9月6日，央行表示，爲支持實體(tǐ)經濟發展，降低社會融資(zī)實際成本，中(zhōng)國人民銀行決定于2019年9月16日全面下(xià)調金融機構存款準備金率0.5個百分(fēn)點，此次降準将釋放(fàng)長期資(zī)金約9000億元。
此外(wài)，爲促進加大(dà)對小(xiǎo)微、民營企業的支持力度，再額外(wài)對僅在省級行政區域内經營的城市商(shāng)業銀行定向下(xià)調存款準備金率1個百分(fēn)點，于10月15日和11月15日分(fēn)兩次實施到位，每次下(xià)調0.5個百分(fēn)點。
進入2019年以來，央行在此之前共進行了一(yī)次全面降準以及3次定向降準。此次“全面+定向”降準後，降息窗口是否已開(kāi)啓？貨币政策取向是否發生(shēng)了變化？爲何選擇國慶前降準？又(yòu)将對實體(tǐ)經濟、民企、股市等方面産生(shēng)哪些影響?
交行金研中(zhōng)心首席金融分(fēn)析師鄂永健表示，全球降息潮來臨，預計9月美聯儲可能還會降息，央行預先通過降準釋放(fàng)流動性，也是爲了給下(xià)一(yī)步調降MLF利率提供條件。釋放(fàng)長期資(zī)金約9000億元将明顯增加金融機構長期可用資(zī)金，改善金融機構流動性。在貸款利率并軌、貸款定價市場化程度提高的情況下(xià)，預計此次降準将比以往更爲迅速和有效地傳導到實體(tǐ)經濟，有助于推動貸款利率下(xià)降，進而降低實體(tǐ)經濟融資(zī)成本。
4年來首次“雙降”
值得注意的是，此次降準爲近4年來的首次雙降。
央行公告，決定于9月16日全面下(xià)調金融機構存款準備金率0.5個百分(fēn)點，并額外(wài)對僅在省級行政區域内經營的城市商(shāng)業銀行定向下(xià)調存款準備金率1個百分(fēn)點，于10月15日和11月15日分(fēn)兩次實施到位，每次下(xià)調0.5個百分(fēn)點。
北(běi)京大(dà)學光華管理學院應用經濟學系副教授、方正證券首席經濟學家顔色說，這次央行執行“全面降準+定向降準”相結合的政策，是對前期貨币政策的微調。前期貨币政策的思想是，如果要進行逆周期調節，主要靠公開(kāi)市場操作即MLF和定向降準。
鄂永健表示，普遍降準和定向降準一(yī)起出台，逆周期調節力度明顯加大(dà)。
9月4日，國常會強調，要壓實責任，确保經濟運行在合理區間，多措并舉穩就業，并明确要及時運用普遍降準和定向降準等政策工(gōng)具予以支持。
華泰證券首席宏觀研究員(yuán)李超認爲，央行本次全面降準是落實9月4日國常會的政策思路；随着穩增長與穩就業的壓力提升，這兩項貨币政策最終目标的重要性提升，顯示出貨币政策的關注重點開(kāi)始切換。
此次降準釋放(fàng)長期資(zī)金約9000億元，其中(zhōng)，全面降準釋放(fàng)約8000億、定向降準釋放(fàng)約1000億。
李超認爲，降準釋放(fàng)資(zī)金能夠有效增加金融機構支持實體(tǐ)經濟的資(zī)金來源，緩解銀行負債端壓力，全面降準搭配定向降準，體(tǐ)現結構性支持城商(shāng)行及民營小(xiǎo)微信貸的政策意圖。
降準時點體(tǐ)現前瞻性
此次降準距離(lí)9月4日國務院常務會議提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工(gōng)具”僅過去(qù)兩天，爲何央行選擇此時降準？
民生(shēng)銀行首席宏觀分(fēn)析師溫彬認爲，在全球央行重啓貨币寬松的背景下(xià)，結合我(wǒ)國當前宏觀經濟運行、通脹水平和企業經營情況，政策利率仍有下(xià)調的空間和必要。
“爲解決目前的通脹壓力，各級政府已采取多種措施保障豬肉供應，其它可替代肉類供應增加，近期蔬菜、水果價格開(kāi)始回落，未來通脹水平總體(tǐ)可控，再考慮PPI已出現負增長，下(xià)階段貨币政策仍有空間。”溫彬稱。
9月6日，國家發展和改革委員(yuán)會副主任兼國家統計局局長甯吉喆在中(zhōng)國發展高層論壇專題研讨會上表示，要增加豬肉、水果、蔬菜等農産品生(shēng)産供應，保持物(wù)價總體(tǐ)穩定。
央行稱，此次降準（9月16日）與9月中(zhōng)旬稅期形成對沖，銀行體(tǐ)系流動性總量仍将保持基本穩定，而且定向降準分(fēn)兩次實施（10月15日和11月15日），也有利于穩妥有序釋放(fàng)資(zī)金。
