作(zuò)為(wèi)國(guó)企“混改”的重要手段之一，多(duō)個省市近期正在密集推進所屬國(guó)企的員工(gōng)持股計劃。

自5月起，包括四川、山(shān)西等在内的省市地區(qū)，均透露出推進國(guó)企員工(gōng)持股的計劃，并以此推動混合所有(yǒu)制改革的發展。據不完全統計，全國(guó)目前推動實施員工(gōng)持股計劃的省市已有(yǒu)20餘個。值得注意的是，國(guó)資委日前還表示，十戶央企子公(gōng)司作(zuò)為(wèi)首批試點，目前正在穩妥有(yǒu)序開展審計評價、确定外部非公(gōng)有(yǒu)資本股東等工(gōng)作(zuò)。這意味着，中(zhōng)央推動“混改”的同時，員工(gōng)持股這一方式也将加速推進。

6月5日，中(zhōng)國(guó)企業聯合會副研究員馮立果對21世紀經濟報道記者表示，國(guó)企員工(gōng)持股推進速度一直不快，且最大難點在于一級母公(gōng)司層面的推動，但目前而言這一層面“都還沒有(yǒu)這個動作(zuò)”。

新(xīn)一輪國(guó)企員工(gōng)持股啓動

自去年8月中(zhōng)旬國(guó)資委發布員工(gōng)持股頂層設計方案至今，這一作(zuò)為(wèi)國(guó)企“混改”重要手段之一的改革方式，在近期有(yǒu)了明顯加速的迹象。

在今年初上海市率先披露拟通過引入員工(gōng)持股方式來推動當地國(guó)企的“混改”後，3月中(zhōng)旬，北京市國(guó)資委亦發布消息稱，選定了新(xīn)能(néng)源、生活服務(wù)業、文(wén)化創意産(chǎn)業等領域進行員工(gōng)持股，試點則初步圈定北汽新(xīn)能(néng)源、慶豐包子鋪、正達坤順等6家企業。

而進入第二季度後，更連續有(yǒu)山(shān)西和四川等省份宣布，将在各自區(qū)域内選取企業作(zuò)為(wèi)員工(gōng)持股的試點。

其中(zhōng)，5月下旬山(shān)西就提出，要積極支持省屬國(guó)企發展“混改”，利用(yòng)好上市公(gōng)司平台，推動企業上市，除引進戰略投資者外，還鼓勵各類資本參與“混改”和探索員工(gōng)持股，優化國(guó)企股權結構。

此外上個月底，四川省國(guó)資委聯合其它部門則下發了《四川省國(guó)有(yǒu)控股混合所有(yǒu)制企業開展員工(gōng)持股試點的實施意見》，這意味着四川國(guó)企的員工(gōng)持股計劃或将加速推進。

實際上，根據21世紀經濟報道記者的不完全統計，截至目前，全國(guó)已有(yǒu)超過20個省份推動所屬國(guó)企的員工(gōng)持股計劃，一些省市還制定出台混合所有(yǒu)制企業開展員工(gōng)持股試點的落實意見或方案，并明确了改革目标和時間表。此外，湖(hú)北、江蘇、河南、福建和重慶5省市的進展則較快，一共确定了43戶試點企業，正式啓動員工(gōng)持股首批試點。

不過，盡管近期各個省市在積極推動員工(gōng)持股的計劃，但馮立果認為(wèi)卻并沒有(yǒu)加速的趨勢，相反他(tā)認為(wèi)此前這一模式的推動速度一直很(hěn)慢。

“其實國(guó)企高管、中(zhōng)層幹部、技(jì )術骨幹最希望的就是有(yǒu)持股機會，這是能(néng)夠體(tǐ)現其價值的重要方式，尤其是在限薪的大背景下，一些主要核心人員的價值得不到市場化的體(tǐ)現，員工(gōng)持股會給予他(tā)們這種機會。”馮立果對21世紀經濟報道記者說。

東北證券策略分(fēn)析師陳亞龍則表示，國(guó)企改革的核心内容之一是解決國(guó)企員工(gōng)激勵不足的問題，而員工(gōng)持股的模式，将使得員工(gōng)與企業利益綁定，從而直接提升國(guó)企高管、核心崗位和其他(tā)員工(gōng)的工(gōng)作(zuò)積極性，增強企業經營活力，并提高企業經營效率。

掘金概念有(yǒu)風險

随着全國(guó)各省市在積極推動所屬國(guó)企的員工(gōng)持股計劃，投資者如何從二級市場上發現到投資機會，也備受關注。

對此中(zhōng)國(guó)企業研究院首席研究員李錦對21世紀經濟報道記者表示，大部分(fēn)國(guó)企都面臨着如何有(yǒu)效激勵骨幹員工(gōng)的問題，而這關系到國(guó)企改革能(néng)否有(yǒu)效率地推行下去。此外他(tā)認為(wèi)，如果“混改”隻是引入社會資本，但不允許員工(gōng)持股，社會資本最終發揮的作(zuò)用(yòng)将很(hěn)有(yǒu)限。

陳亞龍則表示，目前員工(gōng)持股仍處于試點階段，為(wèi)了确保這一計劃的成功率，樹立成功案例，政策面選擇試點企業時，将更傾向于優質(zhì)企業，也即主業經營優良、盈利能(néng)力不錯的國(guó)企。

正因此，陳亞龍認為(wèi)，關注資産(chǎn)優良的國(guó)企，以及員工(gōng)持股計劃價格與現有(yǒu)價格倒挂的國(guó)企，是掘金員工(gōng)持股試點的兩個思路。

但21世紀經濟報道記者分(fēn)析Wind資訊數據發現，在去年至今進行員工(gōng)持股的逾230家上市公(gōng)司中(zhōng)，目前出現“浮虧”的比例已經超過一半。而從2014年A股出現首個員工(gōng)持股案例以來，滬深兩市發布這一計劃的超300家上市公(gōng)司，目前股價低于員工(gōng)持股認購(gòu)價的仍超過一半。

若再将推行員工(gōng)持股計劃的範圍縮小(xiǎo)至上市國(guó)企，則同樣能(néng)發現并不一定能(néng)獲得超額收益的預期。光大證券一份研報數據顯示，其分(fēn)析地方國(guó)企與央企發布的68個員工(gōng)持股計劃預案後發現，其中(zhōng)認購(gòu)非公(gōng)開發行類型的案例達55個，這些國(guó)企實施員工(gōng)持股計劃雖然有(yǒu)絕對收益，但相對收益沒有(yǒu)更顯著，而與民(mín)企相比，其短期超額收益不如民(mín)企。

此外，除去實施員工(gōng)持股計劃并不一定能(néng)帶來超額收益外，一個值得關注的問題是目前推行這一計劃的國(guó)企，仍主要集中(zhōng)于二級乃至三級單位，真正觸及一級母公(gōng)司單位的案例，仍很(hěn)少見。

馮立果對21世紀經濟報道記者表示，國(guó)資委對待員工(gōng)持股計劃的态度仍然謹慎，這也是一級母公(gōng)司推動“混改”，并在此基礎上實施員工(gōng)持股計劃的難度所在。

“我的看法是（實施員工(gōng)持股）不建議采取一哄而起、紮堆的方式，應該看這個公(gōng)司的條件是否成熟，有(yǒu)針對性地提出一些員工(gōng)持股方案，根據每個公(gōng)司的類型去做，而不是一刀(dāo)切、紮堆效應、運動式的推進，這樣一定會出現一些問題。”馮立果說。