一(yī)季度IPO審核通過率爲47.06% 未來仍将嚴把質量關

　　一(yī)季度證監會發審委共審核68家企業的首發申請，其中(zhōng)32家獲通過，32家被否決，4家暫緩表決，通過率（不包括取消審核的公司）爲47.06%。去(qù)年共審核488家企業的首發申請，其中(zhōng)380家獲通過，通過率爲77.87%。專家認爲，嚴控拟上市企業的質量仍是監管層工(gōng)作重點，防止企業“帶病上市”有利于提升A股上市公司質量，IPO審核通過率可能維持在目前水平。同時，新經濟企業在A股IPO尚處于起步階段，短期内符合條件的企業不多，對IPO的整體(tǐ)格局影響不大(dà)。

　　嚴把質量關仍是核心

　　數據顯示，IPO終止審查企業增多，一(yī)季度共有66家企業終止審查，而去(qù)年全年終止審查企業數爲175家。終止審查企業大(dà)多業績表現不佳，尤其是淨利潤未達門檻。

　　南(nán)開(kāi)大(dà)學金融發展研究院負責人田利輝表示，發審委的審核更爲全面、細緻和審慎。發審委全面審核利潤率、應收賬款、原材料、銷售渠道、關聯交易、會計處理方法、内部控制、核心技術、股權問題、募投項目等多項指标，對細節更爲關注。發審委認真考量企業質量、财務真實性、業務獨立性、合法合規性、内部控制力、股權合适性、募投合理度，從而深入分(fēn)析企業的可持續盈利能力，工(gōng)作思路更爲細緻。發審委力禁幕後交易，嚴防法外(wài)開(kāi)恩，杜絕違規企業過會，對于存疑問題更傾向于行使否決權力，保證上市标準的嚴肅性，工(gōng)作方式更爲審慎。

　　從一(yī)季度發審委對被否企業的提問來看，新時代證券首席經濟學家潘向東認爲，發審委更加關注企業經營的合法性、持續盈利能力、财務報表、關聯交易、信息披露等問題，對于新三闆挂牌企業還重點關注“三類股東”問題。發審委關注企業内部合法合規問題，有助于防止資(zī)金脫實向虛。關注企業财務指标和盈利能力，可以篩選出優質企業，防止企業“帶病上市”。在防風險和經濟結構轉型階段，未來一(yī)段時間IPO發審仍将維持較嚴格的态勢。

　　畢馬威中(zhōng)國資(zī)本市場主管合夥人劉國賢表示，未來一(yī)段時間内，嚴控申請上市企業的質量仍是監管機構的工(gōng)作重點，防止企業“帶病上市”有助于提升A股上市公司的質量。視乎上市申請人的質量，IPO審核通過率可能會維持在目前水平。雖然監管機構針對不同企業的審核重點會有所不同，但常見的問詢重點集中(zhōng)在收入變動的合理性、毛利的真實性、關聯方交易、持續經營能力、合法合規等方面。

　　IPO發審面臨新變化

　　3月30日，經國務院同意，國務院辦公廳轉發證監會《關于開(kāi)展創新企業境内發行股票(piào)或存托憑證試點的若幹意見》，對支持創新企業在境内發行上市作了系統制度安排。其中(zhōng)，市場最爲關注的創新企業盈利指标問題首次得到明确：符合條件的創新企業不再适用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件。

　　劉國賢認爲，鑒于新經濟企業在A股IPO尚處于起步階段，且存在資(zī)金投入大(dà)、産品更新換代快等投資(zī)風險，試點階段的上市審批可從三個方向穩中(zhōng)求進：一(yī)是試點階段可僅針對市值較大(dà)的企業；二是應從多角度嚴格審核企業是否适合上市，将風險降至可接受範圍；三是合理控制企業上市數量以及融資(zī)規模，給予發審委審核人員(yuán)及投資(zī)者足夠的時間熟悉新經濟企業的特點。

　　畢馬威中(zhōng)國資(zī)本市場咨詢組合夥人劉大(dà)昌表示，鑒于政府積極推動科技和創新發展，新經濟行業公司的IPO勢必增加。嚴控IPO質量仍是監管部門的首要任務，上市申請将繼續受到嚴格的審查。

　　田利輝認爲，《意見》會帶來發審工(gōng)作的新挑戰、證券市場的新格局和經濟發展的新動能。新經濟企業存在新行業、新模式和新路徑，時常出現爆發式增長現象，不應采取通過過往曆史來預測未來發展的傳統思維。這要求發審部門能穿透現象看本質，能在新事物(wù)中(zhōng)确認報表的真實性，能通過調研分(fēn)析明了企業質量和盈利前景。

　　潘向東認爲，對新經濟企業上市的支持可以提升它們在A股上市的積極性，同時鼓勵優質中(zhōng)概股和海外(wài)上市企業回歸A股，優化資(zī)本市場資(zī)源配置，但不意味着發審過程中(zhōng)的監管會放(fàng)松，反而更應注重企業上市後可能存在的經營風險和炒作風險。事實上，發審委在操作過程中(zhōng)并未放(fàng)松審核。以富士康IPO爲例，雖然過會僅用了36天，但在此期間，發審委第一(yī)次反饋的問題多達69個，涉及發行人獨立性、關聯交易、财務指标等。

　　“對于創新企業而言，技術創新伴随着風險，有虧損很正常，但不一(yī)定說明企業質量不行。允許符合條件、未盈利的創新企業上市，将鼓勵有潛力的拟IPO企業加快創新發展、提高自身質量。”潘向東認爲，短期内符合條件的企業不多，對IPO整體(tǐ)格局的影響不大(dà)，但随着更多中(zhōng)小(xiǎo)型“獨角獸”企業被培養出來，同時海外(wài)企業和中(zhōng)概股回歸A股，預計屆時将有更多企業進入IPO綠色通道。

　　拟上市企業應苦練内功

　　“支持新經濟企業上市是支持新經濟中(zhōng)的達标企業及時上市，給新經濟企業開(kāi)通過關的優先快速通道。這不意味着允許不合格的新經濟企業上市，更不意味着某些不良企業披上新經濟的外(wài)衣就能上市。”田利輝認爲，發審過程中(zhōng)嚴把入口關是基礎，認真審視拟上市企業、及時甄别良莠是支持新經濟的抓手。

　　田利輝建議，拟上市企業要審視自己、苦練内功、提質增效、切實達标；不要将上市視爲圈錢，而是在已有的堅實基礎上獲得跨越式發展的動能；不要在尚未達标的情況下(xià)，過早申請、盲目申報，而應充分(fēn)準備、注重細節、真實有序、全面報告。

　　潘向東建議，從發審委關注的問題可以看出，對發行人審慎意識有更高的要求。證監會加強了問責處罰力度，拟IPO企業需更加重視内部經營的合法合規性、申請材料真實性，同時注重對自身質量、品牌的審視，改善盈利能力和财務指标。雖然現在給新經濟企業上市提供快捷通道，企業有借殼上市的機會，但無論通過什麽渠道，任何企業上市後都要切實服務實體(tǐ)經濟，提高自身質量，這才是長久立足的資(zī)本。

　　劉國賢建議，拟上市企業可參考過往發審委針對同行業企業IPO的問詢重點，與中(zhōng)介機構自查是否存在相關問題。根據問題的性質及嚴重程度，确定下(xià)一(yī)步安排。如果存在輕微問題，可及時與中(zhōng)介機構商(shāng)讨适當的整改措施并盡快解決，以免耽誤上市進程。如果問題嚴重或需要較多時間整改，可考慮暫緩上市申請，待整改完成後再次申請上市。