管套利活動頻(pín)繁，一(yī)些産品多層嵌套，風險底數不清，資(zī)金池模式蘊含流動性風險，部分(fēn)産品成爲信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規金融體(tǐ)系之外(wài)形成監管不足的影子銀行，一(yī)定程度上幹擾了宏觀調控，提高了社會融資(zī)成本，影響了金融服務實體(tǐ)經濟的質效，加劇了風險的跨行業、跨市場傳遞。

聚焦

爲打破剛性兌付作出細化安排

打破剛性兌付是此次資(zī)管新規很重要的内容。剛性兌付偏離(lí)了資(zī)管産品“受人之托、代人理财”的本質，擡高無風險收益率水平，幹擾資(zī)金價格，不僅影響發揮市場在資(zī)源配置中(zhōng)的決定性作用，還弱化了市場紀律，導緻一(yī)些投資(zī)者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風險較爲嚴重。

打破剛性兌付已經成爲社會共識，爲此《意見》作出了一(yī)系列細化安排。首先，在定義資(zī)管業務時，要求金融機構不得承諾保本保收益，産品出現兌付困難時不得以任何形式墊資(zī)兌付。第二，引導金融機構轉變預期收益率模式，強化産品淨值化管理，并明确核算原則。第三，明示剛性兌付的認定情形，包括違反淨值确定原則對産品進行保本保收益、采取滾動發行等方式保本保收益、自行籌集資(zī)金償付或委托其他機構代償等。第四，分(fēn)類進行懲處。存款類金融機構發生(shēng)剛性兌付，足額補繳存款準備金和存款保險保費(fèi)，非存款類持牌金融機構由金融監督管理部門和中(zhōng)國人民銀行依法糾正并予以處罰。此外(wài)，強化了外(wài)部審計機構的審計責任和報告要求。

事實上，現在銀行提供的理财産品已經主要是非保本浮動收益和保本浮動收益兩大(dà)類型，保本保收益的理财産品早已不見蹤影。投資(zī)者如果希望資(zī)金保本保收益，銀行能提供的基本就是儲蓄存款和大(dà)額存單。有銀行資(zī)管行業人士表示，銀行非保本理财本質上與銀行的存貸産品不同，但是很多市民總有一(yī)種誤解，認爲隻要是銀行的産品，就一(yī)定會保本保息。理财産品的預期收益比銀行存款的利息要高不少，相應的投資(zī)風險肯定也會高一(yī)些。今後任何金融機構的資(zī)管産品都不能承諾保本保收益，投資(zī)者必須根據産品情況和自身實際來選擇是否承擔相應風險。

變化

合格投資(zī)者近3年年均收入不低于40萬

新規将資(zī)産管理産品的投資(zī)者分(fēn)爲不特定社會公衆和合格投資(zī)者兩大(dà)類。合格投資(zī)者是指具備相應風險識别能力和風險承擔能力，投資(zī)于單隻資(zī)産管理産品不低于一(yī)定金額且符合下(xià)列條件的自然人和法人或者其他組織。

個人合格投資(zī)者需要具有2年以上投資(zī)經曆，且滿足以下(xià)條件之一(yī)：家庭金融淨資(zī)産不低于300萬元，家庭金融資(zī)産不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。合格投資(zī)者投資(zī)于單隻固定收益類産品的金額不低于30萬元，投資(zī)于單隻混合類産品的金額不低于40萬元，投資(zī)于單隻權益類産品、單隻商(shāng)品及金融衍生(shēng)品類産品的金額不低于100萬元。

關注

多隻資(zī)管産品投同一(yī)資(zī)産不得超300億元

《意見》對防範資(zī)管産品的流動性風險和規範金融機構資(zī)金池運作進行了詳細規定。

現在很多銀行理财産品的期限很短，一(yī)個月、兩個月，甚至隻有幾天、十幾天，今後可能至少三個月。央行有關負責人表示，《意見》在禁止資(zī)金池業務、強調資(zī)管産品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強産品久期管理，規定封閉式資(zī)管産品期限不得低于90天，以此糾正資(zī)管産品短期化傾向，切實減少和消除資(zī)金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。

此外(wài)，對于部分(fēn)機構通過爲單一(yī)融資(zī)項目設立多隻資(zī)管産品變相突破投資(zī)人數限制的行爲，《意見》明确予以禁止。爲防止同一(yī)資(zī)産發生(shēng)風險波及多隻産品，《意見》要求同一(yī)金融機構發行多隻資(zī)管産品投資(zī)同一(yī)資(zī)産的資(zī)金總規模不得超過300億元，如果超出該規模，需經金融監督管理部門批準。

實施

資(zī)管新規過渡期至2020年底

央行有關負責人表示，按照“新老劃斷”原則設置過渡期，确保平穩過渡。過渡期爲本意見發布之日起至2020年底，對提前完成整改的機構，給予适當監管激勵。過渡期内，金融機構發行新産品應當符合本意見的規定；爲接續存量産品所投資(zī)的未到期資(zī)産，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老産品對接，但應當嚴格控制在存量産品整體(tǐ)規模内，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。金融機構應當制定過渡期内的資(zī)産管理業務整改計劃，明确時間進度安排，并報送相關金融監督管理部門，由其認可并監督實施，同時報備中(zhōng)國人民銀行。

過渡期結束後，金融機構的資(zī)産管理産品按照本意見進行全面規範（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外(wài)），金融機構不得再發行或存續違反本意見規定的資(zī)産管理産品。