工(gōng)欲善其事，必先利其器。中(zhōng)國債券市場想要源源不斷引入外(wài)資(zī)，外(wài)彙風險對沖管理是提高市場吸引力的必要前提。今年年初，最新版本銀行間債券市場外(wài)彙風險管理政策推出之後，相關細節和操作環節的政策解釋今日落地。

國家外(wài)彙管理局3月4日發布了《銀行間債券市場外(wài)彙風險管理政策問答》，從16個方面詳細解釋了外(wài)彙風險敞口範圍、外(wài)彙對沖渠道變更、賬戶開(kāi)立、資(zī)金劃轉等操作性問題。

外(wài)彙局有關部門負責人告訴第一(yī)财經記者，此次發布的政策問答主要圍繞今年1月13日發布的《關于完善銀行間債券市場境外(wài)機構投資(zī)者外(wài)彙風險管理有關問題的通知(zhī)》（下(xià)稱《通知(zhī)》）所确定的政策框架提供具體(tǐ)操作解釋。

《通知(zhī)》明确了三大(dà)改革創新的舉措：豐富外(wài)彙對沖渠道、創新引入主經紀業務以及調整實需管理方式。

前述有關部門負責人透露，爲配合《通知(zhī)》執行，中(zhōng)國外(wài)彙交易中(zhōng)心此前發布了《關于落實完善銀行間債券市場境外(wài)投資(zī)者外(wài)彙風險管理有關安排的公告》，目前中(zhōng)國外(wài)彙交易中(zhōng)心正在制定《銀行間外(wài)彙市場主經紀業務指引》。

如何看懂全文16個問答，第一(yī)财經記者爲你劃出重點。

政策問答1-5，主要涉及外(wài)彙風險對沖管理框架：

一(yī)是明确《通知(zhī)》僅适用于銀行間債券市場直接投資(zī)模式的外(wài)彙風險管理。

二是明确境外(wài)機構投資(zī)者可以變更外(wài)彙對沖渠道。

三是明确境外(wài)機構投資(zī)者作爲客戶與境内金融機構直接交易，可以選擇結算代理行，也可以不選擇結算代理行，但總數不超過3家。

四是明确境外(wài)機構投資(zī)者是以整體(tǐ)機構或具體(tǐ)産品的身份開(kāi)展外(wài)彙衍生(shēng)品交易，取決于其進入銀行間債券市場的身份。

五是明确主經紀模式的内涵。

政策問答6-9，主要涉及套期保值的具體(tǐ)管理：

一(yī)是明确外(wài)彙風險敞口是指境外(wài)機構投資(zī)者以境外(wài)彙入資(zī)金在銀行間債券市場因投資(zī)人民币債券而承受人民币彙率波動風險的頭寸，包括債券投資(zī)的本金、利息以及市值變化。

二是明确境外(wài)機構投資(zī)者以從境外(wài)彙入的人民币資(zī)金投資(zī)銀行間債券市場，可以在境内市場管理外(wài)彙風險。

三是明确境内金融機構在與境外(wài)機構投資(zī)者的外(wài)彙衍生(shēng)品交易中(zhōng)，不需要實施具體(tǐ)的實需審核。

四是明确當債券投資(zī)發生(shēng)變化時，外(wài)彙衍生(shēng)品敞口進行調整的具體(tǐ)時限要求。

政策問答10-12、16，主要涉及外(wài)彙衍生(shēng)産品的具體(tǐ)管理：

一(yī)是明确境外(wài)機構投資(zī)者作爲客戶與境内金融機構直接交易的，可以靈活使用境内金融機構提供的符合現有規定的外(wài)彙衍生(shēng)産品。境外(wài)機構投資(zī)者直接或通過主經紀業務進入銀行間外(wài)彙市場交易的，遵照銀行間外(wài)彙市場規定執行。

