“今年以來，公司的利潤狀況受美元彙率波動影響非常大(dà)。”一(yī)家出口企業人士告訴中(zhōng)國證券報記者，由于今年美元彙率波動明顯，對企業财務核算中(zhōng)的彙兌損益等項目影響頗大(dà)，公司準備進一(yī)步規範外(wài)彙套期保值業務，進行更加精細化的操作。

據統計，近兩年，A股市場上，開(kāi)展外(wài)彙套期保值業務并制定制度的上市公司，正以平均每年百家左右的速度遞增。業内人士呼籲，在此背景下(xià)，我(wǒ)國彙率衍生(shēng)品亟需進一(yī)步豐富。

本報記者 張利靜

彙率衍生(shēng)品工(gōng)具亟待進一(yī)步豐富

根據上述數據，我(wǒ)國利率衍生(shēng)品市場總規模約815億美元。這在國際市場上處于什麽水平？

根據國際清算銀行的報告，到2016年底，國際OTC（場外(wài)）未平倉衍生(shēng)品總規模爲483萬億美元，其中(zhōng)最主要的是以美元、歐元、日元、英鎊、加元等計價的利率和外(wài)彙衍生(shēng)品。在場内期貨市場，以利率期貨爲例，到2017年6月，北(běi)美市場中(zhōng)，利率期貨、利率期權持倉總規模爲61.7萬億美元；在歐洲市場中(zhōng)，利率期貨、利率期權持倉總規模爲20.6萬億美元；在亞太市場中(zhōng)，利率期貨、利率期權持倉總規模爲1.8萬億美元。

據世界交易所聯合會（WFE）數據，截至2016年，國際市場中(zhōng)彙率期貨産品共計19種，彙率期權産品共計18種。

AEX控股公司的創始合夥人、前任美國洲際交易所ICE大(dà)中(zhōng)華區董事總經理黃傑夫介紹，上世紀70年代末，美國修改期貨法，使得利率這樣的無形“商(shāng)品”，也可以進行期貨交易。

而在我(wǒ)國，外(wài)彙期貨尚未推出。在國内，目前企業能夠利用的外(wài)彙套保工(gōng)具，主要有遠期、期權、外(wài)彙掉期及貨币互換業務，且均在銀行完成。随着彙率衍生(shēng)品需求愈加旺盛，國内相關市場仍需進一(yī)步完善。

“人民币彙率市場化需要加速。”黃傑夫表示，國際上，場内的外(wài)彙衍生(shēng)品市場交易量，在過去(qù)11年中(zhōng)，年複合增長率27%。在2016年場内的外(wài)彙期權、期貨合約成交量排名統計中(zhōng)，莫斯科交易所排名第一(yī)，印度兩家交易所分(fēn)别名列第二、第三位；美國CME是第四位。金磚五國中(zhōng)，俄羅斯、印度、巴西、南(nán)非均名列全球外(wài)彙期權、期貨合約成交量前十名。由于沒有在岸人民币期貨合約上市，所以中(zhōng)國内地的期貨交易所在這個表中(zhōng)沒有排名；而境外(wài)7家（美國CME交易所、新加坡交易所、香港交易所、台灣期貨交易所、南(nán)非約翰内斯堡證券交易所、巴西商(shāng)品期貨交易所和莫斯科交易所）期貨交易所離(lí)岸人民币/美元期貨的交易量的總和，仍然相對較低。

“人民币國際化的重要前提之一(yī)，是人民币彙率的市場化。無論是國外(wài)實體(tǐ)産業鏈上的企業，還是爲他們服務的金融機構，進入中(zhōng)國期貨市場，都需要參與人民币與主要外(wài)彙的彙率價格發現和風險對沖，需要一(yī)個透明的彙率期貨市場。”他說。

風險僅在一(yī)念之間

在人民币的升值時期，出口企業面臨利潤下(xià)降的風險；人民币貶值的時候，則進口企業面臨同樣的風險。

一(yī)家從事化工(gōng)品加工(gōng)貿易的上市公司相關負責人告訴中(zhōng)國證券報記者，“我(wǒ)們風險意識一(yī)直很好，對抗風險的金融衍生(shēng)工(gōng)具一(yī)直保持開(kāi)放(fàng)态度，公司還在境外(wài)開(kāi)有賬戶，長期進行原油期貨及彙率衍生(shēng)品的套期保值操作，爲公司日常經營業務提供了很好的保險。不求盈利，但求安全。”

據他了解，還有相當多企業對金融衍生(shēng)品存在誤解，中(zhōng)航油在石油衍生(shēng)品投機交易中(zhōng)的巨虧也讓一(yī)些對衍生(shēng)品認知(zhī)不深的企業産生(shēng)恐懼。“實際上，衍生(shēng)品隻是一(yī)個工(gōng)具，不是洪水猛獸，要看企業怎麽用。外(wài)彙套期保值雖然具有投資(zī)功能，但對有外(wài)彙需求的企業來說，規避風險才是最根本的目的。”

