2018年以來，由于監管趨嚴、表外(wài)轉表内等因素使銀行補充資(zī)本日益迫切。當年底，金融委辦公室公開(kāi)表态“推動盡快啓動永續債發行”。今年初，中(zhōng)國銀行成功發行首單永續債。
“永續債既可以拓寬銀行資(zī)本補充渠道，又(yòu)可以深化和豐富債券市場的産品序列。”2月19日，中(zhōng)國人民銀行副行長、國家外(wài)彙管理局局長潘功勝在國務院政策例行吹風會上表示。
潘功勝還表示，下(xià)一(yī)步央行将會同有關部門進一(yī)步完善永續債的政策框架，包括拓寬投資(zī)者範圍、研究櫃台發行、探索發行轉股條款的永續債和二級資(zī)本債等。
“轉股型與減記型永續債最大(dà)的區别在于吸收損失的方式不同，轉股型永續債可以補充核心一(yī)級資(zī)本，如果未來成功發行将豐富資(zī)本補充工(gōng)具的種類，使得供求雙方的意願得到更好的匹配。”光大(dà)證券首席固定收益分(fēn)析師張旭稱。
推進永續債的兩重考慮
2月19日，在談及推動銀行以永續債方式補充資(zī)本的考慮時，潘功勝稱，這有利于拓寬銀行資(zī)本補充渠道，改善我(wǒ)國銀行業資(zī)本結構；也有助于豐富我(wǒ)國金融市場産品序列，深化我(wǒ)國債券市場發展。
潘功勝解釋稱，我(wǒ)國銀行業資(zī)本目前還比較充裕，結構上主要以核心一(yī)級資(zī)本爲主體(tǐ)，但是其他一(yī)級資(zī)本充足率水平低于國際上一(yī)些大(dà)型銀行，資(zī)本結構需要進一(yī)步優化。同時部分(fēn)銀行也面臨着資(zī)本約束，加上監管标準趨嚴及一(yī)些影子銀行業務回表等因素對補充資(zī)本提出了更高要求。
據了解，銀行的資(zī)本補充可分(fēn)爲内源性與外(wài)源性兩大(dà)渠道。内源性渠道主要是每年的留存收益及部分(fēn)超額撥備；外(wài)源性渠道主要有上市融資(zī)，增資(zī)擴股，發行可轉債、優先股、永續債、二級資(zī)本債等。我(wǒ)國的銀行資(zī)本補充中(zhōng)，優先股和二級資(zī)本債券發行已經常态化，但此前沒有使用永續債。
2018年12月26日，央行官網消息稱，金融委辦公室召開(kāi)專題會議，研究多渠道支持商(shāng)業銀行補充資(zī)本有關問題，推動盡快啓動永續債發行。這樣一(yī)條短消息迅速“點燃”了市場。
央行貨币政策委員(yuán)會委員(yuán)、清華大(dà)學金融與發展研究中(zhōng)心主任馬駿認爲，這意味着以永續債爲突破口，啓動了新一(yī)輪的銀行資(zī)本補充。這對疏通貨币政策傳導渠道，加大(dà)金融對實體(tǐ)經濟支持力度，提振我(wǒ)國的資(zī)本市場都有重要意義。
在此之前，有銀行人士認爲，貨币政策傳導機制面臨的障礙之一(yī)是銀行面臨資(zī)本制約。上述短消息發布後，永續債相關事項也在快速推進。
1月24日晚，央行決定創設央行票(piào)據互換工(gōng)具(CBS)。銀保監會也決定放(fàng)開(kāi)限制，允許保險機構投資(zī)商(shāng)業銀行發行的無固定期限資(zī)本債券。1月25日，中(zhōng)國銀行成功發行首單銀行永續債。
首次CBS操作将很快進行
爲支持銀行永續債發行，相關部門都推出了一(yī)些舉措，其中(zhōng)央行創設的CBS備受關注。此前經過一(yī)輪讨論後，市場已經意識到CBS并非QE。本次吹風會再次強調了這點。
潘功勝稱，票(piào)據互換不是中(zhōng)國版的QE，它和QE有本質的區别。第一(yī)，它是“以券換券”，不涉及流動性的投放(fàng)，不涉及基礎貨币的吞吐。第二央行票(piào)據互換沒有導緻永續債所有權和信用風險轉移，永續債的所有權仍然在商(shāng)業銀行表内。
對于CBS的操作規模，潘功勝稱，“沒有數量目标”。
央行貨币政策司司長孫國峰分(fēn)析稱，進行CBS操作，央行要按市場化标準收取費(fèi)用，并不是免費(fèi)提供服務，具體(tǐ)标準參考銀行間市場無擔保融資(zī)和有擔保融資(zī)之間的利差确定。
其次，創設CBS的同時，央行也宣布主體(tǐ)評級不低于AA級的銀行永續債納入MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品範圍，銀行拿了永續債可以通過參與這些操作獲得流動性支持，不一(yī)定要換成央票(piào)後再去(qù)獲得流動性支持。第三，銀行間市場成員(yuán)之間可能也會更多地使用永續債作爲合格抵押品進行融資(zī)，不一(yī)定需要将永續債都換成央票(piào)。
“從這幾個方面來看，結合市場需求，央行操作也有一(yī)定市場化費(fèi)用的設定，央行進行票(piào)據互換工(gōng)具的操作數量也不可能是想象的那麽大(dà)。”孫國峰稱，“很快我(wǒ)們将進行首次CBS操作。”
探索發行轉股型永續債
據了解，下(xià)一(yī)步通過債券市場來補充銀行資(zī)本還有一(yī)些措施要推出。
潘功勝稱，在擴寬資(zī)本補充債券投資(zī)者範圍方面，我(wǒ)們計劃推動商(shāng)業銀行資(zī)本債券在商(shāng)業銀行櫃台發行，允許合格的投資(zī)者和高淨值個人投資(zī)者投資(zī)資(zī)本補充債券。
此外(wài)，通過債券市場補充資(zī)本，在不同資(zī)本工(gōng)具條款設計方面還有很多可以探索的地方。本次推出的主要是減記型永續債，即當某一(yī)條款觸發的時候，債券持有人的債權減記到0。國際上很多永續債中(zhōng)加入轉股條款（轉股型的永續債），即當某一(yī)事件觸發時，投資(zī)者的債券可以轉爲對發行人的股權。
“這一(yī)次首先推出的是減記型永續債，下(xià)一(yī)步我(wǒ)們會進一(yī)步優化條款設計，完善資(zī)本補充債券觸發條件和損失吸收機制，探索發行轉股條款的永續債和二級資(zī)本債。”潘功勝稱。
他還介紹，在中(zhōng)國銀行（永續債）發行完成以後，其他商(shāng)業銀行發行興趣也很大(dà)，很多商(shāng)業銀行已經在走内部程序（準備發行）。投資(zī)人方面，投資(zī)需求也比較大(dà)。“銀行補充資(zī)本的方式是多種多樣的，商(shāng)業銀行會根據自身的特點和資(zī)本結構，自主決定資(zī)本補充方式、補充時間和節奏。”