二是明确境外(wài)機構投資(zī)者可以在結算代理行以外(wài)的境内金融機構辦理外(wài)彙掉期、貨币掉期套保。

三是境外(wài)機構投資(zī)者在外(wài)彙衍生(shēng)品交易中(zhōng)産生(shēng)的期權費(fèi)以及損益，相關資(zī)金收付納入其人民币和外(wài)彙專用賬戶的收支範圍，并可根據實際需要辦理本外(wài)币兌換。

四是明确《通知(zhī)》适用範圍以外(wài)的外(wài)彙衍生(shēng)品交易差額交割仍以人民币結算損益。

政策問答13-15，主要涉及資(zī)金清算及信息報送：

一(yī)是明确境外(wài)機構投資(zī)者若選擇《通知(zhī)》第二條、第三條所列第一(yī)種渠道，且交易對手爲非結算代理行，可根據自身需要選擇是否在相關金融機構開(kāi)立外(wài)彙專用賬戶。

二是明确現行境外(wài)機構人民币及外(wài)币賬戶管理政策允許“資(zī)金不落地劃轉”，境外(wài)機構投資(zī)者在非結算代理行開(kāi)展的外(wài)彙衍生(shēng)品交易，可以通過結算代理行的專用賬戶直接辦理外(wài)彙衍生(shēng)品交易項下(xià)的資(zī)金收付，具體(tǐ)操作方式由相關各方協商(shāng)。

三是明确境外(wài)機構投資(zī)者作爲客戶與境内金融機構直接交易，境内金融機構承擔的信息報送義務。

國家外(wài)彙管理局表示，将不斷推進外(wài)彙領域改革開(kāi)放(fàng)，深化外(wài)彙市場發展，推出更多外(wài)彙便利化業務，更好服務實體(tǐ)經濟發展和金融市場開(kāi)放(fàng)。

以下(xià)爲《國家外(wài)彙管理局關于完善銀行間債券市場境外(wài)機構投資(zī)者外(wài)彙風險管理有關問題的通知(zhī)》（彙發〔2020〕2号）政策問答：

1.《通知(zhī)》适用于銀行間債券市場哪些投資(zī)模式的外(wài)彙風險管理？

答：《通知(zhī)》适用于銀行間債券市場直接投資(zī)模式的外(wài)彙風險管理，“債券通”、QFII/RQFII、境外(wài)央行類機構等債券投資(zī)的外(wài)彙風險管理不适用《通知(zhī)》。對于QFII/RQFII項下(xià)通過非交易過戶至銀行間債券市場直接投資(zī)項下(xià)的債券投資(zī)外(wài)彙風險管理，适用《通知(zhī)》。

2.境外(wài)機構投資(zī)者是否可以變更外(wài)彙對沖渠道？

答：境外(wài)機構投資(zī)者可以根據自身業務需要選擇《通知(zhī)》第二條、第三條所列外(wài)彙對沖渠道，或變更已選擇的外(wài)彙對沖渠道，但“進入銀行間外(wài)彙市場交易”與“作爲客戶與境内金融機構直接交易”隻能使用一(yī)種。

3.境外(wài)機構投資(zī)者作爲客戶與境内金融機構直接交易，是否包括結算代理行？

答：境外(wài)機構投資(zī)者作爲客戶與境内金融機構直接交易，可以選擇結算代理行，也可以選擇結算代理行以外(wài)的其他境内金融機構，但總數不超過3家。

4.對于境外(wài)機構投資(zī)者在境内開(kāi)展外(wài)彙衍生(shēng)品交易的操作主體(tǐ)有什麽規定？

答：根據《中(zhōng)國人民銀行公告〔2016〕第3号》，境外(wài)機構投資(zī)者既包括在境外(wài)依法注冊成立的商(shāng)業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司以及其他資(zī)産管理機構等各類金融機構，也包括上述金融機構依法合規面向客戶發行的投資(zī)産品，以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等中(zhōng)國人民銀行認可的其他中(zhōng)長期機構投資(zī)者。因此，境外(wài)機構投資(zī)者是以整體(tǐ)機構或具體(tǐ)産品的身份開(kāi)展外(wài)彙衍生(shēng)品交易，取決于其進入銀行間債券市場的身份。

