經過多年高速發展，整個大(dà)資(zī)管行業的規模已經超過110萬億!
百萬億的資(zī)管規模，如何監管、未來如何發展，這是每一(yī)個資(zī)管人都在探索的問題。
7月29日，在“2017中(zhōng)國資(zī)産管理年會”上，來自監管層、銀行、保險、券商(shāng)、基金等多個行業的資(zī)管大(dà)佬紛紛建言獻策，共同探索資(zī)管行業的發展道路。
監管引導資(zī)管回歸“代人理财”本源
浦發銀行副行長謝偉指出，截止到2016年底，大(dà)資(zī)管行業總體(tǐ)規模是116萬億，剔除重複計算部分(fēn)，總規模在70萬億左右。
而截止今年一(yī)季度，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資(zī)産管理業務總規模約53.47萬億元。
如此大(dà)規模的資(zī)管規模，監管難度可想而知(zhī)。近日，中(zhōng)國人民銀行發布了《中(zhōng)國金融穩定報告(2017)》。報告指出，對資(zī)産管理業務快速發展過程中(zhōng)暴露出的突出風險和問題，要堅持有的放(fàng)矢的問題導向，從統一(yī)同類産品的監管差異入手，建立有效的資(zī)産管理業務監管制度。
中(zhōng)國人民銀行金融穩定局副局長陶玲表示，統一(yī)資(zī)産管理業務标準規制的初衷，源于近年資(zī)産管理領域出現了一(yī)定程度的亂象：
一(yī)是标準之亂，按機構行業不同制定的不同監管标準，在單個行業來說是審慎的，在一(yī)個時期内可能是有效的，但當把它放(fàng)在整個金融行業、整個金融體(tǐ)系的大(dà)視野中(zhōng)分(fēn)析，就會發現不同行業的産品标準、監管規制、監管執法各有不同，寬嚴程度也不一(yī)緻;
二是産品形态之亂，爲規避投資(zī)範圍限制、規避資(zī)本約束，出現了銀行借助信托、證券、基金等的通道業務，這些各類機構合作的資(zī)管産品快速發展，結構複雜(zá)、不清晰，風險難以穿透;
三是管理運作之亂，無論是資(zī)金募集和管理，還是資(zī)産投向，都存在着一(yī)定的不合規之處;
四是表外(wài)擴張之亂，一(yī)些銀行機構的表外(wài)資(zī)産快速擴張，把表内信貸項目挪至表外(wài)變成非标資(zī)産，把理财資(zī)金投入到非标資(zī)産中(zhōng)，資(zī)管産品實際上扮演了信貸替代的作用，成爲影子銀行;
五是風險承擔之亂，主要是剛性兌付問題，剛性兌付導緻資(zī)金的價格被扭曲，催生(shēng)道德風險;
六是市場秩序之亂，當前有許多沒有持牌的非金融機構也在開(kāi)展投資(zī)理财業務，沒有經過市場準入、也不接受持續監管。
“上述這些風險是我(wǒ)們必須要正視的，這也是我(wǒ)們爲什麽要着手統一(yī)資(zī)産管理業務标準規制的出發點。”陶玲表示，統一(yī)資(zī)管業務的監管規則，重要的是要樹(shù)立資(zī)管業務監管的新理念。主要包括加強宏觀審慎管理、落實功能監管、堅持穿透式監管、嚴格行爲監管、實現監管的全覆蓋、強化監管協調六大(dà)方面。
對于堅持穿透式監管，陶玲指出，對于多層嵌套和通道業務，需要建立一(yī)套覆蓋産品的發行、資(zī)金募集、産品投向各個環節的綜合統計制度，以此爲基礎開(kāi)展穿透式監管，穿透了解産品最終的投資(zī)者、穿透底層資(zī)産、穿透杠杆水平等。
“未來，統一(yī)的資(zī)管标準出台後，央行還會同監管部門繼續通力合作、加強協調，落實全國金融工(gōng)作會議的要求，及時評估監管規則的有效性，并适時進行調整。”陶玲表示。監管的有效性進一(yī)步提高後，資(zī)管行業可能會經曆質增量減的過程。其中(zhōng)讓資(zī)管真正回歸受人之托、代人理财的本源。量減，則是這個行業的規模可能會有所縮減，但擠出泡沫、消除套利、抑制杠杆，有利于讓資(zī)金真正流向實體(tǐ)經濟。
謝偉也表示，要順應監管趨勢回歸資(zī)管的業務發展本源，向真正的資(zī)産管理人蛻變。“這次金融工(gōng)作會議上明确提出要回歸本源，服務實體(tǐ)經濟、服務經濟社會發展，而銀行資(zī)管業務的本源就是要回歸‘代客理财’的屬性，根據客戶的需求提供多樣化的資(zī)産管理和服務。”
監管既是機遇又(yòu)是挑戰
對于監管新政對券商(shāng)資(zī)管行業的影響，海通證券總經理瞿秋平指出，目前中(zhōng)國金融體(tǐ)系仍然使用主導型模式，資(zī)管機構間存在着資(zī)金來源機構、投資(zī)管理機構和通道機構的上下(xià)遊關系。
