市場普遍預期美聯儲将在本次議息會議上宣布年内第三次降息，但後續路徑則分(fēn)歧明顯。

為(wèi)期兩天的美聯儲10月議息會議已經開幕。受貿易形勢回暖和全球央行寬松預期提振，美國(guó)股市再次回到曆史高位，資本市場已經将降息納入估價之中(zhōng)，而對于12月及後續政策預期，機構觀點存在明顯分(fēn)歧，與7月和9月兩次會議相比，本月政策聲明的不确定性更加明顯。

經濟下行壓力大，利率三連降幾無懸念

今年以來，全球經濟放緩趨勢愈加明顯，國(guó)際貨币基金組織IMF在10月15日發表的《世界經濟展望》中(zhōng)警告稱，由于貿易壁壘上升和地緣政治緊張局勢加劇，今年世界經濟增速将降至3%，這也是近10年來最慢的增速。

近期美國(guó)經濟也開始表現出掙紮的迹象，占全美GDP 12%的制造業徘徊于榮枯分(fēn)界線(xiàn)，企業資本開支明顯降速，由此引發的擔憂情緒開始向服務(wù)業和消費蔓延。美國(guó)9月ISM非制造業PMI指數大幅回落至52.6，在服務(wù)業18個行業中(zhōng)，包括房地産(chǎn)、批發貿易和教育服務(wù)業等四個行業已經陷入萎縮狀态。而作(zuò)為(wèi)消費支出的風向标，美國(guó)9月零售銷售意外環比回落0.3%，同時密歇根大學(xué)消費者信心指數從年内高位震蕩回落，顯示出外界對經濟的擔憂情緒。

二季度，美國(guó)GDP增速已經回落至2%，創近兩年新(xīn)低。目前機構普遍将三季度美國(guó)經濟增速進一步下調，紐約聯儲預期為(wèi)1.91%，較9月末的預測下修0.33個百分(fēn)點，亞特蘭大聯儲預期為(wèi)1.76%，較上月高點回落0.35個百分(fēn)點。紐約梅隆相對悲觀，該行預測美國(guó)三季度經濟增速僅為(wèi)1.5%，且四季度經濟放緩壓力或有(yǒu)增無減。

美銀美林下調美國(guó)經濟增速預期

此外，美聯儲最關注的就業和通脹也面臨挑戰。雖然美國(guó)失業率處于近50年低位，今年以來新(xīn)增就業人數均值持續走低。受通用(yòng)汽車(chē)罷工(gōng)事件影響，10月非農就業報告前景堪憂。同時勞動力市場接近充分(fēn)就業的情況下薪資增速卻有(yǒu)所放緩，對通脹回升形成壓力，紐約聯儲上周公(gōng)布的未來三年通脹預期水平已經降至有(yǒu)記錄以來最低點，這料将引起美聯儲的密切關注。

荷蘭國(guó)際集團首席經濟學(xué)家奈特利（JamesKnightley）在接受第一财經記者采訪時表示，面對有(yǒu)所惡化的經濟形勢和疲軟的通脹預期，美聯儲本月應該會繼續降息，這不僅可(kě)以降低融資成本，也可(kě)以緩解美元持續走高對企業海外業務(wù)的壓力。目前美國(guó)經濟面臨加速放緩的壓力，因此美聯儲必須有(yǒu)所行動。

當記者問及如何看待有(yǒu)美聯儲官員提到降低利率可(kě)能(néng)導緻經濟過熱及債務(wù)情況惡化的擔憂時，奈特利認為(wèi)金融危機以來美國(guó)金融體(tǐ)系抗風險能(néng)力不斷上升，從最新(xīn)的美聯儲壓力測試看機構資本金等指标整體(tǐ)表現良好，風控體(tǐ)系升級應足以有(yǒu)效防範類似于次貸危機等事件發生。

降息小(xiǎo)周期終點臨近？未來數據成關鍵

随着中(zhōng)美第十三輪高級别經貿磋商(shāng)結束，全球貿易形勢有(yǒu)所好轉，加之地域政治風險有(yǒu)所緩解，英國(guó)硬脫歐擔憂解除，投資者避險情緒得到明顯改善，這些外部條件為(wèi)全球股市近期的良好表現保駕護航。近兩個月來，包括歐央行在内的多(duō)國(guó)央行陸續宣布推出刺激政策，市場對于美聯儲未來的政策預期同樣充滿期待。然而CME利率觀察工(gōng)具(jù)顯示，雖然交易員預測美聯儲明天降息25個基點的概率接近98%，但12月降息的概率僅為(wèi)22%，美聯儲進一步寬松的預期并不明朗。

