全國金融工(gōng)作會議14日至15日在北(běi)京召開(kāi)，業内人士認爲，回歸本源、優化結構、強化監管、市場導向等四個原則的确立，有利于穩定市場對金融未來改革發展的預期，有利于厘清金融創新和風險累積之間的邊界。同時，在金融混業大(dà)趨勢下(xià)，金融監管部門将按照“實質重于形式”的原則辨别業務本質，根據業務功能和法律屬性明确監管規則，力促金融監管和風險排查跟上金融創新的步伐，避免因監管規則不統一(yī)而形成套利空間。

　　強化監管原則确立

　　會議提出，設立國務院金融穩定發展委員(yuán)會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責。要堅持從我(wǒ)國國情出發推進金融監管體(tǐ)制改革，增強金融監管協調的權威性有效性，強化金融監管的專業性統一(yī)性穿透性，所有金融業務都要納入監管，及時有效識别和化解風險。

　　不難發現，防範系統性金融風險仍是當前金融工(gōng)作的底線，強化監管原則也已确立。中(zhōng)國人民大(dà)學金融科技與互聯網安全研究中(zhōng)心主任楊東認爲，強化監管首先要樹(shù)立“穿透式”監管理念，穿透所有金融風險，這一(yī)監管理念也得到了政策上的認可，如我(wǒ)國互聯網專項整治方案多次明确提出了“穿透式”監管的概念，确立了穿透 式監管理念。以資(zī)産管理産品爲例，其存在着産品規則不統一(yī)、層層嵌套；沒有嚴格遵守投資(zī)者适當性原則，很多投資(zī)者的風險承受能力與投資(zī)方向不匹配；數據和投向不清晰等風險點，對此各個監管當局應當堅持穿透性的監管原則，穿透到最終的投資(zī)者、穿透到最終使用資(zī)金的産品。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，未來金融穩定發展委員(yuán)會的作用是從更高層面統籌和協調金融監管。在金融創新不斷發展的情況下(xià)，過去(qù)在監管中(zhōng)會出現空白(bái)和盲點，以及交叉和重疊， 甚至還會産生(shēng)一(yī)些矛盾。未來監管會有更多的統一(yī)性，克服原先的短闆。就資(zī)管産品的統一(yī)監管而言，會從金融機構的市場行爲入手。不僅規範行爲，還包括對于如何能夠爲實體(tǐ)經濟帶來更好支撐，帶來更好效率等方面進行監管。

　　中(zhōng)國銀行首席研究員(yuán)宗良認爲，金融監管需要練就“火(huǒ)眼金睛”，及時有效識别和化解風險、整治金融亂象，這意味着未來所有的金融業務都會按照統一(yī)标準來考量。對相同的金融領域，不同的監管能做到保障公平競争。

　　在國泰君安首席策略分(fēn)析師李少君看來，未來國務院金融穩定發展委員(yuán)會作爲金融監管部門之間的協調機構，将統籌“一(yī)行三會”，加強金融監管協調、強化監管問責機制。有效解決當前監管協調力度較弱，跨領域金融監管标準不統一(yī)，存在規則沖突或監管真空等問題。

　　監管“跟上”創新步伐

　　一(yī)直以來，金融監管如何在風險與創新中(zhōng)取得平衡，受到業界、學界的讨論。近年來，部分(fēn)機構和業務的過度創新、無序發展所導緻的脫實向虛、資(zī)金空轉、杠杆率高企等問題也飽受诟病，這在一(yī)定程度上導緻了系統性金融風險的上升。

　　海通證券首席經濟學家姜超表示，金融是實體(tǐ)經濟的血液，縱觀各國曆次重大(dà)的金融危機，都源于金融發展過度，超過了實體(tǐ)經濟的需要。而本次金融工(gōng)作會議明确指出金融要服務于社會經濟發展，要推動經濟去(qù)杠杆，堅定執行穩健的貨币政策，把國有企業降杠杆作爲重中(zhōng)之重，嚴控地方政府債務增量，加強金融監管協調，主 動防範化解金融風險。這意味着短期内貨币政策難再寬松，資(zī)産泡沫将受到抑制，金融發展将回歸實體(tǐ)經濟本源。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清直言，此次會議确認監管模式爲“功能監管、行爲監管”，首次在如此高規格的層面對監管模式的改變進行确認，這是監管模式的重大(dà)轉變。“功能監管、行爲監 管”意味着，“一(yī)行三會”的監管對象必然将出現交叉，因爲金融機構确實已經“混業經營”。這意味着“監管真空”、“監管套利”等一(yī)直存在的監管問題有可能得到根本改善。

