每到年中(zhōng)，按照慣例，一(yī)場重要的經濟工(gōng)作會議将召開(kāi)，爲下(xià)半年經濟工(gōng)作定下(xià)基調。近年來在7月下(xià)旬，中(zhōng)央政治局均召開(kāi)會議，分(fēn)析研究經濟形勢，部署下(xià)半年經濟工(gōng)作。

　　今年上半年，我(wǒ)國GDP增速達到6.3%，經濟穩中(zhōng)有進。雖然外(wài)部環境較爲嚴峻，全球經濟趨弱、國際貿易摩擦不斷，不過，國内依托于積極财政政策加力提效，穩健貨币政策靈活适度，積極就業政策全面發力。

　　接受第一(yī)财經記者采訪的多位專家表示，目前政策的核心依然是在提高宏觀政策的有效性，加快各項穩增長政策的落地和實施。同時要加快國企混合所有制改革、中(zhōng)央地方财稅制度改革，營造對内資(zī)、外(wài)資(zī)一(yī)視同仁、競争中(zhōng)性的營商(shāng)環境。

　　7月24日召開(kāi)的國常會要求，下(xià)一(yī)步要按照宏觀政策的要求，統籌運用多種工(gōng)具，推動實際利率有效下(xià)降，支持中(zhōng)小(xiǎo)銀行發展，降低企業特别是小(xiǎo)微、民營企業融資(zī)成本。要壓實地方責任，防範金融風險。區域金融改革創新要服從服務于宏觀政策的大(dà)局。

　　而自6月中(zhōng)旬以來，全球多國央行發生(shēng)了貨币政策立場的轉變，普遍轉向寬松。中(zhōng)國央行自7月15日以來累計投放(fàng)1.2萬億元，密集釋放(fàng)流動性，市場預期央行将進一(yī)步寬松。從近期操作看，央行總體(tǐ)還是保持貨币政策穩健的基調，松緊适度，但從中(zhōng)長期來看，随着美聯儲将大(dà)概率步入降息通道，下(xià)半年全球央行的降息潮可能會給中(zhōng)國央行提供更多的貨币寬松空間。多位專家預計，采取利率市場化降息将成爲下(xià)半年貨币政策發力的路徑之一(yī)。

　　上半年經濟亮點頻(pín)現

　　二季度GDP增速回落至6.2%，但6月份工(gōng)業、投資(zī)、消費(fèi)等經濟指标全面回升。

　　國家統計局15日發布的數據顯示，上半年國内生(shēng)産總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分(fēn)季度看，一(yī)季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。

　　雖然GDP增速略低于預期，但經濟亮點頻(pín)現。從具體(tǐ)經濟指标來看，6月份，消費(fèi)、投資(zī)、工(gōng)業增速全面回升。從今年上半年三大(dà)需求的貢獻率來看，消費(fèi)的貢獻率是60.1%，資(zī)本形成的貢獻率是19.2%，貨物(wù)和服務淨出口的貢獻率是20.7%。

　　上半年，社會消費(fèi)品零售總額195210億元，同比名義增長8.4%（扣除價格因素實際增長6.7%）。其中(zhōng)，6月份社會消費(fèi)品零售總額33878億元，同比增長9.8%，這創造了2018年3月以來的最高增速。

　　一(yī)系列促進消費(fèi)的政策在2019年逐漸出台落地,政策在提振消費(fèi)增速、促進消費(fèi)升級方面的效果逐漸顯現。萬博新經濟研究院副院長、營商(shāng)環境中(zhōng)心主任劉哲表示，内需是穩增長的重要支撐，汽車(chē)銷售增速向好，消費(fèi)呈現出企穩的迹象，但可持續性仍有待觀察。

　　展望下(xià)半年，外(wài)部不确定性依然較高。全球PMI新訂單指數（更具前瞻性）下(xià)降至2015年以來的低點，目前無論是新訂單還是出口訂單均處于收縮區間，資(zī)本貨物(wù)進口增長依然疲軟表明總需求前景疲弱，疊加全球貿易增長的進一(yī)步下(xià)滑，下(xià)半年全球經濟增速仍将面臨較大(dà)的下(xià)行壓力。