事實上，9月美聯儲會議紀要就顯示出決策者的觀點分(fēn)歧，點陣圖顯示，17位委員中(zhōng)僅有(yǒu)7位預計年内将繼續降息。雖然經濟下行風險已變得更加明顯，部分(fēn)票委希望美聯儲就何時結束應對風險措施提供更清晰的信息。從美聯儲官員近期的表态分(fēn)析，多(duō)數人傾向于在第三次降息後采取觀望态度。

兩周前，美聯儲副主席克拉裏達表達了自己在貨币政策方面的一些關鍵原則，即貨币政策沒有(yǒu)既定路徑，委員會将在每次會議上評估經濟前景以及潛在風險，并采取适當行動以維持增長(cháng)、強勁的勞動力市場以及通脹率實現對稱的2%目标，強調政策将取決于經濟數據，他(tā)的觀點與鮑威爾和紐約聯儲主席威廉姆斯的最新(xīn)表态相互呼應，這些很(hěn)可(kě)能(néng)将成為(wèi)未來政策會議的主基調。

美聯儲政策聲明将近兩次降息稱為(wèi)“保險式降息”，鮑威爾此前已多(duō)次提及1995年和1998年美聯儲為(wèi)應對經濟停滞而推出的小(xiǎo)降息周期，作(zuò)為(wèi)應對經濟沖擊的政策行動參考。考慮到貨币政策運行的滞後性，評估政策對經濟的影響效果需要時間。

對于美聯儲是否會釋放進一步降息的信号，機構觀點分(fēn)歧明顯。高盛和巴克萊預計10月降息将是本輪周期的結束，未來聯邦基準利率将在該水平維持一段時間。高盛研報預計鮑威爾的表态将偏強硬，美聯儲或将在其聲明中(zhōng)調整一些措辭，以暗示今年的第三次降息将完成所謂的“周期中(zhōng)調整”，削弱寬松基調以評估降息效果。鮑威爾會重申經濟前景樂觀，但保留強調依賴數據以及在前景惡化時迅速做出反應的能(néng)力的說法。

渣打則預計美聯儲将在10月和12月連續降息，該行在研報中(zhōng)指出經濟增長(cháng)放慢的迹象及溫和的通脹預期為(wèi)降息提供了條件，而企業邊際利潤下滑及消費者開支增幅放緩則應該讓美聯儲引起警惕。如果經濟增長(cháng)持續乏力，12月降息概率将難以避免。

牛津經濟研究院經濟學(xué)家施瓦茨（Ben Schwartz）向第一财經記者表示，他(tā)認為(wèi)12月降息的概率不容忽視，從目前的情況看美國(guó)，乃至全球經濟數據短期改善的可(kě)能(néng)性不大，維持寬松的政策預期依然有(yǒu)必要，因此保留選擇權比直接關閉降息大門更有(yǒu)意義。

施瓦茨認為(wèi)，現階段的經濟環境與上世紀90年代很(hěn)相似，全球經濟面臨放緩壓力，且危機四伏，美聯儲需要通過降息避免經濟受到拖累。未來貿易因素依然是重中(zhōng)之重，貨币政策也許并不足以解決由此對經濟産(chǎn)生的巨大沖擊。

從目前逐步深入的美股财報季看，美國(guó)經濟并沒有(yǒu)出現進一步惡化的趨勢。金融研究公(gōng)司Sentieo在統計了近200家标普500指數成分(fēn)股企業财報電(diàn)話會議後發現，隻有(yǒu)32家公(gōng)司提到了經濟衰退，銀行業、信用(yòng)卡企業普遍對美國(guó)經濟支柱消費表達出相對樂觀的情緒。CFRAResearch首席投資策略師斯托威爾（Sam Stovall）認為(wèi)，目前外界對經濟的看法逐步從“衰退”轉變為(wèi)“緩慢但穩定的增長(cháng)”，說明經濟擴張軌迹可(kě)能(néng)會有(yǒu)所下降，但出現衰退的概率很(hěn)低。