1-2月财政收入增速有所回升；預計4月下(xià)調增值稅後，财政收入仍繼續承壓

1-2月，财政收入有所回升。1-2月财政收入同比7.0%，較去(qù)年12月增速回升5.1個百分(fēn)點，但仍爲2016年以來曆史同期最低水平。結構來看，1-2月稅收收入回升較顯著，較去(qù)年12月回升17.3個百分(fēn)點至6.6%，主要得益于國内消費(fèi)稅、資(zī)源稅等拉動；非稅收入增速較去(qù)年12月回落32.2個百分(fēn)點至10.8%。

預計4月下(xià)調增值稅後，财政收入仍繼續承壓。2018年，增值稅、個稅等減稅政策影響下(xià)，國内增值稅、個人所得稅等主要稅種增速均現回落；2019年1-2月，個人所得稅收入增速仍處于負增長區間。考慮到2019年全年經濟下(xià)行壓力較大(dà)、減稅力度進一(yī)步增強，預計4月下(xià)調增值稅後，财政收入仍将繼續承壓。

1-2月财政支出節奏有所加快；從結構來看，交通運輸等基建類支出明顯提升

1-2月，央地财政支出均現回升。1-2月财政支出同比14.6%，低于去(qù)年12月增速（22.7%），但較去(qù)年全年增速（8.7%）仍有明顯提升。結構來看，中(zhōng)央和地方财政支出增速均較前期有所回升；其中(zhōng)，1-2月中(zhōng)央财政支出同比15.4%，較去(qù)年全年回升6.6個百分(fēn)點，地方财政支出增速回升5.8個百分(fēn)點至14.5%。

财政支出節奏較往年有所加快。從财政收支實現情況來看，2019年1-2月年實際财政收入爲年初預算數的20.3%，實際财政支出爲年初預算數的14.2%，均高出去(qù)年0.3個百分(fēn)點，财政收支節奏有所加快。2019年伴随穩增長持續發力，财政赤字規模進一(yī)步擴大(dà)，财政支出有望保持中(zhōng)高增速水平、繼續托底經濟。

支出結構來看，交通運輸等基建類支出增速明顯提升。1-2月，多數财政支出分(fēn)項增速回升；其中(zhōng)，交通運輸、節能環保、城鄉社區财政支出增速，分(fēn)别較去(qù)年全年回升51.3、32.3和12.9個百分(fēn)點至55.0%、45.3%和23.1%。伴随積極财政加大(dà)對交通運輸等基建類支出項投放(fàng)，今年1-2月基建投資(zī)累計同比2.5%，較去(qù)年低點已回升2.2個百分(fēn)點；其中(zhōng)，交通運輸類投資(zī)改善最爲顯著。

1-2月土地出讓收入回落至負增長區間，拖累政府性基金收入，土地财政隐憂

土地出讓收入回落至負增長區間，拖累政府性基金收入。1-2月全國政府性基金收入同比下(xià)降2.3%，較去(qù)年大(dà)幅回落24.9個百分(fēn)點；其中(zhōng)，土地出讓收入同比下(xià)降5.3%，較去(qù)年回落30.3個百分(fēn)點，是2016年以來首現負增長。盡管政府性基金收入大(dà)幅回落，但1-2月政府性基金支出節奏明顯加快，仍保持較高增速。考慮到因城施策地産調控思路延續、棚改貨币化安置比例下(xià)降，2019年土地使用權出讓收入總體(tǐ)或将承壓，可能對政府性基金發力空間産生(shēng)一(yī)定影響。

風險提示：

1. 宏觀經濟或監管政策出現大(dà)幅調整；

2. 海外(wài)經濟政策層面出現黑天鵝事件。

報告正文

事件

3月18日，财政部公布2019年1-2月财政收支情況：1-2月累計，全國一(yī)般公共預算收入39104億元，同比增長7%；全國一(yī)般公共預算支出33314億元，同比增長14.6%。（數據來源：财政部）