　　國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人毛盛勇7月15日在國新辦新聞發布會上表示，從下(xià)半年來看，應該說外(wài)部環境可能還是比較複雜(zá)的，國内還有下(xià)行壓力，但是經濟平穩運行的基本面不會變，而且現在政策儲備還有很多空間，包括國内市場在不斷地壯大(dà)，從這些因素綜合起來看，都有利于實現全年經濟社會發展的主要目标。

　　提高宏觀政策有效性

　　摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一(yī)财經記者表示，在各類逆周期調節政策下(xià)，上半年我(wǒ)國經濟下(xià)行壓力整體(tǐ)可控，延續了總體(tǐ)平穩的發展态勢。目前政策的核心依然是在提高宏觀政策的有效性，加快各項穩增長政策的落地和實施，并通過有針對性的政策的出台來把貨币和财政資(zī)金引入實體(tǐ)經濟。

　　今年以來，爲了應對經濟運行面臨的一(yī)些外(wài)部不确定性和下(xià)行壓力，中(zhōng)央出台了一(yī)系列政策并不斷加大(dà)落實力度，積極的财政政策加力提效，穩健的貨币政策靈活适度，積極的就業政策全面發力。

　　“政策一(yī)方面已經在産生(shēng)作用，另一(yī)方面，我(wǒ)們預計下(xià)半年這些政策的效果可能會繼續顯現。”毛盛勇說。

　　内需依然是穩增長的重要支撐，也是下(xià)半年政策的主要發力點。7月15日，中(zhōng)共中(zhōng)央政治局常委、國務院總理李克強主持召開(kāi)經濟形勢專家和企業家座談會，分(fēn)析當前經濟運行情況，就做好下(xià)一(yī)步經濟工(gōng)作聽(tīng)取意見建議。

　　李克強表示，要以改善民生(shēng)爲導向培育新的消費(fèi)熱點和投資(zī)增長點。提高消費(fèi)品質量，增加養老、托幼、教育、健康等領域優質供給，拓展“互聯網+生(shēng)活服務”。聚焦短闆擴大(dà)有效投資(zī)，用好地方政府專項債，加快重大(dà)項目建設，消除民間投資(zī)隐性障礙，推進工(gōng)業轉型升級。因地制宜推進城鎮老舊(jiù)小(xiǎo)區改造，實現惠民生(shēng)和促發展雙赢。

　　中(zhōng)原銀行首席經濟學家、中(zhōng)國國際經濟交流中(zhōng)心學術委員(yuán)會委員(yuán)王軍接受第一(yī)财經記者采訪時表示，下(xià)半年經濟工(gōng)作的重點聚焦于幾個方面，一(yī)是通過适當提高居民收入來鼓勵消費(fèi)，促進強大(dà)的國内市場建設；二是繼續爲企業特别是小(xiǎo)微企業減稅降費(fèi)，釋放(fàng)企業發展活力；三是盡快穩定外(wài)部發展環境，營造良好穩定的心理預期。

　　王軍還表示，下(xià)半年财政政策保持總量擴張，結構優化，适度增加政府投資(zī)，增加地方專項債的發行，貨币政策保持總量穩健，結構寬松，繼續加大(dà)支持民營小(xiǎo)微企業的力度。同時要加快國企混合所有制改革、中(zhōng)央地方财稅制度改革，營造對内資(zī)、外(wài)資(zī)一(yī)視同仁、競争中(zhōng)性的營商(shāng)環境。

　　劉哲對第一(yī)财經記者表示，下(xià)半年财政政策預計将以調結構爲重點，更多地聚焦重點領域，出台結構性的财政政策，例如高端制造業的補貼和稅收優惠，以及有針對性地出台一(yī)些激活農村(cūn)消費(fèi)的政策。

