7月大(dà)暑，央行大(dà)額“補水”爲市場“解渴”。周一(yī)，央行開(kāi)展逆回購操作3500億元，創下(xià)近半年來的單日逆回購投放(fàng)量新高。

　　受近期企業繳稅、政府債券發行繳款和資(zī)金到期等多重因素影響，央行從7月中(zhōng)旬開(kāi)始加大(dà)公開(kāi)市場操作力度。上周在公開(kāi)市場（不計中(zhōng)期借貸便利）累計淨投放(fàng)5100億元，爲近半年的單周新高。市場人士表示，央行近期操作對資(zī)金面呵護意圖明顯，繳稅等因素帶來的擾動影響逐步消退，短期資(zī)金面偏緊情況有望緩解。

　逆回購投放(fàng)量創半年新高

　　昨日，面臨1300億元逆回購和1385億元中(zhōng)期借貸便利（MLF）到期，央行開(kāi)展了3500億元逆回購操作，創下(xià)自今年1月19日以來單日逆回購投放(fàng)量最高。若按逆回購操作口徑計算，昨日在公開(kāi)市場淨投放(fàng)2200億元，連續第6個交易日保持淨投放(fàng)。

　　由于本月首筆MLF到期時，央行已經提前一(yī)次性投放(fàng)3600億元MLF，超額對沖全月到期量。因此，昨日央行并未對到期MLF進行續作，而是采用大(dà)規模7天和14天逆回購操作來向市場釋放(fàng)短期流動性。

　　自7月中(zhōng)旬重啓逆回購以來，央行公開(kāi)市場操作呈現“鎖長放(fàng)短”特點。逆回購操作仍以7天品種爲主，搭配14天品種，但28天品種暫停至今。招商(shāng)證券(17.570, -0.11, -0.62%)固定收益首席分(fēn)析師徐寒飛對記者表示：“央行逆回購‘鎖長放(fàng)短’是因爲上個月爲了應對季末MPA考核，央行投放(fàng)了大(dà)量28天逆回購的跨季資(zī)金，來幫助金融機構度過季末資(zī)金面偏緊階段。因此，從28天逆回購回到7天和14天逆回購，實際上是恢複常态的操作。”

　　他認爲，當前的貨币政策已經基本達到中(zhōng)性狀态，後續央行操作利率進一(yī)步上升的空間不大(dà)，未來的操作基調仍是“削峰填谷”，以穩爲主。央行可能會針對一(yī)個市場資(zī)金的利率區間來進行相應操作，利率上升到接近區間上限時，央行就增加流動性；利率下(xià)降到接近區間下(xià)限時，央行就淨回收流動性。

　繳稅因素擾動漸退 跨月預期平穩

　　企業繳稅疊加地方債繳款，成爲擾動7月資(zī)金面的主要因素。自7月中(zhōng)旬開(kāi)始，銀行間最具代表性的DR007加權平均利率開(kāi)始向上波動，到21日已突破2.9%。上海銀行(19.940,-0.40, -1.97%)間同業拆放(fàng)利率（Shibor）也從7月中(zhōng)旬開(kāi)始一(yī)路上漲近20個基點。據業内人士反映，上周市場流動性明顯偏緊，大(dà)行資(zī)金融出謹慎，各機構頭寸存缺口，短期資(zī)金需求旺盛。

　　不過，在央行的持續“補水”呵護下(xià)，資(zī)金面正逐步改善。昨日，DR007再度回落至2.8504%，Shibor利率全面下(xià)行，隔夜利率回落2.5個基點，報2.7080%。

　　從當前短期利率來看，銀行間資(zī)金面基本已經度過緊張階段。“随着7月底财政集中(zhōng)支出，可能會釋放(fàng)一(yī)定的流動性，不過這種規模比季末的集中(zhōng)支出要小(xiǎo)。”徐寒飛表示。

　　對于下(xià)階段資(zī)金面影響因素，徐寒飛表示，季末的MPA考核及财政集中(zhōng)支出等因素對流動性的擾動仍然值得關注，央行相應的對沖操作可能不一(yī)定那麽及時、适度，因而，這些因素仍可能對流動性産生(shēng)短期擾動。整體(tǐ)而言，在央行“削峰填谷”的操作下(xià)，市場資(zī)金面仍将回歸緊平衡狀态。