他舉例說，公司今年年初收到一(yī)筆國外(wài)500萬美元的訂單，半年後交貨，貨到付款。接到訂單的時候，美元兌人民币的彙率爲6.88，到了下(xià)半年交貨的時候美元兌人民币彙率下(xià)降到6.66，也就是說美元貶值、人民币升值，如果沒有做任何套保的話(huà)，公司收到的貨款以人民币計算就将從之前的3440萬下(xià)降到3330萬，直接減少110萬。“但我(wǒ)們在接到訂單的時候，就以當時的彙率跟銀行簽訂了等額同期的遠期彙率賣出協議，協議到期的時候，我(wǒ)們也收到了貨款，這時将500萬美元交付給銀行，盡管這時候美元兌人民币彙率已經下(xià)降，但根據協議，我(wǒ)們實際收到的貨款還是3440萬元人民币。”

對于彙率波動造成的企業虧損，這位負責人認爲，主要是由于企業的彙率風險防範意識差。“與出口企業不同，對于進口企業來說，則主要在人民币貶值期間面臨彙率風險。其實避險很簡單，隻需要跟銀行簽訂一(yī)份買入遠期外(wài)彙的協議就行了。”

一(yī)位業内人士表示，近兩年越來越多企業加入外(wài)彙套期保值，主要就是因爲彙率的大(dà)幅波動所緻，在彙率波動加劇的情況下(xià)，企業終于看到了套期保值的必要性。

外(wài)彙套保風潮漸起

在我(wǒ)國，所謂外(wài)彙套期保值業務，主要是指遠期、期權、外(wài)彙掉期及貨币互換業務，主要發生(shēng)在銀行與企業客戶之間，其中(zhōng)遠期外(wài)彙合約又(yòu)是主要的套保工(gōng)具，與國外(wài)彙率期貨、期權等工(gōng)具爲主的局面不同，我(wǒ)國目前尚未推出場内彙率期貨、期權交易。

中(zhōng)國證券報記者查閱相關數據發現，2017年9月，當月銀行與客戶的遠期、期權、外(wài)彙掉期及貨币互換業務規模總量約815億美元，其中(zhōng)遠期外(wài)彙合約占比59%。另外(wài)值得注意的是，與當月銀行與客戶發生(shēng)的即期外(wài)彙交易規模2846億美元相比，這一(yī)“外(wài)彙衍生(shēng)池”顯然捉襟見肘。但與兩年前相比，上述比值已經從近15倍大(dà)幅縮減至3.5倍。

在這一(yī)數據變化，反映了國内企業對彙率風險的認識及相關衍生(shēng)品的應用意識的明顯提升。據報道，今年A股市場已有超過110家上市公司公告新開(kāi)展外(wài)彙套期保值業務并制定制度。而去(qù)年全年，A股上市公司公告新開(kāi)展該類業務的僅80餘家。

騰邦國際在今年8月29日發布了《關于開(kāi)展外(wài)彙套期保值業務的公告》。公告稱，出境遊業務是公司的主營業務之一(yī)，爲了滿足出境遊業務支付外(wài)币的需求，防範和控制彙率風險，減少彙率波動對公司經營業績的影響，公司拟開(kāi)展外(wài)彙套期保值業務，包括遠期結售彙、外(wài)彙互換、外(wài)彙期貨、外(wài)彙期權及其他外(wài)彙衍生(shēng)産品等業務。在業務期間，開(kāi)展外(wài)彙套期保值累計金額不超過等值人民币5億元。公司外(wài)彙套期保值業務以日常業務爲依托，不以盈利爲目的。

彙川技術在今年3月底發布了《關于繼續開(kāi)展外(wài)彙套期保值業務的公告》，公告表示，随着公司海外(wài)業務規模逐漸擴大(dà)，爲有效規避和防範彙率大(dà)幅波動對公司經營造成的不利影響，控制外(wài)彙風險，公司拟基于公司出口項下(xià)的外(wài)币收款預測、進口項下(xià)的外(wài)币付款預測，或者外(wài)币銀行借款等實際生(shēng)産經營業務，與銀行等金融機構開(kāi)展外(wài)彙套期保值業務。公司的外(wài)彙套期保值業務隻限于從事與公司生(shēng)産經營所使用的主要結算貨币相同的币種，主要外(wài)币币種有美元、盧比、歐元等。

此外(wài)，公司進行的外(wài)彙套期保值業務爲在場内市場進行的包括遠期結/購彙、外(wài)彙掉期、外(wài)彙期權及相關組合産品等業務。根據公司資(zī)産規模及業務需求情況，公司及子公司合計外(wài)彙套期保值金額額度不超過3億元人民币或等值外(wài)币，該額度金額占公司2015年度經審計總資(zī)産的5.04%。

業内人士表示，從2005年7月至2016年年底所持續的人民币彙率單邊波動環境已經發生(shēng)變化，企業進行趨勢預測和彙率投機的難度顯著增加。同時在企業财務管理制度改革之下(xià)，中(zhōng)國企業在外(wài)彙市場長期“裸奔”的局面正在改善，包括國企在内的企業對彙率風險管理的意識明顯提升了。“在近兩年彙率波動加劇的情況下(xià)，堅持外(wài)彙套保的企業已經嘗到了甜頭。”