作爲國企“混改”的重要手段之一(yī)，多個省市近期正在密集推進所屬國企的員(yuán)工(gōng)持股計劃。

自5月起，包括四川、山西等在内的省市地區，均透露出推進國企員(yuán)工(gōng)持股的計劃，并以此推動混合所有制改革的發展。據不完全統計，全國目前推動實施員(yuán)工(gōng)持股計劃的省市已有20餘個。值得注意的是，國資(zī)委日前還表示，十戶央企子公司作爲首批試點，目前正在穩妥有序開(kāi)展審計評價、确定外(wài)部非公有資(zī)本股東等工(gōng)作。這意味着，中(zhōng)央推動“混改”的同時，員(yuán)工(gōng)持股這一(yī)方式也将加速推進。

6月5日，中(zhōng)國企業聯合會副研究員(yuán)馮立果對21世紀經濟報道記者表示，國企員(yuán)工(gōng)持股推進速度一(yī)直不快，且最大(dà)難點在于一(yī)級母公司層面的推動，但目前而言這一(yī)層面“都還沒有這個動作”。

新一(yī)輪國企員(yuán)工(gōng)持股啓動

自去(qù)年8月中(zhōng)旬國資(zī)委發布員(yuán)工(gōng)持股頂層設計方案至今，這一(yī)作爲國企“混改”重要手段之一(yī)的改革方式，在近期有了明顯加速的迹象。

在今年初上海市率先披露拟通過引入員(yuán)工(gōng)持股方式來推動當地國企的“混改”後，3月中(zhōng)旬，北(běi)京市國資(zī)委亦發布消息稱，選定了新能源、生(shēng)活服務業、文化創意産業等領域進行員(yuán)工(gōng)持股，試點則初步圈定北(běi)汽新能源、慶豐包子鋪、正達坤順等6家企業。

而進入第二季度後，更連續有山西和四川等省份宣布，将在各自區域内選取企業作爲員(yuán)工(gōng)持股的試點。

其中(zhōng)，5月下(xià)旬山西就提出，要積極支持省屬國企發展“混改”，利用好上市公司平台，推動企業上市，除引進戰略投資(zī)者外(wài)，還鼓勵各類資(zī)本參與“混改”和探索員(yuán)工(gōng)持股，優化國企股權結構。

此外(wài)上個月底，四川省國資(zī)委聯合其它部門則下(xià)發了《四川省國有控股混合所有制企業開(kāi)展員(yuán)工(gōng)持股試點的實施意見》，這意味着四川國企的員(yuán)工(gōng)持股計劃或将加速推進。

實際上，根據21世紀經濟報道記者的不完全統計，截至目前，全國已有超過20個省份推動所屬國企的員(yuán)工(gōng)持股計劃，一(yī)些省市還制定出台混合所有制企業開(kāi)展員(yuán)工(gōng)持股試點的落實意見或方案，并明确了改革目标和時間表。此外(wài)，湖北(běi)、江蘇、河南(nán)、福建和重慶5省市的進展則較快，一(yī)共确定了43戶試點企業，正式啓動員(yuán)工(gōng)持股首批試點。

不過，盡管近期各個省市在積極推動員(yuán)工(gōng)持股的計劃，但馮立果認爲卻并沒有加速的趨勢，相反他認爲此前這一(yī)模式的推動速度一(yī)直很慢(màn)。

“其實國企高管、中(zhōng)層幹部、技術骨幹最希望的就是有持股機會，這是能夠體(tǐ)現其價值的重要方式，尤其是在限薪的大(dà)背景下(xià)，一(yī)些主要核心人員(yuán)的價值得不到市場化的體(tǐ)現，員(yuán)工(gōng)持股會給予他們這種機會。”馮立果對21世紀經濟報道記者說。

東北(běi)證券策略分(fēn)析師陳亞龍則表示，國企改革的核心内容之一(yī)是解決國企員(yuán)工(gōng)激勵不足的問題，而員(yuán)工(gōng)持股的模式，将使得員(yuán)工(gōng)與企業利益綁定，從而直接提升國企高管、核心崗位和其他員(yuán)工(gōng)的工(gōng)作積極性，增強企業經營活力，并提高企業經營效率。

掘金概念有風險

随着全國各省市在積極推動所屬國企的員(yuán)工(gōng)持股計劃，投資(zī)者如何從二級市場上發現到投資(zī)機會，也備受關注。

對此中(zhōng)國企業研究院首席研究員(yuán)李錦對21世紀經濟報道記者表示，大(dà)部分(fēn)國企都面臨着如何有效激勵骨幹員(yuán)工(gōng)的問題，而這關系到國企改革能否有效率地推行下(xià)去(qù)。此外(wài)他認爲，如果“混改”隻是引入社會資(zī)本，但不允許員(yuán)工(gōng)持股，社會資(zī)本最終發揮的作用将很有限。

陳亞龍則表示，目前員(yuán)工(gōng)持股仍處于試點階段，爲了确保這一(yī)計劃的成功率，樹(shù)立成功案例，政策面選擇試點企業時，将更傾向于優質企業，也即主業經營優良、盈利能力不錯的國企。

正因此，陳亞龍認爲，關注資(zī)産優良的國企，以及員(yuán)工(gōng)持股計劃價格與現有價格倒挂的國企，是掘金員(yuán)工(gōng)持股試點的兩個思路。

但21世紀經濟報道記者分(fēn)析Wind資(zī)訊數據發現，在去(qù)年至今進行員(yuán)工(gōng)持股的逾230家上市公司中(zhōng)，目前出現“浮虧”的比例已經超過一(yī)半。而從2014年A股出現首個員(yuán)工(gōng)持股案例以來，滬深兩市發布這一(yī)計劃的超300家上市公司，目前股價低于員(yuán)工(gōng)持股認購價的仍超過一(yī)半。

若再将推行員(yuán)工(gōng)持股計劃的範圍縮小(xiǎo)至上市國企，則同樣能發現并不一(yī)定能獲得超額收益的預期。光大(dà)證券一(yī)份研報數據顯示，其分(fēn)析地方國企與央企發布的68個員(yuán)工(gōng)持股計劃預案後發現，其中(zhōng)認購非公開(kāi)發行類型的案例達55個，這些國企實施員(yuán)工(gōng)持股計劃雖然有絕對收益，但相對收益沒有更顯著，而與民企相比，其短期超額收益不如民企。

此外(wài)，除去(qù)實施員(yuán)工(gōng)持股計劃并不一(yī)定能帶來超額收益外(wài)，一(yī)個值得關注的問題是目前推行這一(yī)計劃的國企，仍主要集中(zhōng)于二級乃至三級單位，真正觸及一(yī)級母公司單位的案例，仍很少見。

馮立果對21世紀經濟報道記者表示，國資(zī)委對待員(yuán)工(gōng)持股計劃的态度仍然謹慎，這也是一(yī)級母公司推動“混改”，并在此基礎上實施員(yuán)工(gōng)持股計劃的難度所在。

“我(wǒ)的看法是（實施員(yuán)工(gōng)持股）不建議采取一(yī)哄而起、紮堆的方式，應該看這個公司的條件是否成熟，有針對性地提出一(yī)些員(yuán)工(gōng)持股方案，根據每個公司的類型去(qù)做，而不是一(yī)刀切、紮堆效應、運動式的推進，這樣一(yī)定會出現一(yī)些問題。”馮立果說。