金融體(tǐ)系強監管、去(qù)杠杆的政策作用已經顯現。一(yī)方面，金融體(tǐ)系降低内部杠杆對M2産生(shēng)明顯下(xià)拉作用，根據中(zhōng)國人民銀行14日公布的數據，5月末M2同比增長9.6%，首次跌破10%，也創下(xià)曆史新低。另一(yī)方面，監管趨嚴推動表外(wài)融資(zī)重回表内，5月新增人民币貸款達到1.11萬億元，高于市場普遍預期，與此同時，新增社會融資(zī)規模則爲1.06萬億元，低于新增人民币貸款規模。

廣義貨币（M2）的“跳水”引發市場廣泛關注，對此，央行有關負責人表示，“這主要是金融體(tǐ)系降低内部杠杆的反映。”該負責人稱，近些年部分(fēn)金融機構通過資(zī)金多層嵌套進行監管套利，在體(tǐ)系内加杠杆實現快速擴張，累積了一(yī)定風險。随着穩健中(zhōng)性貨币政策的落實以及監管逐步加強，金融體(tǐ)系主動調整業務降低内部杠杆，表現在與同業、資(zī)管、表外(wài)以及影子銀行活動高度關聯的商(shāng)業銀行股權及其他投資(zī)等科目擴張放(fàng)緩，由此派生(shēng)的存款及M2增速也相應下(xià)降。5月份商(shāng)業銀行股權及其他投資(zī)科目同比少增1.42萬億元，下(xià)拉M2增速約1個百分(fēn)點。貨币持有主體(tǐ)的變化對此也有所印證：5月末金融體(tǐ)系持有的M2僅增長0.7%，比整體(tǐ)M2增速低8.9個百分(fēn)點；與此同時，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體(tǐ)M2增速高0.9個百分(fēn)點。此外(wài)，5月份财政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時性地下(xià)拉M2增速約0.3個百分(fēn)點。“估計随着去(qù)杠杆的深化和金融進一(yī)步回歸爲實體(tǐ)經濟服務，比過去(qù)低一(yī)些的M2增速可能成爲新的常态。”他說。

表内信貸增速超預期、表外(wài)融資(zī)萎縮則從另一(yī)方面體(tǐ)現在監管壓力下(xià)，銀行已經對相關業務作出調整。華泰證券首席宏觀研究員(yuán)李超表示，在監管力度未出現放(fàng)松的情況下(xià)，企業通過銀行表外(wài)進行融資(zī)将會受到抑制，社融新增規模中(zhōng)表内貸款所占比例也将會逐漸擡升。5月份表内融資(zī)占比超過100%。除了表内和信托貸款外(wài)，其他社融融資(zī)方式均出現不同程度下(xià)降，其中(zhōng)委托貸款減少278億元；未貼現的銀行承兌彙票(piào)減少1245億元；企業債券融資(zī)淨減少2462億元。

有業内人士表示，M2增速的放(fàng)緩以及表外(wài)融資(zī)下(xià)行可能都反映了市場對于未來貨币政策、監管政策等預期産生(shēng)了短期超調的反應。而在各類數據顯示金融市場“去(qù)杠杆”已經進入到下(xià)半場的當下(xià)，市場對于下(xià)一(yī)步的貨币政策和監管政策是否調整也愈發關注。

上述央行有關負責人表示，在經濟發展新常态的大(dà)背景下(xià)，應堅持積極穩妥去(qù)杠杆的總方針不動搖。當然，也要注意加強監管協調，把握好政策的力度、節奏，穩定市場預期，使結構調整總體(tǐ)平穩有序。人民銀行将繼續根據經濟基本面和市場供求變化，靈活運用多種貨币政策工(gōng)具組合，把握好去(qù)杠杆與維護流動性基本穩定之間的平衡，爲供給側結構性改革營造中(zhōng)性适度的貨币金融環境。

大(dà)部分(fēn)市場人士認爲，央行穩健中(zhōng)性的貨币政策基調不會改變，不過，未來貨币政策在推進去(qù)杠杆時，也會更加注重力度和節奏，對宏觀流動性平衡實現更好的把控。

中(zhōng)國銀行國際金融研究所高級研究員(yuán)李佩珈表示，從未來趨勢看，考慮到美聯儲加息政策落地以及監管政策持續強化帶來的負面影響，貨币市場利率仍将易上難下(xià)。交通銀行金融研究中(zhōng)心報告也稱，過快地推進金融去(qù)杠杆可能使金融機構産生(shēng)更大(dà)的流動性壓力并進一(yī)步推高市場利率和實體(tǐ)企業融資(zī)成本。考慮到當前信貸增速依然保持在一(yī)定水平，而市場利率上升導緻銀行業負債成本整體(tǐ)上升而息差收窄，銀行業負債端缺口較大(dà)，使得商(shāng)業銀行可能面臨資(zī)産端減速甚至縮表的壓力，因此未來的貨币政策很可能更加注重宏觀流動性平衡的把控，既防範金融市場爆發流動性風險，又(yòu)防止企業融資(zī)成本大(dà)幅顯著上升。

6月份恰逢季末MPA考核時點，也被視爲貨币政策特殊時期。14日，央行在公開(kāi)市場進行300億元7天期、100億元14天期、500億元28天期逆回購操作，7天、14天、28天期逆回購中(zhōng)标利率分(fēn)别爲2.45%、2.60%、2.75%，均與上次持平。此前，央行也在公開(kāi)市場重啓了28天逆回購，并超量續做中(zhōng)期借貸便利(MLF)。業内人士分(fēn)析稱，央行不斷加強投放(fàng)力度，釋放(fàng)了呵護市場流動性的信号，也緩解了市場一(yī)部分(fēn)緊張情緒。不過，長期來看，在目前的政策基調下(xià)，資(zī)金面長期仍會維持“緊平衡”狀态。