工(gōng)欲善其事，必先利其器。中(zhōng)國(guó)債券市場想要源源不斷引入外資，外彙風險對沖管理(lǐ)是提高市場吸引力的必要前提。今年年初，最新(xīn)版本銀行間債券市場外彙風險管理(lǐ)政策推出之後，相關細節和操作(zuò)環節的政策解釋今日落地。

國(guó)家外彙管理(lǐ)局3月4日發布了《銀行間債券市場外彙風險管理(lǐ)政策問答(dá)》，從16個方面詳細解釋了外彙風險敞口範圍、外彙對沖渠道變更、賬戶開立、資金劃轉等操作(zuò)性問題。

外彙局有(yǒu)關部門負責人告訴第一财經記者，此次發布的政策問答(dá)主要圍繞今年1月13日發布的《關于完善銀行間債券市場境外機構投資者外彙風險管理(lǐ)有(yǒu)關問題的通知》（下稱《通知》）所确定的政策框架提供具(jù)體(tǐ)操作(zuò)解釋。

《通知》明确了三大改革創新(xīn)的舉措：豐富外彙對沖渠道、創新(xīn)引入主經紀業務(wù)以及調整實需管理(lǐ)方式。

前述有(yǒu)關部門負責人透露，為(wèi)配合《通知》執行，中(zhōng)國(guó)外彙交易中(zhōng)心此前發布了《關于落實完善銀行間債券市場境外投資者外彙風險管理(lǐ)有(yǒu)關安(ān)排的公(gōng)告》，目前中(zhōng)國(guó)外彙交易中(zhōng)心正在制定《銀行間外彙市場主經紀業務(wù)指引》。

如何看懂全文(wén)16個問答(dá)，第一财經記者為(wèi)你劃出重點。

政策問答(dá)1-5，主要涉及外彙風險對沖管理(lǐ)框架：

一是明确《通知》僅适用(yòng)于銀行間債券市場直接投資模式的外彙風險管理(lǐ)。

二是明确境外機構投資者可(kě)以變更外彙對沖渠道。

三是明确境外機構投資者作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易，可(kě)以選擇結算代理(lǐ)行，也可(kě)以不選擇結算代理(lǐ)行，但總數不超過3家。

四是明确境外機構投資者是以整體(tǐ)機構或具(jù)體(tǐ)産(chǎn)品的身份開展外彙衍生品交易，取決于其進入銀行間債券市場的身份。

五是明确主經紀模式的内涵。

政策問答(dá)6-9，主要涉及套期保值的具(jù)體(tǐ)管理(lǐ)：

一是明确外彙風險敞口是指境外機構投資者以境外彙入資金在銀行間債券市場因投資人民(mín)币債券而承受人民(mín)币彙率波動風險的頭寸，包括債券投資的本金、利息以及市值變化。

二是明确境外機構投資者以從境外彙入的人民(mín)币資金投資銀行間債券市場，可(kě)以在境内市場管理(lǐ)外彙風險。

三是明确境内金融機構在與境外機構投資者的外彙衍生品交易中(zhōng)，不需要實施具(jù)體(tǐ)的實需審核。

四是明确當債券投資發生變化時，外彙衍生品敞口進行調整的具(jù)體(tǐ)時限要求。

政策問答(dá)10-12、16，主要涉及外彙衍生産(chǎn)品的具(jù)體(tǐ)管理(lǐ)：

一是明确境外機構投資者作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易的，可(kě)以靈活使用(yòng)境内金融機構提供的符合現有(yǒu)規定的外彙衍生産(chǎn)品。境外機構投資者直接或通過主經紀業務(wù)進入銀行間外彙市場交易的，遵照銀行間外彙市場規定執行。

二是明确境外機構投資者可(kě)以在結算代理(lǐ)行以外的境内金融機構辦(bàn)理(lǐ)外彙掉期、貨币掉期套保。

三是境外機構投資者在外彙衍生品交易中(zhōng)産(chǎn)生的期權費以及損益，相關資金收付納入其人民(mín)币和外彙專用(yòng)賬戶的收支範圍，并可(kě)根據實際需要辦(bàn)理(lǐ)本外币兌換。

四是明确《通知》适用(yòng)範圍以外的外彙衍生品交易差額交割仍以人民(mín)币結算損益。

政策問答(dá)13-15，主要涉及資金清算及信息報送：

一是明确境外機構投資者若選擇《通知》第二條、第三條所列第一種渠道，且交易對手為(wèi)非結算代理(lǐ)行，可(kě)根據自身需要選擇是否在相關金融機構開立外彙專用(yòng)賬戶。

二是明确現行境外機構人民(mín)币及外币賬戶管理(lǐ)政策允許“資金不落地劃轉”，境外機構投資者在非結算代理(lǐ)行開展的外彙衍生品交易，可(kě)以通過結算代理(lǐ)行的專用(yòng)賬戶直接辦(bàn)理(lǐ)外彙衍生品交易項下的資金收付，具(jù)體(tǐ)操作(zuò)方式由相關各方協商(shāng)。

