證券行業探索“中(zhōng)國式投行”發展路徑

　　近一(yī)段時間，證券行業創新不斷。創新創業公司債、綠色公司債等融資(zī)工(gōng)具相繼問世，證券行業參與基礎設施領域PPP項目如火(huǒ)如荼。圍繞聚焦實體(tǐ)經濟需求、推動供給側改革，證券行業出現的一(yī)系列新氣象正引起廣泛關注。

　　事實上，證券行業出現的一(yī)系列新變化，正是過去(qù)數年來券商(shāng)在多變的市場環境中(zhōng)不斷發展、自省、蛻變的一(yī)個縮影。券商(shāng)正以服務實體(tǐ)經濟爲燈塔，找準自身功能定位和曆史定位，探索一(yī)條打造“中(zhōng)國式投行”的獨特路徑。

　　擺脫看天吃飯多元化經營格局漸成

　　一(yī)組數據可以反映出過去(qù)5年國内證券行業所發生(shēng)的巨大(dà)變化。

　　中(zhōng)國證券業協會數據顯示，從2012年到2016年，券商(shāng)行業總體(tǐ)營收增長153.33%，總體(tǐ)淨利增長274.87%。在各項主要業務中(zhōng)，代理買賣證券業務收入累計增長108.89%，增速僅略高于證券投資(zī)收益。這意味着，經紀業務和自營業務這兩項券商(shāng)傳統的主要收入來源在過去(qù)5年間已經不再是行業主要增長點。

　　與此同時，資(zī)管業務收入和息差收入作爲兩項反映券商(shāng)資(zī)本中(zhōng)介能力的業務指标，過去(qù)5年累計增幅分(fēn)别達1007.85%及625.845%。在投行業務領域，券商(shāng)證券承銷與保薦業務收入累計增幅達193.05%，财務顧問業務收入累計增幅達362.29%，均高于總體(tǐ)營收增幅。

　　另一(yī)方面，券商(shāng)各項業務對于營收的貢獻比例趨于均衡，逐漸擺脫了“看天吃飯”的被動局面。經紀業務營收占比從最高的47.68%下(xià)降到32.1%，承銷保薦業務收入及财務顧問業務收入合計占比在2016年達到20.85%，資(zī)管業務收入占比達到9.04%。如将統計範圍收縮到行業排名普遍靠前的上市券商(shāng)，多元化經營的格局更爲明顯。

　　服務實體(tǐ)經濟支持國家戰略

　　業務收入格局變化隻是表象，其背後反映出券商(shāng)在經濟新常态中(zhōng)逐步找準了自身定位——圍繞服務實體(tǐ)經濟，做好資(zī)本中(zhōng)介服務。

　　中(zhōng)國證監會主席劉士餘在中(zhōng)國證券業協會第六次會員(yuán)大(dà)會上的講話(huà)中(zhōng)指出，證券公司要心無旁骛做好主業，秉承發展新理念，始終服務于國家創新驅動戰略的實施，當前要着力服務好“三去(qù)一(yī)降一(yī)補”這項突出任務與關鍵領域改革，促進更多的資(zī)源優化配置到實體(tǐ)經濟最需要的領域。

　　據介紹，2016年，共有248家企業完成IPO，融資(zī)1630多億元；上市公司再融資(zī)募集資(zī)金超過1.34萬億元；審核通過的并購重組261家，增加上市公司資(zī)本實力逾9800億元。同時，交易所債券市場穩健發展，淨增加企業債券籌資(zī)超過2.7萬億元。這些進入實體(tǐ)經濟的“真金白(bái)銀”離(lí)不開(kāi)券商(shāng)投行的服務。

　　除了傳統的承銷保薦業務，在PPP、資(zī)産證券化等創新中(zhōng)的融資(zī)業務，證券行業也進行了有益嘗試。

　　2016年12月，證監會與國家發改委聯合發布了《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資(zī)本合作（PPP）項目資(zī)産證券化相關工(gōng)作的通知(zhī)》（以下(xià)簡稱《通知(zhī)》），正式啓動PPP項目資(zī)産證券化相關工(gōng)作。

　　3個月後，分(fēn)别由招商(shāng)證券資(zī)管和中(zhōng)信建投擔任管理人的固安工(gōng)業園區供熱及杭州慶春路隧道等資(zī)産證券化項目獲滬深交易所發放(fàng)無異議函，成爲首批落地的傳統基礎設施領域PPP項目證券化産品。這一(yī)精确服務實體(tǐ)經濟需求的創新融資(zī)渠道得以快速打通，顯示出券商(shāng)對于相關業務既抱有高度熱情，也具備充分(fēn)的專業能力。

　　日前，光大(dà)證券獲批成立一(yī)家專門從事政府與社會資(zī)本合作相關領域的私募基金子公司——光大(dà)發展投資(zī)有限公司，成爲證券行業首家專注于政府與社會資(zī)本合作相關領域的專業公司。

　　同樣，圍繞“一(yī)帶一(yī)路”建設等領域，券商(shāng)也有不少建樹(shù)。日前，由中(zhōng)金公司承銷，俄羅斯鋁業聯合公司在上海證券交易所發行首期人民币債券，成爲首單“一(yī)帶一(yī)路”沿線國家企業發行的熊貓債券。

　　券業人士高度看好券商(shāng)在“一(yī)帶一(yī)路”建設中(zhōng)的施展空間。有券商(shāng)負責人指出，企業在“一(yī)帶一(yī)路”沿線的基礎建設、項目投資(zī)、業務拓展等等，都需要強大(dà)的資(zī)本支持。資(zī)本市場風險共擔、利益共享的體(tǐ)制優勢可以有效地彌補銀行貸款等融資(zī)方式的不足。券商(shāng)可以充分(fēn)發揮金融中(zhōng)介的平台作用，搭建資(zī)産端和資(zī)金端的橋梁，幫助中(zhōng)資(zī)企業通過兼并收購等方式快速打開(kāi)海外(wài)市場、化解過剩産能、實現轉型升級。

　　監管部門也出台了相關措施，引導券商(shāng)加大(dà)支持“一(yī)帶一(yī)路”建設的力度。最近修改的《證券公司分(fēn)類監管規定》中(zhōng)，就增加了關于券商(shāng)境外(wài)子公司業務收入的加分(fēn)項。其中(zhōng)提出，證券公司上一(yī)年度境外(wài)子公司證券業務收入占營業收入的比例達到相應比例，且營業收入位于行業中(zhōng)位數以上的，可以在分(fēn)類評級中(zhōng)得到對應加分(fēn)。

　　回首過去(qù)5年來的成長和挑戰，證券從業機構及廣大(dà)從業人員(yuán)深刻認識到，證券行業的興衰榮辱不僅與二級市場高度相關，更與實體(tǐ)經濟的陰晴冷暖緊密相連。服務實體(tǐ)經濟、支持國家戰略這條“中(zhōng)國式投行”發展路徑，無疑是符合證券行業長遠利益的正确選擇。