監管部門加快了推進銀行發行永續債補充資(zī)本的步伐。據央行官網，1月25日，中(zhōng)國銀行(601988)在銀行間債券市場成功發行400億元無固定期限資(zī)本債券，可提高中(zhōng)國銀行一(yī)級資(zī)本充足率約0.3個百分(fēn)點，全場認購倍數超過2倍，票(piào)面利率爲4.50%，較本期債券基準利率（前5日五年期國債收益率均值）高出157bp。本次債券吸引了境内外(wài)的140餘家投資(zī)者參與認購，涵蓋保險公司、證券公司、财務公司、證券投資(zī)基金、理财産品等境内債券市場主要投資(zī)人，以及央行、保險公司和資(zī)産管理公司等境外(wài)機構。

　　在借鑒國際市場成熟經驗的基礎上，人民銀行會同銀保監會，就無固定期限資(zī)本債券的期限、贖回條件、減記條款、受償順序等核心條款和有關政策進行了明确，投資(zī)者範圍進一(yī)步拓寬到保險機構。

　　銀保監會25日晚間發布通知(zhī)，保險資(zī)金可以投資(zī)銀行發行的二級資(zī)本債券和無固定期限資(zī)本債券。政策性銀行發行的二級資(zī)本債券和無固定期限資(zī)本債券，比照準政府債券的投資(zī)規定執行。商(shāng)業銀行發行的二級資(zī)本債券和無固定期限資(zī)本債券納入無擔保非金融企業（公司）債券管理。

　　中(zhōng)行發行首單銀行永續債，其他銀行或跟進

　　1月25日，中(zhōng)國銀行公開(kāi)發行我(wǒ)國首單銀行永續債，未來其他銀行也被認爲将陸續跟進。

　　1月24日，央行宣布爲提高銀行永續債（含無固定期限資(zī)本債券）的流動性，支持銀行發行永續債補充資(zī)本，決定創設央行票(piào)據互換工(gōng)具（CBS），公開(kāi)市場業務一(yī)級交易商(shāng)可以使用持有的合格銀行發行的永續債從中(zhōng)國人民銀行換入央行票(piào)據。同時，将主體(tǐ)評級不低于AA級的銀行永續債納入中(zhōng)國人民銀行中(zhōng)期借貸便利（MLF）、定向中(zhōng)期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品範圍。央行此時創設CBS工(gōng)具，對商(shāng)業銀行發行永續債起到一(yī)定的支持作用。而對商(shāng)業銀行來說，發行永續債有哪些用處？

　　國金證券(600109)研報認爲，商(shāng)業銀行發行永續債可以起到3個方面的主要作用，一(yī)是，非标資(zī)産回歸表内擠占銀行資(zī)本金，對銀行資(zī)本承接能力提出挑戰。永續債發行增加了其他一(yī)級資(zī)本補充途徑，爲非标回表創造條件。二是，服務實體(tǐ)經濟背景下(xià)，發行永續債可以擴充銀行資(zī)本，增大(dà)銀行信貸投放(fàng)空間，疏通貨币傳導機制。三是，滿足銀行資(zī)本充足率的監管要求。銀行其他一(yī)級資(zī)本普遍較少，29 家上市銀行中(zhōng)其他一(yī)級資(zī)本充足率的平均數爲 0.68%，這和我(wǒ)國銀行其他一(yī)級資(zī)本補充工(gōng)具較少有關。

　　銀保監會官網此前在中(zhōng)國銀行獲批發行無固定期限資(zī)本債券公告上指出，這有利于進一(yī)步充實資(zī)本，優化資(zī)本結構，擴大(dà)信貸投放(fàng)空間，提升風險抵禦能力。同時也有利于豐富債券市場投資(zī)品種，滿足投資(zī)者多樣化需求。

　　商(shāng)業銀行補充資(zī)本的問題在更早之前已經引起關注。據央行官網，2018年12月25日，金融委辦公室召開(kāi)了專題會議，研究多渠道支持商(shāng)業銀行補充資(zī)本有關問題，推動盡快啓動永續債發行。從專題會議召開(kāi)，到永續債落地，用了一(yī)個月時間，可見商(shāng)業銀行的資(zī)本補充問題确實比較急迫。