李超認爲，9月中(zhōng)旬的全面降準釋放(fàng)的資(zī)金量較大(dà)，達到8000億元，降準時點考慮了月中(zhōng)稅期，體(tǐ)現出較強的前瞻性。從财政稅收來看，一(yī)般每月中(zhōng)旬都是申報繳納稅收的集中(zhōng)時點，稅收本身是資(zī)金從市場回流到國庫的過程，從資(zī)金流的角度講是貨币回籠。因此，在9月16日實施全面降準，有助于對沖這一(yī)貨币回籠，保證貨币市場流動性合理充裕。
降準後預計有降息
9月4日國常會還提出，要加快落實降低實際利率水平的措施，加大(dà)金融對實體(tǐ)經濟特别是小(xiǎo)微企業的支持力度。
李超認爲，市場的預期認爲，降準後還會有降息，未來央行大(dà)概率降低MLF利率以引導LPR下(xià)行，預計降息空間在15BP。利率市場化的加速推進，邏輯來自供給側降成本而非需求側，也就是通過利率市場化兩軌合一(yī)軌，将貸款市場報價利率（LPR）與政策利率挂鈎，提高利率傳導效率，通過降低政策利率引導企業融資(zī)成本下(xià)行。預計在降準降息操作的引導下(xià)，10年期國債收益率可能到2.8%。
中(zhōng)信證券固定收益首席研究員(yuán)明明表示，從2018年以來的降準政策實際上效果并不明顯，其原因在于貨币政策的傳導渠道不暢，要通過引導LPR下(xià)行來降低實際利率水平，而LPR下(xià)行的空間仍然需要降息等落地才能打開(kāi)。同時，美聯儲再次降息在望、國内通脹壓力階段性回落，國内降息空間也将打開(kāi)。
需要強調的是，穩健的貨币政策并未發生(shēng)變化。發揮金融機構對實體(tǐ)經濟支持作用需要普遍降準，穩健的貨币政策仍是前提。中(zhōng)國銀行國際金融研究所李義舉提出，貨币政策保持穩健，結構性調整依然重要。
央行公告稱，将繼續實施穩健的貨币政策，不搞大(dà)水漫灌，注重定向調控，兼顧内外(wài)平衡，加大(dà)逆周期調節力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨币M2和社會融資(zī)規模增速與名義GDP增速基本匹配，爲高質量發展和供給側結構性改革營造适宜的貨币金融環境。
李義舉表示，本次人民銀行的“降準”依然體(tǐ)現出穩健特征，降低幅度與9月中(zhōng)旬稅期形成對沖，釋放(fàng)資(zī)金約9000億元，因此銀行體(tǐ)系流動性總量并不會大(dà)幅上升。同時，本次“降準”依然考慮到增加對小(xiǎo)微、民營企業的融資(zī)支持，而且定向降準分(fēn)兩次實施，充分(fēn)體(tǐ)現出穩健的特征，也符合出金融供給側結構性改革的要求。未來央行仍然大(dà)概率降低MLF利率以引導LPR下(xià)行，以降低貸款實際利率，央行的逆周期調節效果會逐步顯現，以實現實體(tǐ)經濟的高質量發展。
李超稱，本次全面降準并非大(dà)水漫灌，定向降準分(fēn)兩次實施、适時對沖9月中(zhōng)旬稅期流動性壓力等舉措幫助資(zī)金有序釋放(fàng)，凸顯貨币政策穩健取向沒有改變。
股市預熱降準利好
降準使資(zī)本市場的政策預期更爲明确，極大(dà)提振市場信心。
從近期來看，股市利好頻(pín)吹暖風。此前，證監會相關負責人表示對資(zī)本市場深化改革，推動修改證券法打擊違法違規行爲，保護中(zhōng)小(xiǎo)投資(zī)者利益；金融委提出，引導長線資(zī)金持續入市，爲人民群衆财富保值增值營造良好的市場環境；國務院常務會議則部署了一(yī)系列支撐經濟發展的措施。這次降準利好落地，說明逆周期調節力度在加大(dà)，這有利于整體(tǐ)經濟發展環境。
基岩資(zī)本副總裁範波對第一(yī)财經記者表示，此次“全面降準+定向降準”并不意味着貨币政策總體(tǐ)取向變化，但會更加凸顯資(zī)金面維穩的意圖，預計流動性大(dà)趨勢維持穩定。當前創業闆上市公司業績明顯改善，在寬貨币、減稅降費(fèi)等逆周期政策的環境下(xià)，特别是考慮到政府持續對中(zhōng)小(xiǎo)微企業進行各項政策支持，成長股的業績情況和投資(zī)者情緒都出現了一(yī)定的邊際改善。
前海開(kāi)源基金管理公司執行總經理楊德龍表示，這次降準屬于逆周期調節措施，具有很強的針對性，有力地提振了市場信心，對當前股市屬于重大(dà)利好，有利于行情進一(yī)步走高，有利于經濟增速在年底前企穩回暖。
李超說，政策未來将着重做好維穩工(gōng)作，對沖外(wài)部不确定性、加大(dà)支持實體(tǐ)經濟力度，國慶前有望迎來一(yī)波股債雙牛行情。