以基金、券商(shāng)爲代表的投資(zī)管理機構爲中(zhōng)遊機構，主要負責控制資(zī)金具體(tǐ)運作管理，實現收益。通道機構則處于産業下(xià)遊，爲銀行等其他機構提供交易便利，基金子公司、券商(shāng)資(zī)管、信托兼而有之。
“銀行作爲主要的上遊資(zī)金來源機構，在市場推出的委外(wài)業務與通道業務，給各資(zī)管機構的管理規模帶來了很大(dà)的增長，券商(shāng)資(zī)管承擔的投資(zī)角色和通道角色，服務上遊機構。在‘經濟去(qù)杠杆’的背景下(xià)，券商(shāng)資(zī)管業務會經曆短期的鎮痛。”瞿秋平稱。
農業銀行資(zī)産管理部副總裁彭向東指出，監管對銀行帶來了挑戰和要求。“監管要求加快轉型，這個過程可能會長一(yī)點，也會更加痛苦一(yī)點，這是最大(dà)的挑戰。機會來講，統一(yī)資(zī)管新規，對整個大(dà)資(zī)管行業來講是長期的利好，打破了所謂的剛性兌付。包括銀行在内，資(zī)管轉型是一(yī)個利好，也是一(yī)個機會。”
中(zhōng)國平安集團總經理任彙川表示，雖然泛資(zī)産管理行業增長迅猛，但是因爲增長迅猛帶來的社會直接融資(zī)的比例并沒有顯著的提高。對比中(zhōng)國香港直接融資(zī)比例2012年的數字，香港的直接融資(zī)比例是82%，美國是74%，當時中(zhōng)國大(dà)陸是41%。但經過這幾年變化之後，直接融資(zī)的比例下(xià)降爲32%。
對于直接融資(zī)比例的下(xià)降，任彙川表示，原因在于規模的增長是“影子銀行”和“通道監管套利”帶來的資(zī)産管理規模的虛胖。這種虛胖會造成資(zī)金空轉嚴重，層層嵌套規避監管、規模虛胖，同時擡高了社會資(zī)金通過金融中(zhōng)介進入到實體(tǐ)經濟的資(zī)金成本，推高了融資(zī)成本。
任彙川表示，通過監管，今年上半年已經看到了一(yī)些明顯的改變，今年上半年，整個泛資(zī)産管理總規模，同比去(qù)年同期，銀行理财的規模下(xià)降了0.7萬億，基金專戶與基金子公司分(fēn)别下(xià)降1.4萬億、1.38萬億，這是監管治理初步的結果。
“監管和從業者共同努力的目标應該是去(qù)杠杆、破剛兌、嚴控影子銀行，實現撥備和資(zī)本水平、真實風險的匹配，達到降低融資(zī)成本，提升直接融資(zī)占比，消除資(zī)金空轉，防範金融風險。”任彙川指出。
長江養老保險股份有限公司首席投資(zī)官初冬認爲，監管的機制非常必要，整個大(dà)資(zī)管行業要主動的服務實體(tǐ)經濟、服務客戶和持有人的利益。“保險的資(zī)管機構有很多的優勢，包括産品有面向個人的、面向團體(tǐ)的，以及包括職業年金、面對保險機構的資(zī)管産品。投資(zī)範圍比較廣。它的産品線、投資(zī)範圍都比較廣，需要曆練的還是自己内部的管理能力，這對我(wǒ)們來說是比較大(dà)的挑戰和機會。”
未來要回歸主動管理
展望券商(shāng)資(zī)管行業，瞿秋平認爲，根據行業監管思路以及未來發展趨勢，今後資(zī)管行業将面臨回歸主動管理、消除監管套利、消除非标轉标、服務于經濟轉型等四個趨勢，對于大(dà)資(zī)管行業最重要的趨勢是回歸主動管理，包括主動投資(zī)管理和主動融資(zī)管理。
“銀行、保險、基金、資(zī)管，基金子公司、券商(shāng)資(zī)管、期貨資(zī)管、期貨的業務現狀各有不同，在監管日趨嚴格的情況下(xià)面，未來的發展均是回歸到資(zī)産管理的本質。券商(shāng)資(zī)産通過壓縮通道業務占比，積極提升主動管理能力還是有較大(dà)發展空間。”瞿秋平稱。
國泰君安證券副總裁、國泰君安證券資(zī)産管理公司董事長龔德雄表示，要堅定資(zī)産管理行業發展的信心。
龔德雄指出，第一(yī)要把行業發展資(zī)産管理業務作爲證券行業提升服務實體(tǐ)經濟能力的重要抓手。逐步構建一(yī)個以産業爲核心的資(zī)産管理産品體(tǐ)系來真正服務和支持實體(tǐ)經濟的發展;第二要将防控金融風險作爲資(zī)管機構貫徹新的發展理念的永恒主題。資(zī)管機構要把防控金融風險放(fàng)在更爲突出的位置，要把内部的風險管理能力鍛造成爲一(yī)個公司首要的核心競争力，更多關注整個業務發展的質量包括風險的控制;第三要把推動業務發展供給側改革作爲一(yī)個主攻的方向。
彭向東表示，資(zī)管在投資(zī)方向、資(zī)産端的配置方面也要進一(yī)步轉型。“大(dà)資(zī)管行業每家應該有自己所謂的特色或差異化，銀行資(zī)管以固定收益類的産品爲主，券商(shāng)、基金會更多的在資(zī)本市場，所以行業内部大(dà)家的互相合作，發揮不同的資(zī)管主體(tǐ)特色有是進行互補性合作，打破剛兌需要一(yī)個過程，更需要大(dà)家一(yī)起努力。”
