私募股權投資也就是俗稱的PE，其現階段發展機遇與挑戰并存。PE目前的發展現狀如何？為(wèi)何近年PE發展得如此迅速，吸引了衆多(duō)關注的目光？日前，PE/VC界的大咖、專家齊聚2017清華五道口全球金融論壇的分(fēn)論壇——私募股權基金的發展前景，聚焦私募股權基金發展現狀、困境與未來展望。

業内人士表示，根據發達國(guó)家經驗，PE通過收購(gòu)兼并不斷塑造産(chǎn)業格局，其形象已經從最早的“野蠻人”變成了提升企業效率、助推産(chǎn)業升級的重要推手，并且在促進實體(tǐ)經濟發展方面愈加重要。

PE進入産(chǎn)業整合性投資階段

在中(zhōng)國(guó)資本市場，PE發揮着越來越重要的獨特作(zuò)用(yòng)。那PE及其本質(zhì)特性是什麽？昆吾九鼎投資管理(lǐ)有(yǒu)限公(gōng)司董事長(cháng)蔡雷表示，PE即“Private +Equity”，其具(jù)有(yǒu)兩栖性，是跨金融和産(chǎn)業而誕生的，在資金端金融化，在資産(chǎn)端産(chǎn)業化。兩栖性意味着PE極其深刻、深度地跟實體(tǐ)經濟聯系在一起。

 “這是PE的價值所在，如果PE純粹是金融資本，肯定沒法比拼銀行；如果純粹是産(chǎn)業資本，也沒法比拼很(hěn)多(duō)實體(tǐ)企業。因此PE的資本運作(zuò)一定是跨界的、兩栖的。”蔡雷表示，同時PE的運作(zuò)一定是與業務(wù)所在國(guó)的金融體(tǐ)系高度相關，其投資領域與實體(tǐ)股權相關聯，因此PE也具(jù)有(yǒu)高度本土化特性。

由于PE投資的兩栖性，其在我國(guó)經曆的發展階段也與我國(guó)經濟、金融的環境特征高度相關。蔡雷表示，PE在中(zhōng)國(guó)的曆史不長(cháng)，從2000年左右開始已經曆了兩個階段，現在進入到第三階段。

中(zhōng)國(guó)PE的發展模式一開始是基于成長(cháng)型企業的參股，2000年至2008年為(wèi)起步階段，中(zhōng)國(guó)PE表現為(wèi)典型的成長(cháng)型企業參股模式，即選擇優秀龍頭企業進行參股。在2009年創業闆開通之後進入第二階段，PE投資增加了Pre-IPO模式。随着環境的變化，2013年以後中(zhōng)國(guó)PE進入第三個階段，即産(chǎn)業整合性的投資時代：幫助産(chǎn)業龍頭整合，通過加上N的方式成為(wèi)一個區(qū)域性龍頭、中(zhōng)國(guó)龍頭，甚至國(guó)際龍頭等，因此目前“1+N”的模式是PE的主流模式。

事實上，經過20多(duō)年的發展，私募股權獲取高回報的主要手段已發生了本質(zhì)性變化。業内人士表示，在上一個20年，我國(guó)PE機構的收益主要來自于企業的自然增長(cháng)、資本市場的收益、政策改革紅利，常常看到投資機構瘋搶Pre-IPO項目的情況。而如今，單純依靠資本市場溢價獲利的空間趨小(xiǎo)，單純依靠企業自然增長(cháng)的收益增速下降，私募股權投資的策略也随之進行調整。

蔡雷認為(wèi)，在這種背景下，PE在國(guó)企改革、“一帶一路”建設、供給側結構性改革、實體(tǐ)企業産(chǎn)業升級中(zhōng)均可(kě)發揮更大的作(zuò)用(yòng)。而且随着金融體(tǐ)系不斷成熟、金融工(gōng)具(jù)進一步豐富，未來中(zhōng)國(guó)PE市場也可(kě)能(néng)逐步迎來杠杆收購(gòu)時代。

跨境收購(gòu)要做好“持久戰”準備

在進入“PE3.0”階段後，資本尋找投資新(xīn)風口的需求不減，那麽目前私募股權投資策略和方向是什麽？哪些具(jù)體(tǐ)領域更受到關注？

春華資本董事總經理(lǐ)王鵬程表示，有(yǒu)三個方向是現在私募股權投資的重要關注點：一是科(kē)技(jì )創新(xīn)産(chǎn)業、TMT産(chǎn)業；二是大消費、泛消費服務(wù)業；三是跨境并購(gòu)。“中(zhōng)國(guó)經濟增長(cháng)模式轉變與全球經濟再平衡和中(zhōng)國(guó)自身經濟可(kě)持續發展的内在需求相關，在此背景下，中(zhōng)産(chǎn)階級的崛起和技(jì )術創新(xīn)會成為(wèi)下一輪增長(cháng)和核心方向。”

王鵬程說，随着移動互聯網的廣泛滲透和大數據、雲計算能(néng)力的顯著提高，新(xīn)的行業發展機會及投資熱點不斷被創造出來。以人工(gōng)智能(néng)為(wèi)例，人工(gōng)智能(néng)領域2016年的投資額與5年前相比增長(cháng)約8至10倍。再以共享經濟為(wèi)例，包括美國(guó)的Uber、中(zhōng)國(guó)的滴滴等公(gōng)司，它們合計融資額在短短幾年裏已經超過200億美元。

王鵬程認為(wèi)，這些科(kē)技(jì )創新(xīn)産(chǎn)業會成為(wèi)PE投資的重點方向。不過，他(tā)指出，由于科(kē)技(jì )領域存在網絡效應，技(jì )術優勢企業、行業龍頭企業會長(cháng)期受到投資人青睐，具(jù)有(yǒu)超過行業平均水平的爆發力和吸引力，因此其在資本市場上的溢價也會相對較高。

再以跨境并購(gòu)為(wèi)例，業内人士表示，一方面，從宏觀角度來講，全球經濟放緩，歐美等發達經濟體(tǐ)相當多(duō)的中(zhōng)小(xiǎo)企業需資金注入，不少國(guó)家的國(guó)有(yǒu)企業開始私有(yǒu)化和資産(chǎn)重組進程，吸引外資流入以降低失業率和支持經濟發展；另一方面，從中(zhōng)國(guó)企業内部需求角度來講，海外并購(gòu)可(kě)快速獲取核心技(jì )術與人才，快速獲取品牌和渠道優勢，最後也是為(wèi)了實現企業全球化布局和多(duō)元化經營。

不過，王鵬程提醒投資者，雖然海外并購(gòu)有(yǒu)很(hěn)大吸引力，但相關風險更要密切關注。他(tā)表示，從風險角度看，海外的兼并收購(gòu)有(yǒu)很(hěn)多(duō)挑戰和困難，如監管風險、财務(wù)風險、執行風險、政策風險等以及在并購(gòu)完成後被并購(gòu)業務(wù)能(néng)否真正協調發展。

因此，王鵬程建議，跨境收購(gòu)應有(yǒu)長(cháng)期作(zuò)戰的準備。如必要的人才儲備，熟悉對方市場環境的準備；需要經驗豐富的合作(zuò)夥伴，包括合适的顧問、中(zhōng)介、聯合投資人等；同時，跨境并購(gòu)對企業自身素質(zhì)也提出了較高的要求，如企業文(wén)化需要開放、管理(lǐ)層執行力較強等。