三是明确境外機構投資者作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易，境内金融機構承擔的信息報送義務(wù)。

國(guó)家外彙管理(lǐ)局表示，将不斷推進外彙領域改革開放，深化外彙市場發展，推出更多(duō)外彙便利化業務(wù)，更好服務(wù)實體(tǐ)經濟發展和金融市場開放。

以下為(wèi)《國(guó)家外彙管理(lǐ)局關于完善銀行間債券市場境外機構投資者外彙風險管理(lǐ)有(yǒu)關問題的通知》（彙發〔2020〕2号）政策問答(dá)：

1.《通知》适用(yòng)于銀行間債券市場哪些投資模式的外彙風險管理(lǐ)？

答(dá)：《通知》适用(yòng)于銀行間債券市場直接投資模式的外彙風險管理(lǐ)，“債券通”、QFII/RQFII、境外央行類機構等債券投資的外彙風險管理(lǐ)不适用(yòng)《通知》。對于QFII/RQFII項下通過非交易過戶至銀行間債券市場直接投資項下的債券投資外彙風險管理(lǐ)，适用(yòng)《通知》。

2.境外機構投資者是否可(kě)以變更外彙對沖渠道？

答(dá)：境外機構投資者可(kě)以根據自身業務(wù)需要選擇《通知》第二條、第三條所列外彙對沖渠道，或變更已選擇的外彙對沖渠道，但“進入銀行間外彙市場交易”與“作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易”隻能(néng)使用(yòng)一種。

3.境外機構投資者作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易，是否包括結算代理(lǐ)行？

答(dá)：境外機構投資者作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易，可(kě)以選擇結算代理(lǐ)行，也可(kě)以選擇結算代理(lǐ)行以外的其他(tā)境内金融機構，但總數不超過3家。

4.對于境外機構投資者在境内開展外彙衍生品交易的操作(zuò)主體(tǐ)有(yǒu)什麽規定？

答(dá)：根據《中(zhōng)國(guó)人民(mín)銀行公(gōng)告〔2016〕第3号》，境外機構投資者既包括在境外依法注冊成立的商(shāng)業銀行、保險公(gōng)司、證券公(gōng)司、基金管理(lǐ)公(gōng)司以及其他(tā)資産(chǎn)管理(lǐ)機構等各類金融機構，也包括上述金融機構依法合規面向客戶發行的投資産(chǎn)品，以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等中(zhōng)國(guó)人民(mín)銀行認可(kě)的其他(tā)中(zhōng)長(cháng)期機構投資者。因此，境外機構投資者是以整體(tǐ)機構或具(jù)體(tǐ)産(chǎn)品的身份開展外彙衍生品交易，取決于其進入銀行間債券市場的身份。

5.《通知》所稱的主經紀業務(wù)是指什麽？

答(dá)：主經紀業務(wù)（Prime Brokerage）是指境外機構投資者（主經紀客戶）借用(yòng)境内金融機構（主經紀商(shāng)）名(míng)義和授信，在銀行間外彙市場與對手方達成交易的業務(wù)模式。主經紀業務(wù)的具(jù)體(tǐ)操作(zuò)規則由中(zhōng)國(guó)外彙交易中(zhōng)心适時公(gōng)布。

6.境外機構投資者投資銀行間債券市場産(chǎn)生的外彙風險敞口是指什麽？

答(dá)：外彙風險敞口（也稱彙率風險敞口）是指境外機構投資者以境外彙入資金在銀行間債券市場因投資人民(mín)币債券而承受人民(mín)币彙率波動風險的頭寸，包括債券投資的本金、利息以及市值變化。外彙風險敞口是境外機構投資者在境内外彙市場建立外彙衍生品敞口的基礎。

7.境外機構投資者如果是以從境外彙入的人民(mín)币資金投資銀行間債券市場，是否可(kě)以在境内市場管理(lǐ)外彙風險？

答(dá)：境外機構投資者無論是從境外彙入外彙或人民(mín)币資金投資銀行間債券市場，債券投資項下産(chǎn)生的外彙風險敞口都可(kě)以在境内市場開展外彙衍生品交易管理(lǐ)外彙風險。

8.境内金融機構在與境外機構投資者的外彙衍生品交易中(zhōng)是否需要實施實需審核？

答(dá)：根據《通知》規定，首次開展外彙衍生品交易前，境外機構投資者應向境内金融機構或中(zhōng)國(guó)外彙交易中(zhōng)心提交遵守套期保值原則的書面承諾，境内金融機構可(kě)以不實施具(jù)體(tǐ)的實需審核。

