[中(zhōng)信證券(600030)固收團隊預計，短期十年期國債收益率将在3.4%的中(zhōng)樞附近徘徊。]

　　此前被火(huǒ)爆瘋搶的首批銀行櫃台發行的7隻地方債，近日卻因紛紛跌破面值而再度受到市場關注。

　　接受第一(yī)财經記者采訪的多位業内人士表示，地方債“破面”主要是受債券市場調整因素的影響。而且除了地方債外(wài)，同期的國債收益率和國開(kāi)債收益率也在走高。

　　另外(wài)，債券市場整體(tǐ)走勢分(fēn)析，未來短期内地方債利率仍将高位震蕩；但長期而言，還需結合貨币政策走向和市場整體(tǐ)波動來分(fēn)析。中(zhōng)信證券固收團隊預計，短期十年期國債收益率将在3.4%的中(zhōng)樞附近徘徊，長期則将在3.2%~3.6%區間波動。

　　價格下(xià)跌不隻地方債

　　從3月下(xià)旬到4月下(xià)旬，短短一(yī)個月，發售時遭遇搶購的地方債便跌破面值，在98元至100元之間波動。不少投資(zī)人稱，現在購買這幾隻地方債更劃算了，收益率比發售時要高。

　　具體(tǐ)來看，工(gōng)商(shāng)銀行(601398)官網4月24日數據顯示，7隻銀行櫃台發售的地方債中(zhōng)，目前19甯波債03價格最高，爲99.62元，到期收益率爲3.2571%，票(piào)面利率爲3.04%，剩餘期限爲2年338天；19北(běi)京債08價格最低，爲98.56元，到期收益率爲3.6129%，票(piào)面利率爲3.25%，剩餘期限爲4年346天。

　　以北(běi)京債爲例，若投資(zī)者當初以100元價格搶購了1萬元的北(běi)京債，如今已浮虧144元。這從收益率中(zhōng)也可以看出，現在買入的投資(zī)者持有的到期收益率明顯高于首批購入的投資(zī)者的票(piào)面利率。

　　需要提及的是，地方債跌破面值并不代表着投資(zī)者到期收益會出現虧損，隻是随着價格走低，當下(xià)買入後債券的收益率會更高，而首批買入的投資(zī)者在到期後仍然能獲得本金加票(piào)面利息。不過市場總是波動的，二級市場利率有漲亦有跌。不管漲跌如何，地方債仍然存在投資(zī)價值，比如投資(zī)風險相對較低、有免稅政策優惠等。

　　一(yī)位來自券商(shāng)資(zī)管部門的業内人士告訴記者，近期地方債價格的下(xià)跌主要和債券市場正處于調整階段有關。除了地方債外(wài)，國債和國開(kāi)債收益率也在同步走高。“債券下(xià)跌是近期的主旋律。”他如是說。

　　Wind數據顯示，4月以來，和多數地方債發行同期限的5年期國債、5年期國開(kāi)債收益率曲線一(yī)路上揚，前者從月初的3.01%左右上漲至3.24%，後者從月初的3.47%左右上漲至3.73%。另外(wài)，國債指數也連續下(xià)行，10年期國債期貨主力品種T1906自4月11日後出現連續調整，當日公布的3月居民消費(fèi)價格指數(CPI)同比漲幅反彈至2.3%，重回“2”時代。

　　浙江一(yī)家承銷櫃台地方債的城商(shāng)行金融市場部人士對第一(yī)财經表示，近期國内經濟金融數據向好，從央行一(yī)季度貨币政策例會表述來看，對于經濟形勢的表述從“平穩發展”調整爲“健康發展”，重提“把好貨币政策的總閘門，不搞大(dà)水漫灌”，說明央行對于當前基本面形勢更爲樂觀。“未來一(yī)段時間将進入貨币政策的觀察期，短期内貨币政策再度放(fàng)松的概率較小(xiǎo)，且今年股市回暖也對市場資(zī)金有所分(fēn)流，導緻整個債券市場收益率都在走高，價格下(xià)跌。”

　　地方債發行規模已突破1.5萬億

　　除了對流動性的預期收緊外(wài)，也有分(fēn)析稱，地方債的供給爆發可能給市場熱情降了溫，進而導緻價格下(xià)跌。與往年相比，今年地方債發行日期有所提前，且發行節奏有井噴之勢，發行規模明顯提高。

　　民生(shēng)證券固收團隊研報顯示，地方債第一(yī)季度累計發行數量同比大(dà)幅增加，增幅超500%。據悉，2019年一(yī)季度地方債累計發行14066.52億元，環比增加10408.67億元，同比增加11871.08億元；淨融資(zī)額12331.97億元，環比增加11648.46億元，同比增加10136.53億元。其中(zhōng)，新增地方政府債券11847億元，占提前下(xià)達新增債務限額的85%，占全年債務限額的38%；再融資(zī)債券爲2219億元。毫無疑問，有效發揮地方政府債券作用是今年積極财政政策加力提效的重要措施。

　　截至4月24日，地方債發行額約爲1.57萬億元。與此同時，地方債招投标利率自年初以來也在不斷上行，票(piào)面利率從2019年1月份的3.32%左右上漲至4月份的3.59%左右。

　　而關于地方債後市将如何發展，前述金融市場部人士告訴記者，以地方債利率走勢跟随債券市場整體(tǐ)走勢分(fēn)析，短期其利率仍将高位震蕩；長期而言，一(yī)方面，近期經濟數據企穩仍待時間驗證，貨币政策進入觀察期；另一(yī)方面，先前市場呈現利空出盡的走勢，新的預期差或有可能推動利率呈現一(yī)定調整。