資(zī)管新規征求意見稿發布以來，如何轉型成爲券商(shāng)資(zī)管機構關注的焦點。目前，多家券商(shāng)資(zī)管機構均已着手向淨值化管理的調整。業内人士預計，後續将有越來越多固收淨值型産品發行。

　　機構分(fēn)析指出，資(zī)管新規反映了服務實體(tǐ)經濟的根本目标，長遠來看利于資(zī)管業務後續深化轉型。以主動管理見長的資(zī)管機構或迎來新一(yī)輪向上周期，新發行的産品将圍繞标準化資(zī)産與淨值化打破剛兌的總體(tǐ)設計，塑造更加健康規範的資(zī)管體(tǐ)系。

　　淨值化管理轉型大(dà)幕拉開(kāi)

　　淨值化管理規定是資(zī)管新規對行業影響較大(dà)的内容。機構分(fēn)析認爲，通過資(zī)管産品淨值化管理有利于真正實現“賣者盡責、買者自負”，讓投資(zī)者明晰風險、在盡享收益的基礎上自擔風險，逐步打破剛性兌付風險，提高資(zī)源配置效率，回歸資(zī)管業務的本源。

　　業内人士指出，新規對一(yī)些大(dà)集合、報價型産品規模大(dà)的券商(shāng)資(zī)管影響較大(dà)，需要根據監管要求逐步清理，同時還面臨發行新的淨值型産品的壓力。

　　中(zhōng)泰資(zī)管董事長章飚告訴中(zhōng)國證券報記者，過往券商(shāng)集合産品中(zhōng)存在有預期收益和業績比較基準的産品，規模有較大(dà)發展。這類産品通常是按照預期收益或業績比較基準到期兌付。從風險收益特征看，與發展的方向存在一(yī)些差距，主要體(tǐ)現爲不能準确反映基礎資(zī)産風險和收益，也會給投資(zī)者以剛性兌付的暗示。

　　“我(wǒ)們理解，在經過過渡期後，上述産品将轉型爲淨值型産品，産品淨值将充分(fēn)體(tǐ)現産品運作期間基礎資(zī)産的表現。”章飚介紹。

　　記者了解到，其實，新規公布前，淨值型産品在券商(shāng)資(zī)管業内一(yī)直都有，但整體(tǐ)規模小(xiǎo)。原因之一(yī)是，銀行理财作爲券商(shāng)資(zī)管産品的重要資(zī)金來源，比較偏好報價型産品。這也帶來券商(shāng)資(zī)管報價型産品較快擴張，不少券商(shāng)資(zī)管機構、部門也沒有動力去(qù)做大(dà)淨值型産品。

　　根據新規，資(zī)管産品包括銀行理财在内，要實行淨值型管理。财通資(zī)管表示，未來淨值化管理會改變機構投資(zī)偏好，特别是銀行将傾向于投資(zī)淨值穩定的資(zī)産，減少波動性産品的投資(zī)。

　　中(zhōng)國證券報記者獲悉，目前多家券商(shāng)資(zī)管機構均已着手向淨值化管理的調整，中(zhōng)泰資(zī)管方面即将推出轉型後的産品。券商(shāng)資(zī)管人士預計，将有越來越多固收淨值型産品發行。

　　主動管理迎新機遇

　　随着未來新規落地，大(dà)資(zī)管行業有望步入統一(yī)監管時代。分(fēn)析人士指出，各資(zī)産管理機構将同台競技，基于自身的優勢基因來形成核心競争力，主動管理能力強的機構将脫穎而出，擁有更廣闊的發展空間。

　　淨值化管理對行業提出了更高要求，章飚介紹，以往，投資(zī)者基于對預期收益的認識購買理财産品，并不同程度地認爲這是一(yī)種剛性兌付，對投資(zī)過程中(zhōng)的風險和收益無從判斷，實質上存在對産品認識的錯位和對資(zī)管業務認識的不到位。實行淨值化管理之後，投資(zī)者事前無從預期準确的收益情況，需要資(zī)管機構通過一(yī)定時期的實踐跑出風險收益特征，對接投資(zī)者的需求。

　　具體(tǐ)業務來看，财通資(zī)管指出，固收業務未來将走向淨值化管理，穩健運作的産品或将更受歡迎。随着新規的推出，銀行理财資(zī)金可能調整與機構合作規模，合作準入的門檻将不斷提升，以主動管理見長的資(zī)管機構或将迎來新的一(yī)輪向上周期。

　　權益方面，财通資(zī)管介紹，打破剛兌後，部分(fēn)能夠且願意承擔風險的投資(zī)者或通過基金、資(zī)管産品進入權益市場，主動管理能力突出的公司有望受益。作爲資(zī)産管理機構，需提高研究團隊研究能力、選股水平，發揮投資(zī)團隊經驗優勢，發展追求絕對收益，重視回撤管理的主動管理産品。此外(wài)，還需注重産品流動性風險管理、投資(zī)者适當性管理。

　　對于去(qù)通道，加碼主動管理業務，行業内不少機構已開(kāi)始準備。基金業協會公布的2017年三季度主動管理月均規模數據顯示，中(zhōng)信證券、廣發資(zī)管、國泰君安資(zī)管規模位居前三，分(fēn)别爲6227.85億元、3430.22億元、3042.05億元。

　　積極把握明年機遇

　　在新規即将推出之際，展望明年資(zī)管市場發展形勢和券商(shāng)資(zī)管業務布局規劃，财通資(zī)管表示，将以“絕對收益”爲目标，在原有固收優勢的基礎上，提升主動管理能力的優勢，尤其權益類方面。此外(wài)，以客戶爲中(zhōng)心，開(kāi)發貼合需求的産品，加大(dà)步伐布局公募基金，積極拓展ABS等業務。其中(zhōng)，公募業務方面，公司目前已成立4隻公募産品，涵蓋混合型、債券型、貨币型産品，未來還将進一(yī)步豐富産品線。

　　章飚指出，明年是行業結構調整的重要一(yī)年，可能出現普遍的管理規模收縮，管理能力強、風控得力、收益好的機構會迎來跨越式發展機遇。中(zhōng)泰資(zī)管将以固定收益業務作爲基礎，并通過權益主動管理獲取更好收益，此外(wài)，将積極探索資(zī)産配置。

　　瑞銀資(zī)産管理中(zhōng)國區戰略與業務發展主管董日成告訴中(zhōng)國證券報記者，瑞銀資(zī)産管理将逐步引入一(yī)些在國際上比較成熟的，而在國内較新的一(yī)些投資(zī)概念和投資(zī)産品。力求在未來三年建成比較完整的産品線，包括人民币固定收益産品、H股産品、FoF、配置型産品、量化産品等。