點評

财政收入短期回升，後續或将繼續承壓

1-2月财政收入增速有所回升；大(dà)規模減稅背景下(xià)，财政收入後續或将繼續承壓。1-2月财政收入同比7.0%，較去(qù)年12月增速回升5.1個百分(fēn)點，但仍爲2016年以來曆史同期最低水平。結構來看，1-2月稅收收入回升較爲顯著，較去(qù)年12月回升17.3個百分(fēn)點至6.6%，主要得益于國内消費(fèi)稅、資(zī)源稅等拉動；非稅收入增速較去(qù)年12月回落32.2個百分(fēn)點至10.8%。2018年，增值稅、個稅等減稅政策影響下(xià)，國内增值稅、個人所得稅等主要稅種增速均現回落；2019年1-2月，個人所得稅收入仍處于負增長區間。考慮到2019年全年經濟下(xià)行壓力較大(dà)、減稅力度進一(yī)步增強，預計4月下(xià)調增值稅後，财政收入仍将繼續承壓。

财政支出節奏加快，交運基建明顯發力

财政支出保持較高增速。1-2月财政支出同比14.6%，低于去(qù)年12月增速（22.7%），但較去(qù)年全年增速（8.7%）仍有明顯提升。其中(zhōng)，央地支出增速均現回升，1-2月中(zhōng)央财政支出同比15.4%，較去(qù)年全年回升6.6個百分(fēn)點；地方财政支出增速回升5.8個百分(fēn)點至14.5%。從财政收支實現情況來看，2019年1-2月年實際财政收入爲年初預算數的20.3%，實際财政支出爲年初預算數的14.2%，均高出去(qù)年0.3個百分(fēn)點，财政收支節奏有所加快。2019年，伴随穩增長持續發力，财政赤字規模進一(yī)步擴大(dà)，财政支出有望保持中(zhōng)高增速水平、繼續托底經濟。

财政支出結構來看，交通運輸等基建類支出增速明顯提升。1-2月，多數财政支出分(fēn)項較去(qù)年回升；其中(zhōng)，交通運輸、節能環保、城鄉社區支出增速分(fēn)别較去(qù)年全年回升51.3、32.3和12.9個百分(fēn)點至55.0%、45.3%和23.1%。伴随積極财政加大(dà)對交通運輸等基建類投放(fàng)，去(qù)年3季度以來，基建投資(zī)增速持續回升，今年1-2月基建投資(zī)累計同比2.5%，較去(qù)年低點已回升2.2個百分(fēn)點；其中(zhōng)，交通運輸類投資(zī)改善最爲顯著，特别是鐵路運輸業。2019年《政府工(gōng)作報告》提出，将“再開(kāi)工(gōng)一(yī)批重大(dà)水利工(gōng)程……加大(dà)城際交通、物(wù)流、市政、災害防治、民用和通用航空等基礎設施投資(zī)力度”，積極财政支持下(xià)的基建投資(zī)，仍将是穩增長的重要發力點。

基金收入明顯回落，土地财政已現隐憂

土地出讓收入回落至負增長區間，拖累政府性基金收入。1-2月全國政府性基金收入同比下(xià)降2.3%，較去(qù)年大(dà)幅回落24.9個百分(fēn)點；其中(zhōng)，土地出讓收入同比下(xià)降5.3%，較去(qù)年回落30.3個百分(fēn)點，是2016年以來首現負增長。盡管政府性基金收入大(dà)幅回落，但1-2月政府性基金支出節奏明顯加快，仍保持較高增速。考慮到因城施策地産調控思路延續、棚改貨币化安置比例下(xià)降，2019年土地使用權出讓收入總體(tǐ)或将承壓，可能對政府性基金發力空間産生(shēng)一(yī)定影響；2019年拟安排地方政府專項債券2.15萬億元，較去(qù)年增加8000億元，有助于部分(fēn)對沖土地出讓收入下(xià)行壓力。