9.《通知》第五條規定，當債券投資發生變化而導緻外彙風險敞口變化時，境外機構投資者應在五個工(gōng)作(zuò)日内或月後五個工(gōng)作(zuò)日内對相應持有(yǒu)的外彙衍生品敞口進行調整。五個工(gōng)作(zuò)日内如何計算？

答(dá)：五個工(gōng)作(zuò)日内是指自債券投資實際發生變化之日或每月最後一個工(gōng)作(zuò)日起（不含），至調整外彙衍生品敞口所涉外彙交易的成交日（Trade Date），總計不超過（含）五個工(gōng)作(zuò)日。

10.境外機構投資者開展債券投資項下外彙衍生品交易時，對于交易模式以及币種、期限、價格等交易要素有(yǒu)什麽具(jù)體(tǐ)規定？

答(dá)：境外機構投資者作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易的，可(kě)以使用(yòng)境内外彙市場的遠(yuǎn)期、外彙掉期、貨币掉期和期權及産(chǎn)品組合，外彙衍生品的币種、期限、價格等交易要素按照商(shāng)業原則由交易雙方協商(shāng)确定。境外機構投資者直接或通過主經紀業務(wù)進入銀行間外彙市場交易的，遵照銀行間外彙市場規定執行。

11.境外機構投資者可(kě)否在結算代理(lǐ)行以外的境内金融機構辦(bàn)理(lǐ)外彙掉期、貨币掉期套保？

答(dá)：掉期交易的近端或遠(yuǎn)端操作(zuò)是整體(tǐ)交易的一部分(fēn)，不是一筆(bǐ)單獨的即期或遠(yuǎn)期交易。境外機構投資者從境外彙入外彙資金後，根據自身債券投資和外彙對沖需求，可(kě)以按照《通知》規定的渠道（不限于結算代理(lǐ)行），開展近端實際換入人民(mín)币的外彙掉期或貨币掉期交易。換入的人民(mín)币資金應用(yòng)于銀行間債券市場投資，且債券投資項下外彙風險敞口與掉期交易敞口基本匹配。

12.境外機構投資者在外彙衍生品交易中(zhōng)産(chǎn)生的期權費以及損益如何處理(lǐ)？

答(dá)：境外機構投資者開展債券投資項下外彙衍生品交易時，可(kě)能(néng)涉及期權費，或因展期、反向平倉、差額結算等産(chǎn)生人民(mín)币或外币損益，相關資金收付納入其人民(mín)币和外彙專用(yòng)賬戶的收支範圍，并可(kě)根據實際需要辦(bàn)理(lǐ)本外币兌換。

13.境外機構投資者若選擇《通知》第二條、第三條所列第一種渠道，且交易對手為(wèi)非結算代理(lǐ)行，是否必須在相關金融機構開立外彙專用(yòng)賬戶？

答(dá)：境外機構投資者可(kě)根據自身需要選擇是否開立外彙專用(yòng)賬戶。如需在結算代理(lǐ)行以外的其他(tā)境内金融機構開立專用(yòng)外彙賬戶，可(kě)憑《國(guó)家外彙管理(lǐ)局關于境外機構投資者投資銀行間債券市場有(yǒu)關外彙管理(lǐ)問題的通知》（彙發〔2016〕12号）規定的業務(wù)登記憑證辦(bàn)理(lǐ)。與投資債券相關的跨境資金收付，應通過結算代理(lǐ)行辦(bàn)理(lǐ)。

14.境外機構投資者的交易對手若為(wèi)非結算代理(lǐ)行且未在該機構開立賬戶，能(néng)否通過結算代理(lǐ)行賬戶實現“資金不落地劃轉”？

答(dá)：現行境外機構人民(mín)币及外币賬戶管理(lǐ)政策允許“資金不落地劃轉”，境外機構投資者在非結算代理(lǐ)行開展的外彙衍生品交易，可(kě)以通過結算代理(lǐ)行的專用(yòng)賬戶直接辦(bàn)理(lǐ)外彙衍生品交易項下的資金收付，具(jù)體(tǐ)操作(zuò)方式由相關各方協商(shāng)。

15.境外機構投資者作(zuò)為(wèi)客戶與境内金融機構直接交易，境内金融機構有(yǒu)哪些信息報送要求？

答(dá)：境内金融機構應按照中(zhōng)國(guó)外彙交易中(zhōng)心規定每日報送境外投資者外彙衍生品交易信息；同時，按照《銀行結售彙統計制度》（彙發〔2019〕26号）等規定，向外彙局履行對客戶外彙衍生品業務(wù)統計和報告義務(wù)。

16.《通知》适用(yòng)範圍以外的外彙衍生品交易差額交割能(néng)否選擇以外币結算損益？

答(dá)：《通知》規定以外的外彙衍生品差額交割仍遵照《國(guó)家外彙管理(lǐ)局關于完善遠(yuǎn)期結售彙業務(wù)有(yǒu)關外彙管理(lǐ)問題的通知》（彙發〔2018〕3号）規定，以人民(mín)币結算損益。