4月25日，國債逆回購利率午後沖高，GC001一(yī)度觸及10%，R001午後沖高至9.7%，随後有所回落。當日，中(zhōng)國人民銀行定向降準釋放(fàng)了1.3萬億元，在置換了9000億元中(zhōng)期借貸便利（MLF）後，仍有4000億元增量資(zī)金，但市場資(zī)金面爲何持續偏緊？在降準落地後，資(zī)金面緊張局面會否延續？

 “本周逆回購到期較多。”交通銀行(601328,股吧)金融研究中(zhōng)心高級研究員(yuán)陳冀表示，交銀銀行間市場流動性指數（IBLI）達到136.08，上調至“較高”。4月23日，央行開(kāi)展800億元逆回購等量對沖當日到期；24日，央行開(kāi)展了300億元7天期逆回購，較前一(yī)日縮量500億元，但當日無逆回購到期，實現淨投放(fàng)300億元；25日，央行繼續暫停逆回購，當日有1500億元逆回購到期。

從上周央行宣布定向降準至今，資(zī)金面波動較大(dà)。上周，市場流動性受繳稅影響，IBLI流動性指數曾一(yī)度突破170。陳冀介紹，上周流動性短時趨緊直接表現爲存款類金融機構質押式回購利率周中(zhōng)出現明顯上升，短端同業存單的發行利率也一(yī)定程度上升。

在央行降準後，市場利率先是快速回落，随後再度反彈。陳冀認爲，這主要是由于市場産生(shēng)了央行貨币政策邊際放(fàng)松進而有利于債市的預期。在中(zhōng)美貿易摩擦上演之際，市場存在寬信貸以強化金融對實體(tǐ)企業支持的猜測，這也強化了市場的寬松預期。此外(wài)，近兩個月來，國内市場存在股市向債市輪動避險的情緒。在多重因素影響下(xià)，一(yī)度導緻資(zī)金面寬松預期升溫。

在宣布降準當日，央行強調貨币政策穩健取向保持不變。4月25日，央行有關負責人再度強調，降準置換MLF屬于兩種流動性調節工(gōng)具的替代，在與4月中(zhōng)下(xià)旬企業繳稅形成對沖後，銀行體(tǐ)系流動性的總量基本沒有變化，穩健中(zhōng)性貨币政策取向保持不變。陳冀表示，當市場逐漸解讀出央行降準的真實用意——寬信貸不等同于寬貨币，貨币政策基調向松調整的可能性不及預期，快速回落的債市利率又(yòu)逐漸向上修複。此外(wài)，在宣布降準之後，央行在公開(kāi)市場的投放(fàng)上較爲克制，顯示出保持資(zī)金面總體(tǐ)平衡的意圖，這也影響了市場對資(zī)金面的寬松預期。

雖然25日當日資(zī)金面一(yī)度偏緊，但市場人士認爲，随着繳稅影響的逐步降低，加上降準落地、月末财政支出力度也将加大(dà)，預計本月資(zī)金面的緊張局面将逐步得到緩解。資(zī)金面平穩跨月是大(dà)概率事件。