城投平台“聯姻”融資(zī)租賃，最大(dà)的意義便是降低負債率。通過租賃代替部分(fēn)貸款，曲線從銀行獲取資(zī)金，以緩解城投項目的資(zī)金難題和債務風險。但城投項目普遍周期長、投資(zī)大(dà)、回報慢(màn)，以至于資(zī)金收入與支出存在明顯的期限錯配問題；且總體(tǐ)上依附于政府，政策變化直接牽動違約率，這些都是融資(zī)租賃不得不面臨的風險。
　　城投平台因政府融資(zī)而生(shēng)，但在強監管、緊融資(zī)及“去(qù)政府化”的背景下(xià)，城投平台的日子越來越不好過。特别是銀行、信托等融資(zī)渠道受阻，城投平台不得不尋找新的融資(zī)出路。業界稱，今年城投平台的融資(zī)壓力非常明顯，“目标是能夠先借到錢，成本已經不是最主要考慮的問題。”于是，資(zī)産出表、資(zī)金到賬快、成本較高的融資(zī)租賃成爲城投平台的“座上賓”。
　　成本走高
　　2014年以來，國家接連發文規範城投融資(zī)平台，一(yī)方面試圖剝離(lí)融資(zī)平台信用與地方政府信用關系，使融資(zī)平台走向市場化；另一(yī)方面禁止政府機構爲融資(zī)平台提供擔保或相關土地抵押，以期遏制地方政府隐性債務增量，化解地方債風險。不過業界分(fēn)析，盡管“去(qù)政府化”是大(dà)勢所趨，但城投平台的地位短期内難以取代。在監管和融資(zī)環境趨緊的背景下(xià)，部分(fēn)财政實力較弱的平台可能出現流動性緊縮問題，“找錢”依然是各家城投平台的頭等大(dà)事。
　　以往，城投平台主要通過銀行貸款和發債獲取建設資(zī)金，融資(zī)成本相對較低，對融資(zī)租賃其實并不待見。但眼下(xià)，地方債務風險逐漸暴露，銀行授信渠道受阻，“找到一(yī)家能通過立項并且有錢放(fàng)款的租賃公司就謝天謝地了。”
　　與此同時，融資(zī)租賃的态度也在發生(shēng)變化。“融資(zī)租賃的資(zī)金主要來自銀行，就算有一(yī)部分(fēn)自有資(zī)金，也不可能全部用到城投平台上。”上海一(yī)家融資(zī)租賃公司負責人表示，銀行對城投平台授信約束同樣傳導到了融資(zī)租賃行業，租賃公司會對城投平台挑挑揀揀，從原來的縣級往市級甚至省級走，并設有GDP等指标要求。
　　“2017年以來，城投平台融資(zī)成本一(yī)直在走高，要求也更加嚴格。”華東地區的一(yī)位信托公司負責人稱，根據項目評級不同，主體(tǐ)評級AA和債項評級AAA的平台融資(zī)成本相對低些，其他項目融資(zī)成本都比較高，有些地方國有資(zī)本追求高收益，忽視高風險，這類信用風險較大(dà)、曆史違約率較高的地方城投平台已被公司列入了禁止融資(zī)黑名單。
　　前述融資(zī)租賃負責人告訴新金融記者，城投項目利率主要是根據銀行給融資(zī)租賃的授信利率水平而定，銀行給金融租賃的貸款利率通常在4%至6%之間，國有融資(zī)租賃在6%至8%，民營融資(zī)租賃則在7%以上。而租賃公司在這個基礎上至少會加上4%至6%的利率平衡風險，同時越往西部偏遠地區，讨價還價的空間越小(xiǎo)，成本更高。
　　記者注意到，城投平台通過售後回租方式融資(zī)的成本比銀行貸款、發債、信托方式更高。具體(tǐ)來看，城投平台獲取銀行貸款利率在7%左右，但銀行已經大(dà)幅削減投向城投平台的項目貸款，流動性貸款受限；城投債目前的平均發行票(piào)面利率在6%左右，部分(fēn)地區達到8%；信托貸款的資(zī)金成本約8%；而金融租賃的融資(zī)成本處于8%至12%區間，其他融資(zī)租賃的綜合成本一(yī)般在10%以上，偏遠地區甚至達到14%至16%。
