私募股權投資(zī)也就是俗稱的PE，其現階段發展機遇與挑戰并存。PE目前的發展現狀如何？爲何近年PE發展得如此迅速，吸引了衆多關注的目光？日前，PE/VC界的大(dà)咖、專家齊聚2017清華五道口全球金融論壇的分(fēn)論壇——私募股權基金的發展前景，聚焦私募股權基金發展現狀、困境與未來展望。

業内人士表示，根據發達國家經驗，PE通過收購兼并不斷塑造産業格局，其形象已經從最早的“野蠻人”變成了提升企業效率、助推産業升級的重要推手，并且在促進實體(tǐ)經濟發展方面愈加重要。

PE進入産業整合性投資(zī)階段

在中(zhōng)國資(zī)本市場，PE發揮着越來越重要的獨特作用。那PE及其本質特性是什麽？昆吾九鼎投資(zī)管理有限公司董事長蔡雷表示，PE即“Private +Equity”，其具有兩栖性，是跨金融和産業而誕生(shēng)的，在資(zī)金端金融化，在資(zī)産端産業化。兩栖性意味着PE極其深刻、深度地跟實體(tǐ)經濟聯系在一(yī)起。

 “這是PE的價值所在，如果PE純粹是金融資(zī)本，肯定沒法比拼銀行；如果純粹是産業資(zī)本，也沒法比拼很多實體(tǐ)企業。因此PE的資(zī)本運作一(yī)定是跨界的、兩栖的。”蔡雷表示，同時PE的運作一(yī)定是與業務所在國的金融體(tǐ)系高度相關，其投資(zī)領域與實體(tǐ)股權相關聯，因此PE也具有高度本土化特性。

由于PE投資(zī)的兩栖性，其在我(wǒ)國經曆的發展階段也與我(wǒ)國經濟、金融的環境特征高度相關。蔡雷表示，PE在中(zhōng)國的曆史不長，從2000年左右開(kāi)始已經曆了兩個階段，現在進入到第三階段。

中(zhōng)國PE的發展模式一(yī)開(kāi)始是基于成長型企業的參股，2000年至2008年爲起步階段，中(zhōng)國PE表現爲典型的成長型企業參股模式，即選擇優秀龍頭企業進行參股。在2009年創業闆開(kāi)通之後進入第二階段，PE投資(zī)增加了Pre-IPO模式。随着環境的變化，2013年以後中(zhōng)國PE進入第三個階段，即産業整合性的投資(zī)時代：幫助産業龍頭整合，通過加上N的方式成爲一(yī)個區域性龍頭、中(zhōng)國龍頭，甚至國際龍頭等，因此目前“1+N”的模式是PE的主流模式。

事實上，經過20多年的發展，私募股權獲取高回報的主要手段已發生(shēng)了本質性變化。業内人士表示，在上一(yī)個20年，我(wǒ)國PE機構的收益主要來自于企業的自然增長、資(zī)本市場的收益、政策改革紅利，常常看到投資(zī)機構瘋搶Pre-IPO項目的情況。而如今，單純依靠資(zī)本市場溢價獲利的空間趨小(xiǎo)，單純依靠企業自然增長的收益增速下(xià)降，私募股權投資(zī)的策略也随之進行調整。

蔡雷認爲，在這種背景下(xià)，PE在國企改革、“一(yī)帶一(yī)路”建設、供給側結構性改革、實體(tǐ)企業産業升級中(zhōng)均可發揮更大(dà)的作用。而且随着金融體(tǐ)系不斷成熟、金融工(gōng)具進一(yī)步豐富，未來中(zhōng)國PE市場也可能逐步迎來杠杆收購時代。

跨境收購要做好“持久戰”準備

在進入“PE3.0”階段後，資(zī)本尋找投資(zī)新風口的需求不減，那麽目前私募股權投資(zī)策略和方向是什麽？哪些具體(tǐ)領域更受到關注？

春華資(zī)本董事總經理王鵬程表示，有三個方向是現在私募股權投資(zī)的重要關注點：一(yī)是科技創新産業、TMT産業；二是大(dà)消費(fèi)、泛消費(fèi)服務業；三是跨境并購。“中(zhōng)國經濟增長模式轉變與全球經濟再平衡和中(zhōng)國自身經濟可持續發展的内在需求相關，在此背景下(xià)，中(zhōng)産階級的崛起和技術創新會成爲下(xià)一(yī)輪增長和核心方向。”

王鵬程說，随着移動互聯網的廣泛滲透和大(dà)數據、雲計算能力的顯著提高，新的行業發展機會及投資(zī)熱點不斷被創造出來。以人工(gōng)智能爲例，人工(gōng)智能領域2016年的投資(zī)額與5年前相比增長約8至10倍。再以共享經濟爲例，包括美國的Uber、中(zhōng)國的滴滴等公司，它們合計融資(zī)額在短短幾年裏已經超過200億美元。

王鵬程認爲，這些科技創新産業會成爲PE投資(zī)的重點方向。不過，他指出，由于科技領域存在網絡效應，技術優勢企業、行業龍頭企業會長期受到投資(zī)人青睐，具有超過行業平均水平的爆發力和吸引力，因此其在資(zī)本市場上的溢價也會相對較高。

再以跨境并購爲例，業内人士表示，一(yī)方面，從宏觀角度來講，全球經濟放(fàng)緩，歐美等發達經濟體(tǐ)相當多的中(zhōng)小(xiǎo)企業需資(zī)金注入，不少國家的國有企業開(kāi)始私有化和資(zī)産重組進程，吸引外(wài)資(zī)流入以降低失業率和支持經濟發展；另一(yī)方面，從中(zhōng)國企業内部需求角度來講，海外(wài)并購可快速獲取核心技術與人才，快速獲取品牌和渠道優勢，最後也是爲了實現企業全球化布局和多元化經營。

不過，王鵬程提醒投資(zī)者，雖然海外(wài)并購有很大(dà)吸引力，但相關風險更要密切關注。他表示，從風險角度看，海外(wài)的兼并收購有很多挑戰和困難，如監管風險、财務風險、執行風險、政策風險等以及在并購完成後被并購業務能否真正協調發展。

因此，王鵬程建議，跨境收購應有長期作戰的準備。如必要的人才儲備，熟悉對方市場環境的準備；需要經驗豐富的合作夥伴，包括合适的顧問、中(zhōng)介、聯合投資(zī)人等；同時，跨境并購對企業自身素質也提出了較高的要求，如企業文化需要開(kāi)放(fàng)、管理層執行力較強等。