　　有機構指出，去(qù)年以來，爲補充銀行資(zī)本金，提高銀行信貸投放(fàng)能力，監管層一(yī)直在推動銀行永續債發行。

　　“總體(tǐ)上各類機構都會因CBS而願意投資(zī)永續債，但相對來看，非銀機構和流動性壓力相對較大(dà)機構投資(zī)熱情會更大(dà)。”交通銀行(601328)金融研究中(zhōng)心首席金融分(fēn)析師鄂永健分(fēn)析認爲。

　　鄂永健表示，這主要是因爲，央行在創設CBS的同時也宣布，将主體(tǐ)評級不低于AA級的銀行永續債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品範圍。因此，對于大(dà)多數公開(kāi)市場一(yī)級交易商(shāng)（主要是商(shāng)業銀行）來說，其購買的永續債本身就可以作爲擔保品來獲取央行的MLF等支持，因而從獲取央行流動性支持的角度來看，CBS操作對其吸引力并不太大(dà)。但對于流動性壓力相對較大(dà)的銀行來說，CBS既不影響其從央行獲取流動性支持的能力，還增加了優質流動性資(zī)産。

　　鄂永健分(fēn)析稱，對于非銀機構來說，CBS在不影響其獲得投資(zī)永續債利息收入的同時，還爲其提供了資(zī)金拆借的抵押品，相當于多了一(yī)條融資(zī)渠道。特别是考慮到銀保監會同時發布允許保險機構投資(zī)符合條件的銀行二級資(zī)本債券和無固定期限資(zī)本債券，預計非銀機構對永續債的投資(zī)熱情會因CBS而明顯增強。

　　創設CBS可減輕股市壓力利好信用債

　　值得注意的是，央行有關負責人在答記者問中(zhōng)指出，由于央行票(piào)據互換操作爲“以券換券”，不涉及基礎貨币吞吐，對銀行體(tǐ)系流動性的影響是中(zhōng)性的。

　　華泰宏觀李超團隊認爲，CBS的創設減少了二級市場再融資(zī)，減輕股市壓力，爲對沖社融增速下(xià)滑，銀行需要加大(dà)支持社融力度，銀行需要有充足的資(zī)本金，永續債是銀行補充一(yī)級資(zī)本的重要渠道。央行創新央行票(piào)據互換工(gōng)具以及将部分(fēn)銀行永續債納入公開(kāi)市場業務擔保品範圍，都是對銀行永續債的背書(shū)行爲。商(shāng)業銀行使用永續債補充一(yī)級資(zī)本金，減少了銀行在二級市場的再融資(zī)壓力，減少了對股市的壓力。

　　此外(wài)，央行将主體(tǐ)評級不低于AA級的銀行永續債納入央行MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品範圍，擴大(dà)了公開(kāi)市場抵押品餘額，邊際緩解了之前部分(fēn)商(shāng)業銀行因抵押品不足導緻的無法從央行獲得資(zī)金的問題。

　　華創證券研報認爲，對債市而言，由于沒有基礎貨币投放(fàng)，因此不會對流動性帶來利好，而寬信用的加速實現則将利好信用債，對利率債帶來壓力。對風險資(zī)産而言，信用擴張背景下(xià)經濟企穩概率加大(dà)，無疑會利好風險資(zī)産。

　　中(zhōng)信證券(600030)研報分(fēn)析稱，對債市而言，2019年銀行永續債的發行會成爲債市供給壓力之一(yī)，但在寬信用和基本面信号轉向确認前，總需求的走弱和政策的持續寬松下(xià)，利率下(xià)行的趨勢仍未結束，10年國債破3%仍是本輪行情的第一(yī)目标。央行近期的一(yī)系列創新也說明，未來央行通過各種方式擴表成爲一(yī)個重要的政策方向，特别關注“之前在人民銀行工(gōng)作會議中(zhōng)，特别強調過保持央行資(zī)産負債表健康的提法，這也是類似政策的第一(yī)次表态”。

　　永續債發行大(dà)事記

　　2018年12月25日

　　金融委辦公室召開(kāi)專題會議，研究多渠道支持商(shāng)業銀行補充資(zī)本有關問題，推動盡快啓動永續債發行。

　　2019年1月17日

　　銀保監會批準中(zhōng)國銀行發行不超過400億元無固定期限資(zī)本債券。

　　2019年1月24日晚

　　央行、銀保監會雙雙發布公告，前者決定創設央行票(piào)據互換工(gōng)具（CBS），爲銀行發行永續債提供流動性支持，後者則宣布允許保險機構投資(zī)商(shāng)業銀行發行的無固定期限資(zī)本債券。