　　綜合來看，城投平台分(fēn)化明顯，一(yī)方面西南(nán)、西北(běi)等偏遠區域的城投平台投資(zī)人較少；另一(yī)方面北(běi)上廣深等财政實力強勁的城投平台仍受追捧，像上海浦東新區、北(běi)京朝陽區等經濟條件良好的區域項目，融資(zī)租賃公司本身也很難獲得。
　　多渠道增信
　　我(wǒ)國融資(zī)租賃起步晚，但2008年以來發展迅猛，年增速一(yī)度高達80%以上。據中(zhōng)國租賃聯盟和天津濱海融資(zī)租賃研究院統計，截至2017年底，全國融資(zī)租賃企業（不含單一(yī)項目公司、分(fēn)公司、SPV公司和收購海外(wài)的公司）總數約爲9090家，同比增長27.4%；合同餘額約爲60600億元人民币，同比增長13.7%。作爲融資(zī)融物(wù)的典型行業，融資(zī)租賃以設備租賃、直接租賃起家，産融結合優勢明顯，但随着行業競争加劇，售後回租等“類信貸”模式盛行。這種模式下(xià)，融資(zī)租賃企業主要賺取利差收益，而非服務和管理收益。業界稱，該模式下(xià)的企業得到資(zī)金後存在被挪用風險，對交易雙方造成損失。
　　受訪人士稱，目前融資(zī)租賃公司和城投平台合作項目幾乎都是售後回租模式，很少直接租賃，其中(zhōng)銀行系金融租賃的城投項目約占其業務總量的20%至30%。
　　目前來看，城投項目新募集的資(zī)金大(dà)部分(fēn)還是償還到期負債。事實上，城投平台“聯姻”融資(zī)租賃，最大(dà)的意義便是降低負債率。通過融資(zī)租賃代替部分(fēn)貸款，曲線從銀行獲取資(zī)金，以緩解城投項目的資(zī)金難題和債務風險。但城投項目普遍周期長、投資(zī)大(dà)、回報慢(màn)，以至于資(zī)金收入與支出存在明顯的期限錯配問題，靠借新還舊(jiù)維系流動性；加上城投平台總體(tǐ)上依附于政府，政策變化直接牽動違約率，這些都是融資(zī)租賃不得不面臨的風險。
　　“城投平台通常代表政府進行市場融資(zī)，一(yī)旦出現違約，其所對應的污水管網、河道、綠化等租賃标的物(wù)根本無法處置與變現，走法律程序與社會曝光也很難起作用，且費(fèi)時費(fèi)力，而租賃公司投放(fàng)的資(zī)金一(yī)般來自銀行，還款壓力持續存在。”在睿悅融資(zī)租賃（天津）有限公司總經理方之庠看來，爲降低風險，融資(zī)租賃經手的城投項目大(dà)多引入了擔保機制，小(xiǎo)平台融資(zī)時必須要有大(dà)平台做擔保，比如一(yī)個縣級平台融資(zī)+市級平台來擔保，同時還有設備抵押、土地抵押等增信措施。
　　今年2月，發改委、财政部發布《關于進一(yī)步增強企業債券服務實體(tǐ)經濟能力嚴格防範地方債務風險的通知(zhī)》（業内稱“194号文”），提出嚴禁申報企業以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門爲其市場化融資(zī)行爲提供擔保或承擔償債責任等要求。這意味着，政府不再爲城投項目兜底，城投平台應建立市場化的投資(zī)回報機制，做到“誰借誰還、風險自擔”。業界分(fēn)析，194号文出台後，城投平台企業債融資(zī)難度加大(dà)，發行利率擡升，融資(zī)租賃作爲替代渠道有望成爲城投項目的“救命稻草”。