　　下(xià)半年降息預期升溫

　　7月24日，央行并未開(kāi)展逆回購操作，體(tǐ)現出銀行體(tǐ)系流動性總量處于合理充裕水平。不過，自7月15日以來，央行累計投放(fàng)1.2萬億元，密集釋放(fàng)流動性，市場預期央行将進一(yī)步寬松。

　　據第一(yī)财經記者梳理，自7月15日以來，央行已有5個工(gōng)作日開(kāi)展逆回購操作，交易總量達到了5100億元。此外(wài)，15日，央行在等額續做當日到期的1885億元中(zhōng)期借貸便利（MLF）操作的基礎上，對中(zhōng)小(xiǎo)銀行實施增量操作，當日累計開(kāi)展2000億元MLF操作；23日，央行開(kāi)展定向中(zhōng)期借貸便利(TMLF)操作2977億元及MLF操作2000億元。

　　中(zhōng)國民生(shēng)銀行(6.000, 0.02, 0.33%)首席研究員(yuán)溫彬對第一(yī)财經記者表示，從近期操作來看，央行總體(tǐ)還是保持貨币政策穩健的基調，松緊适度。“市場利率總體(tǐ)運行平穩。23日有5020億MLF到期,央行優化對沖結構，用了2700多億元的TMLF以及2000億元的MLF，組合略有縮量，但結構卻更加優化。”溫彬稱，由于TMLF利率較MLF利率低15基點（BP），有助于降低金融機構資(zī)金成本，鼓勵金融機構進一(yī)步加大(dà)對民營和小(xiǎo)微企業支持力度。

　　全球多國央行自6月中(zhōng)旬以來出現貨币政策立場的轉變，普遍轉向寬松。在此背景下(xià)，此前市場普遍預計此次TMLF利率會下(xià)調，但從結果看最終保持不變。

　　溫彬認爲，一(yī)是美聯儲預防性降息還需觀察，二是國内通脹形勢導緻豬肉、水果等價格還有進一(yī)步上漲的動能，因此會進一(yī)步影響貨币政策的利率調整。

　　不過，從中(zhōng)長期來看，美聯儲将大(dà)概率步入降息通道，下(xià)半年全球央行的降息潮可能會給中(zhōng)國央行提供更多的貨币寬松空間。“從降息的時點來看，我(wǒ)們傾向是在美聯儲降息之後才會開(kāi)啓降息窗口，幅度也不會太大(dà)。我(wǒ)們認爲，美聯儲今年有可能降息兩到三次，降息50~75個BP。”華泰證券(21.350, 0.36,1.72%)首席宏觀研究員(yuán)李超對第一(yī)财經記者表示。

　　溫彬預計，随着三季度後通脹壓力緩解，疊加全球貨币政策轉向，我(wǒ)國貨币政策仍有空間。“對于存款準備金率還是有降準的空間，主要還是定向降準；對于利率還是先調降政策利率，進一(yī)步深化利率市場化改革，進一(yī)步降低實體(tǐ)經濟融資(zī)成本。”

　　“下(xià)半年，央行還會按照經濟增長和通脹趨勢來判斷貨币政策，海外(wài)并不是一(yī)個決定貨币政策的主要因素。”李超對第一(yī)财經記者表示，基于目前的經濟增長和通脹趨勢來看，貨币政策應該保持一(yī)個靈活适度的狀态，未來貨币政策以結構性爲主。比如，定向降準支持薄弱環節，推進利率市場化兩軌合一(yī)軌的降息措施。

　　“央行會采取政策利率跟貸款基礎利率（LPR）挂鈎的方式，通過取消貸款基準利率、降低政策利率引導LPR降低10~15個BP。”李超稱。

　　值得注意的是，央行行長易綱也談到了利率并軌改革的主要思路，即“存貸款利率要分(fēn)開(kāi)走”。易綱表示，存款基準利率仍将保留相當長的時間，以免出現存款大(dà)戰；貸款利率定價機制要進一(yī)步改革，貸款基準利率淡出，由市場化報價利率來取代貸款基準利率，同時參考MLF等一(yī)系列市場化利率。