5.《通知(zhī)》所稱的主經紀業務是指什麽？

答：主經紀業務（Prime Brokerage）是指境外(wài)機構投資(zī)者（主經紀客戶）借用境内金融機構（主經紀商(shāng)）名義和授信，在銀行間外(wài)彙市場與對手方達成交易的業務模式。主經紀業務的具體(tǐ)操作規則由中(zhōng)國外(wài)彙交易中(zhōng)心适時公布。

6.境外(wài)機構投資(zī)者投資(zī)銀行間債券市場産生(shēng)的外(wài)彙風險敞口是指什麽？

答：外(wài)彙風險敞口（也稱彙率風險敞口）是指境外(wài)機構投資(zī)者以境外(wài)彙入資(zī)金在銀行間債券市場因投資(zī)人民币債券而承受人民币彙率波動風險的頭寸，包括債券投資(zī)的本金、利息以及市值變化。外(wài)彙風險敞口是境外(wài)機構投資(zī)者在境内外(wài)彙市場建立外(wài)彙衍生(shēng)品敞口的基礎。

7.境外(wài)機構投資(zī)者如果是以從境外(wài)彙入的人民币資(zī)金投資(zī)銀行間債券市場，是否可以在境内市場管理外(wài)彙風險？

答：境外(wài)機構投資(zī)者無論是從境外(wài)彙入外(wài)彙或人民币資(zī)金投資(zī)銀行間債券市場，債券投資(zī)項下(xià)産生(shēng)的外(wài)彙風險敞口都可以在境内市場開(kāi)展外(wài)彙衍生(shēng)品交易管理外(wài)彙風險。

8.境内金融機構在與境外(wài)機構投資(zī)者的外(wài)彙衍生(shēng)品交易中(zhōng)是否需要實施實需審核？

答：根據《通知(zhī)》規定，首次開(kāi)展外(wài)彙衍生(shēng)品交易前，境外(wài)機構投資(zī)者應向境内金融機構或中(zhōng)國外(wài)彙交易中(zhōng)心提交遵守套期保值原則的書(shū)面承諾，境内金融機構可以不實施具體(tǐ)的實需審核。

9.《通知(zhī)》第五條規定，當債券投資(zī)發生(shēng)變化而導緻外(wài)彙風險敞口變化時，境外(wài)機構投資(zī)者應在五個工(gōng)作日内或月後五個工(gōng)作日内對相應持有的外(wài)彙衍生(shēng)品敞口進行調整。五個工(gōng)作日内如何計算？

答：五個工(gōng)作日内是指自債券投資(zī)實際發生(shēng)變化之日或每月最後一(yī)個工(gōng)作日起（不含），至調整外(wài)彙衍生(shēng)品敞口所涉外(wài)彙交易的成交日（Trade Date），總計不超過（含）五個工(gōng)作日。

10.境外(wài)機構投資(zī)者開(kāi)展債券投資(zī)項下(xià)外(wài)彙衍生(shēng)品交易時，對于交易模式以及币種、期限、價格等交易要素有什麽具體(tǐ)規定？

答：境外(wài)機構投資(zī)者作爲客戶與境内金融機構直接交易的，可以使用境内外(wài)彙市場的遠期、外(wài)彙掉期、貨币掉期和期權及産品組合，外(wài)彙衍生(shēng)品的币種、期限、價格等交易要素按照商(shāng)業原則由交易雙方協商(shāng)确定。境外(wài)機構投資(zī)者直接或通過主經紀業務進入銀行間外(wài)彙市場交易的，遵照銀行間外(wài)彙市場規定執行。