　　鄧海清表示，高杠杆率的根源并不是金融體(tǐ)系，而是在于“僵屍企業”、地方政府等軟約束主體(tǐ)。此次強調“國有企業降杠杆作爲重中(zhōng)之重”，高杠杆率問題有望從根本上得到解決。

　　在楊東看來，根據業務功能和法律屬性明确監管規則，金融監管和風險排查需要跟上金融創新的速率和步伐。對于監管者而言，不遵循市場導向的監管措施必然導緻行業無序創新、規避現有監管法則，容易引發風險。反之，如果監管機構能夠正視市場的合理需求，及時征求行業的意見，順應市場變化出台監管框架，就能将創新 引向規範。

　　楊東認爲，金融監管必須“粗”、“細”結合。一(yī)方面順應市場的需求和發展搭建整體(tǐ)的監管框架，讓機構在框架内能夠公平競争、有序創新；另一(yī)方面則需加強差異化的分(fēn)類監管，用更專業、細膩的方法監管更具體(tǐ)的行業。值得注意的是，強化監管還必須發揮監管科技的作用，利用監管科技守護 金融安全。在大(dà)數據、區塊鏈、雲計算等科技發展的基礎上，應當建立起金融合規、場景依托和技術驅動三位一(yī)體(tǐ)的金融風險防範體(tǐ)系，突出監管科技在金融監管中(zhōng)的重要作用，從而對金融監管進行重構。

　　改善間接融資(zī)結構

　　數據顯示，2017年上半年社會融資(zī)規模增量累計爲11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。從結構來看，屬于間接融資(zī)的銀行貸款仍是最主要渠道，占比達73.5%。

　　會議提出，要把發展直接融資(zī)放(fàng)在重要位置，形成融資(zī)功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投資(zī)者合法權益得到有效保護的多層次資(zī)本市場體(tǐ)系。要改善間接融資(zī)結構，推動國有大(dà)銀行戰略轉型，發展中(zhōng)小(xiǎo)銀行和民營金融機構。

　　南(nán)開(kāi)大(dà)學金融發展研究院負責人田利輝表示，本次會議明确直接融資(zī)的重要性，這意味着我(wǒ)國将堅持大(dà)力發展股票(piào)市場和公司債市場。銀行信貸間接融資(zī)體(tǐ)系面對影子銀行的嚴重幹擾，利率市場化的效果有待提高，實體(tǐ)經濟的融資(zī)成本遲遲未能顯著下(xià)降。因此，本次會議再度提及大(dà)力發展直接融資(zī)，通過股票(piào)市場的建設來降低 股東權益融資(zī)成本，通過公司債市場的發展來降低債務成本，這是服務實體(tǐ)經濟的具體(tǐ)舉措。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認爲，考慮到目前中(zhōng)國實體(tǐ)經濟和金融體(tǐ)系發展的階段和特征，中(zhōng)央依然采取鼓勵直接融資(zī)和間接融資(zī)并舉的發展策略，在直接融資(zī)層面更多是希望通過創新來提升增量；而在間 接融資(zī)層面更多是存量調整，在國有大(dà)行推進自身戰略轉型的同時，希望中(zhōng)小(xiǎo)銀行和民營金融機構發揮更大(dà)的作用來提升銀行系統的市場化程度。

　　平安證券首席經濟學家張明指出，在間接融資(zī)占主導的金融體(tǐ)系下(xià)，銀行更願意服務國企央企客戶。因此，爲了支持小(xiǎo)微企業、“三農”和精準脫貧等經濟社會發展薄弱環節，解決民營企業“融資(zī)難、融資(zī)貴”，就必須大(dà)力發展直接融資(zī)，推動中(zhōng)小(xiǎo)金融機構的發展。對于國有金融機構，未來應進一(yī)步發展中(zhōng)間業務，加快與互聯 網機構的融合，增強自身競争力。

　　談及推動國有大(dà)銀行戰略轉型，連平稱，銀行正在推進體(tǐ)制、機制、業務、人力資(zī)源、财務和成本等方面的轉型。但戰略轉型最重要的還是業務轉型。業務要從過去(qù)的粗放(fàng)式經營模式轉爲精細化、集約型的業務模式，将來更多朝着低資(zī)本占用和輕資(zī)産等方向發展。也就是說 未來要更多地發展跟收費(fèi)有關的服務。比如爲客戶提供一(yī)攬子金融服務計劃，包括融資(zī)、咨詢、财務管理等方面。同時，業務轉型也需要體(tǐ)制、機制作爲支撐，如果内部體(tǐ)制和機制依然比較僵化，從某種意義上說，業務轉型恐怕也會因此受到阻礙。