11.境外(wài)機構投資(zī)者可否在結算代理行以外(wài)的境内金融機構辦理外(wài)彙掉期、貨币掉期套保？

答：掉期交易的近端或遠端操作是整體(tǐ)交易的一(yī)部分(fēn)，不是一(yī)筆單獨的即期或遠期交易。境外(wài)機構投資(zī)者從境外(wài)彙入外(wài)彙資(zī)金後，根據自身債券投資(zī)和外(wài)彙對沖需求，可以按照《通知(zhī)》規定的渠道（不限于結算代理行），開(kāi)展近端實際換入人民币的外(wài)彙掉期或貨币掉期交易。換入的人民币資(zī)金應用于銀行間債券市場投資(zī)，且債券投資(zī)項下(xià)外(wài)彙風險敞口與掉期交易敞口基本匹配。

12.境外(wài)機構投資(zī)者在外(wài)彙衍生(shēng)品交易中(zhōng)産生(shēng)的期權費(fèi)以及損益如何處理？

答：境外(wài)機構投資(zī)者開(kāi)展債券投資(zī)項下(xià)外(wài)彙衍生(shēng)品交易時，可能涉及期權費(fèi)，或因展期、反向平倉、差額結算等産生(shēng)人民币或外(wài)币損益，相關資(zī)金收付納入其人民币和外(wài)彙專用賬戶的收支範圍，并可根據實際需要辦理本外(wài)币兌換。

13.境外(wài)機構投資(zī)者若選擇《通知(zhī)》第二條、第三條所列第一(yī)種渠道，且交易對手爲非結算代理行，是否必須在相關金融機構開(kāi)立外(wài)彙專用賬戶？

答：境外(wài)機構投資(zī)者可根據自身需要選擇是否開(kāi)立外(wài)彙專用賬戶。如需在結算代理行以外(wài)的其他境内金融機構開(kāi)立專用外(wài)彙賬戶，可憑《國家外(wài)彙管理局關于境外(wài)機構投資(zī)者投資(zī)銀行間債券市場有關外(wài)彙管理問題的通知(zhī)》（彙發〔2016〕12号）規定的業務登記憑證辦理。與投資(zī)債券相關的跨境資(zī)金收付，應通過結算代理行辦理。

14.境外(wài)機構投資(zī)者的交易對手若爲非結算代理行且未在該機構開(kāi)立賬戶，能否通過結算代理行賬戶實現“資(zī)金不落地劃轉”？

答：現行境外(wài)機構人民币及外(wài)币賬戶管理政策允許“資(zī)金不落地劃轉”，境外(wài)機構投資(zī)者在非結算代理行開(kāi)展的外(wài)彙衍生(shēng)品交易，可以通過結算代理行的專用賬戶直接辦理外(wài)彙衍生(shēng)品交易項下(xià)的資(zī)金收付，具體(tǐ)操作方式由相關各方協商(shāng)。

15.境外(wài)機構投資(zī)者作爲客戶與境内金融機構直接交易，境内金融機構有哪些信息報送要求？

答：境内金融機構應按照中(zhōng)國外(wài)彙交易中(zhōng)心規定每日報送境外(wài)投資(zī)者外(wài)彙衍生(shēng)品交易信息；同時，按照《銀行結售彙統計制度》（彙發〔2019〕26号）等規定，向外(wài)彙局履行對客戶外(wài)彙衍生(shēng)品業務統計和報告義務。

16.《通知(zhī)》适用範圍以外(wài)的外(wài)彙衍生(shēng)品交易差額交割能否選擇以外(wài)币結算損益？

答：《通知(zhī)》規定以外(wài)的外(wài)彙衍生(shēng)品差額交割仍遵照《國家外(wài)彙管理局關于完善遠期結售彙業務有關外(wài)彙管理問題的通知(zhī)》（彙發〔2018〕3号）規定，以人民币結算損益。